【菜系期货专题】05菜系油粕比继续持有

上周油脂走势继续分化，棕榈油震荡偏强，菜豆震荡偏弱，油脂整体波动性加剧。印尼贸易部长宣布将DMO从20%提高至30%后，马棕及连盘棕榈油迎来涨停，油脂品种间价差继续分化。豆菜在抛储情绪下相对较弱，菜棕价差继续走缩，当前市场需求较弱，全国各地疫情反复，短期餐饮消费或受到进一步冲击，家庭消费或有望改善，关注终端备货节奏和港口去库情况，华东主要港口菜油或将延续缓慢去库节奏。菜油弱需求背景下，由于前期菜籽、菜油进口利润持续倒挂，近月菜油、菜籽到港量偏低，原产地加拿大菜籽库存较低，产地报价坚挺，菜油下方支撑较强。
俄乌冲突导致黑海葵油、葵粕出口受限，国内需求转向其他油脂和粕类，菜油延续回调企稳后逢低买入策略不变。
郑商所在上周菜粕09合约涨停之后发布一系列公告，包括菜粕2205合约交易限额和调整部分合约交易手续费和保证金，市场情绪所有打压，整体回落调整。但随着南方天气转暖水产需求逐步恢复，黑海地区葵粕出口受限，后续菜籽到港量偏低的情况下，维持菜粕回调企稳后逢低买入策略不变，前期菜系油粕比可继续持有。
一、品种间价差走势分化
上周油脂价格走势继续分化，棕榈油整体震荡偏强，菜豆跟随棕榈油冲高后回落，豆菜在轮换和拍卖情况下相对于棕榈油延续弱势，油脂整体波动性加剧。在印尼贸易部长宣布将DMO20提至DMO30后，马棕及连盘棕榈油迎来涨停，随后在MPOB报告2月马棕库存降幅不及预期情况下棕榈油出现回调，但在印尼出口受限及船运机构对马棕3月1-10日较好出口数据预测下，且随着斋月到来预计马棕库存重建仍将缓慢。当前棕榈油已涨至上市以来高位，任何风吹草动都可能引发情绪带来盘面较大波动，比如俄乌谈判出现重大转折带动原油价格回落或黑海地区出口逐步恢复，印尼棕榈油库存回升令市场担忧后续出口可能出现松动等，都会令当前升水有所回吐，短期油脂市场价格波动或将加剧。
上周豆油竞价销售71126吨成交59452吨，成交率84%；菜油竞价销售14238吨菜油成交10172吨，成交率71%，双向竞价112928吨仅成交10778吨，成交率10%，轮换价差太低及弱需求情况下市场对菜油轮换接受度较低。近期全国疫情反复，让原本脆弱的需求有可能再度蒙上阴影。加拿大菜籽库存同比大幅下降，产地菜油报价坚挺，菜油进口利润持续倒挂，随着盘面菜粕价格上涨，进口菜籽压榨利润有所打开，压榨厂新增远月菜籽采购，近月菜籽采购仍较少。当前菜棕价差已快速回落至600正常区间范围内，继续追价差走缩收益风险比较低。菜豆价差预估随着中储粮拍卖节奏出现变化，若短期菜油拍卖和轮换数量高于豆油，菜油预计将延续弱势，菜豆价差仍有走缩空间。

二、 05菜系油粕比仍可持有
上周三菜粕2209合约涨停收盘，随后郑商所出台多项措施，包括从3月10日起限制2205合约非期货公司会员或者客户单日开仓交易的最大数量为1000手（买+卖开仓手数之和），套保仓不受影响，调整2207、2208、2209和2211合约交易手续费和保证金，受此影响，菜粕出现调整回落。我的农产品网数据显示，截止3月11日，主要油厂菜籽库存21.5万吨，环比上周增3.3万吨；菜粕库存3.71万吨，环比上周增0.74万吨。据我们已了解到的市场信息，菜籽5月前还有2船（10万吨左右）菜籽未到港，整体菜籽到港量较少，当前国内菜粕低库存，随着南方天气转暖，水产需求逐步恢复，俄乌冲突持续导致黑海地区葵粕出口受限，国内需求预计转向菜粕和其他粕类。相对于需求更为孱弱的菜油，菜粕需求有一定恢复空间，且当季加菜籽压榨菜粕粗蛋白含量近40%，当前交割无蛋白升水的情况下压榨厂交割意愿不足，菜粕易受资金青睐，前期油粕比走做缩头寸可继续持有。随着加拿大菜籽库存下滑，按菜籽月度压榨60-70万吨，菜籽出口40-50万吨测算，市场年度末菜籽库存捉襟见肘（8月至次年7月），而加拿大新季菜籽上市收获后再运输至国内报关报检，预计难赶上09合约，且夏秋两季是我国水产需求旺季，菜粕59价差短期或将延续走缩，在当前基本面无较大变化情况下菜粕延续回调企稳后逢低买入策略不变。

相关报告：

【菜系期货专题-03.09】05菜系油粕比可期
【菜系期货专题】菜油能否翻身？
【菜系专题-01.25】菜棕、菜豆价差静待机会来临
【菜油专题-01.11】抛储不是恐慌抛售，菜油超跌的非理性
【专题系列（4）-菜系期货投研框架介绍】投研如何应对平衡表的突变黑洞【专题系列（4）-菜系期货投研框架介绍】投研如何应对平衡表的突变黑洞
重要提示：

通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
由此私信开户享优惠费率，免费获取完整实时报告！

研究员：石丽红
期货投资咨询从业证书号：Z0014570
助理研究员：吴赟川
期货从业资格证书号：F03093339