美股“死猫反弹”or强势反转？

本周，美三大股指一改连续下跌颓势，并且美国通胀似乎有见顶之势，投行纷纷猜测，美股这一轮下跌到头了。

本周，标普500指数上涨6.6％，是自2020年11月以来最大周涨幅，终结此前连跌7周的颓势，这是2001年以来最长连跌记录。道指本周上涨6.24％，终结此前八连跌，这也是自1923年以来最长连跌记录，纳指本周涨6.84％，终结此前7连跌。

不过需要注意的是，虽然本周三大股指大幅上涨，但年初以来标普500、道指以及纳斯达克指数依然分别下跌12.76％、8.6％和22.46％。

美银美林恐慌指数已经进入极度恐慌区间。

不过统计显示，自1950年以来，标普500指数单周涨超6％总共发生25次。其中只有2次之后3个月、6个月以及12个月依然下跌，此后上涨的概率超过70％，3个月、6个月以及一年后涨幅的中位数分别为10.8％、16.6％以及22.2％。

显然，市场已经在悄悄的行动了。本周美股净流入资金超200亿美元，近10周以来最大净流入。

JP Morgan表示，大型公司的回购在今年上半年可能达到创纪录的6000亿美元，今年1季度回购额已经接近3000亿美元，随着下跌的幅度越大，公司的回购力度也越高，这是反弹的子弹（bounce bullet）。

// 分析师喊话，底部夯实 //

摩根大通全球市场策略师Marko Kolanovic 再一次坚决捍卫“底部论”，在最新至客户的信中表示，美股可能最终触底了。

Marko Kolanovic 表示，担忧市场处于什么样的点位才介入，是没必要的。更需要考虑的问题是，买什么。他表示，“目前，能源、小盘股、高贝塔/周期股和新兴市场等一些细分市场存在巨大的机会，其中许多市场的估值折扣创下了历史新高，而其他板块的价格仍很昂贵，并可能表现不佳，如债券代理行业。”

高盛表示有迹象显示美国通胀至少开始从40年高点回落，这可能对股市有利。

高盛团队写道:“事实上，通胀见顶可能是有帮助的，但股市确实也需要其他支撑，尤其是如果投资者担心经济进一步下滑的话。”提振市场动能所需的关键因素包括强劲的经济、低估值和利率下降。1990年10月在这三个方面都是积极的，标准普尔500指数在接下来的一年里上涨了29.1％。

Interactive Brokers的彼得菲（Thomas Peterffy）说，随着经济逐渐适应通胀，股市将上涨。今年第一季度，美国经济折合成年率收缩1.5％，股市估值大幅下降，但仍略高于10年平均水平，利率也在上升，不过债券收益率已脱离高点。

Globalt Investments的高级投资组合经理汤姆？马丁（Tom Martin）表示:“市场下跌模式稍作休息，下跌已经走了很长一段路，下降得非常快，如果我们能在这里稳定下来，那么底部或接近这个水平。”

Sanctuary Wealth首席投资官Jeff Kilburg称，他将美债市场视为股市的"基准参照物"。10年期美国国债收益率已从今年超过3％的峰值降至2.75％以下。

“我不认为这是熊市反弹，投资者在重新调整头寸。很多人之前都太悲观了。从利率上说，当你看到美国国债收益率突破3％时，这是不可持续的。当收益率低于2.75％时，股市就可以恢复元气了，这就是回归股市的所有短期因素”。

中航证券首席经济学家董忠云也认为，美联储最鹰的时刻或许正在过去，美国陷入80年代初滞涨的可能性较低。

本轮通胀的直接原因是美联储在疫情后采取的无限量化宽松政策和财政当局的补贴，叠加病毒不断变异对经济产生的扰动和新的地缘政治冲突等因素，最终推动通胀上行达四十年未见之水平。虽然引起本轮通胀的原因与大通胀时期相比有很多相似之处。但实际上，在大通胀时期，通胀之所以演变为滞胀，除了美联储和财政当局在十几年间过度使用了扩张性经济政策外，对通胀预期管理的失败-即长期通胀预期的脱锚是另一个重要原因。

本轮控制通胀的过程中，美联储充分意识到了预期管理的重要性。从当前利率隐含的通胀预期水平来看，5年期/10年期国债隐含的通胀率已经较前期有所回落然后走平。这意味着美联储目前成功的压制了市场对通胀长期大幅走高的预期。

通胀大概率将随着美联储的紧缩政策在今年年中逐渐回落。综合通胀预期见顶及经济动能转弱来看，美联储最鹰时刻或已过，未来的通胀和经济指标可能会逐渐削弱美联储的鹰派立场。

5月27日周四，美国商务部数据显示，美国4月PCE物价指数同比增长6.3％，预期值为6.2％，前值6.6％。这也是该指标自2020年11月以来的最小增幅。

富国银行高级经济学家 Tim Quinlan 表示：“过去一年，通胀率一直很高，而且还在上升，而我们现在正处在一个‘从高位缓慢下跌’的阶段。”

也有分析认为，熊市多暴涨。

金融机构Themis Trading LLC股票交易联席主管 Joseph Saluzzi表示，美股在入熊之前进入了一段缓冲期。

“股市跌到这个地步时，反弹其实并不需要费太多劲。并且，反弹来得很快。问题并没有消失，但我们在通胀和衰退之间暂时找到了一点中间地带。”

兴业证券张忆东也认为，当前美股“中期底”或已出现，主要指数接近或超过熊市分界线，之后有望迎来一段持续数月的“喘息”窗口期。

但这并不意味着美股将迎来反转，之后可能延续跌跌不休的走势。他表示：“此轮美股衰退熊市可能在劫难逃”。

目前点位美股是反弹还是反转，分析师也有分歧，因为市场整体处在一个非常尴尬的位置，从标普500指数的跌幅和下跌时间来看，目前在-20％的熊市区间徘徊，同时下跌已经持续100天。在这个点位如果能撑住直接反转则不会进入熊市，历史上也发生过多次。

但是在彻底进入熊市区间内强势反弹也有可能，毕竟才跌了100天，历史上几次大的熊市，不管是跌幅或者下跌持续时间都比本轮要长。例如，2020年新冠熊市，标普500指数虽然下跌时间只有2个月左右，但跌幅一度深达37％，再比如2008年全球金融危机时，标普直接腰斩，同时也跌了接近一年。

本文源自Wind资讯