用大宗商品对冲通胀？可行吗？

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大宗商品是一种复杂的资产类别，交易大宗商品需要考虑到各种基本面因素，而不仅仅是对通胀作出反应。
长期以来，大宗商品一直被作为一种对冲通胀的手段兜售给投资者，而在各种原材料中，黄金通常被说成是对冲通胀的最佳资产。

但投资者需要明白，大宗商品不是一种同质化的资产类别，他们需要考虑影响自然资源的各种市场驱动力，而不仅仅是对通胀作出反应。

以黄金为例。在自2020年以来的最近一轮上涨中，黄金落后于几乎其他所有大宗商品。诚然，这种贵金属的价格最近达到了每盎司2080美元左右，但按实际值计算，这低于2011年的高点，那一高点相当于今天的2300美元左右。而且如果我们以20世纪70年代通货膨胀的高点为基准，那一高点相当于今天的近2950美元。矿商和黄金相关交易所交易基金(ETF)最初也出现上涨，但后来令人失望。

这是因为痴迷黄金的投资者面临着加密货币粉丝崛起所带来的新的竞争。从2020年3月到2021年11月，加密货币市场规模激增逾19倍，达到2.9万亿美元。到2021年11月，比特币价格从约3800美元的低点升至约6.9万美元的峰值，也就是说，峰值是低点的18倍多。以太坊(Ethereum)等其他加密货币表现甚至更好。

加密货币吸引了投资者，其中许多是较年轻的投资者，投资黄金对他们并没有特别的吸引力，一些人认为采矿业既肮脏又过时。与黄金投资者一样，一些加密货币粉丝也被类似的自由意志主义叙事所吸引，但是还要再加上一种没有实体存在的去中心化资产带来的额外吸引力。另一些人喜欢区块链相比一种金属所拥有的技术因素。

当然，黄金市场的规模是加密货币市场规模的近4倍，峰值时为11万亿美元，货币政策的转变导致加密货币市场和科技板块股票出现大幅回调。黄金价格已经回升，但目前尚不清楚这种复苏会持续多久，而且贵金属市场和贵金属矿商的股价仍处于与近两年来水平持平的区间内。

与此同时，包括能源、金属和农作物在内的其他大宗商品市场一直在上涨，这主要是由于影响这些实际原料供需的基本面因素。这些因素包括激进的生物燃料政策、能源转型、影响农作物的恶劣天气、新冠大流行，以及现在的乌克兰战争。

除了货币供应增加将通胀推高至意想不到的水平之外，这些基本因素也一直是多数大宗商品市场普遍走强的背后原因。但包括通胀引发的上涨（并非由供需变化引起）在内的大宗商品市场波动不那么剧烈。

因此，重要的是要记住，能源、工业金属、贵金属、矿物和农作物有它们自己的动态趋势。

尽管大宗商品的长期牛市通常是基于基本面因素，但通胀无疑有助于增强这种上涨的力度。在某些特定时期，能源和贵金属与总体价格上涨有更强的相关性。

就投资而言，时机就是一切，一直如此。通胀预期上调可能会刺激人们争相购买大宗商品。如果你在这种变化之前建仓，而且基本面支持上涨，这个策略就会奏效。但如果你建仓的时间太晚，一旦通胀预期下降，基本面开始调整，就要做好亏损的准备。大宗商品价格和通胀的强相关性不足以保证良好的被动对冲。

不可否认的是，有理由在特定时期出于对冲目的而购买某些大宗商品。然而，应始终考虑这一复杂资产类别的基本面因素，交易不能仅仅是对通胀作出反应。