一季度，高瓴资本买了哪些医药股？

作为华人资本圈的顶级投资机构，高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标，近日，高瓴资本2022年一季度持仓披露，依然以互联网与生物医药为主，通常情况下，投资人关注的焦点是高瓴资本在互联网领域，尤其是中概股方面的持仓情况，而忽略了高瓴资本是生物医药领域的资深玩家：
（1）不仅在一级市场表现活跃，而且在二级市场依然扮演着重要角色；
（2）不仅投资了诸多A股与港股的医药企业，而且在美股资本市场上有过之而无不及；

具体而言，截至一季度末，高瓴共持有64支美股上市公司的股票，从行业划分的角度来看：

（1）从数量来看，生物医药企业有23个，位居第一，互联网企业有17个，位居第二；
（2）从市值来看，生物医药企业为18.02亿美元，位居第一，继去年二季度首次出现生物医药行业持仓市值超过互联网行业后，高瓴资本的持仓中生物医药企业仍然保持第一。

1、重仓标的有调整

从持仓的市值来看，高瓴资本在一季度末的前三大医药股仓位：
（1）第一大仓位仍是百济神州，持仓市值达10.82亿美元，在没有减持的情况下，因股价下跌导致持仓市值比上季度减少了30.41%，连续两个季度，百济神州的市值跌幅已超过50%。

（2）在一季度大幅减持之后，传奇生物仍然位列第二大医药仓位（2.5亿美元），而在去年三季度和四季度，高瓴资本连续增持了1600.79%和6.78%；

（3）另外一只中概股天境生物（1.17亿美元）位列第三大仓位，在没有减持的情况下，比上季度减值65.58%，而在过去的两个季度，天境生物的市值跌幅已超9成。

由于医药板块的走势较弱，去年四季度超过1亿美元市值的CTKB等公司，在今年一季度都已经不足1亿美元。

从过往历史看，以下规律仍得到延续：
（1）1000万~5000万美元的仓位是变化最大的，像一季度减持的TNGX（四季末持仓4238万美元）和TALS（四季末持仓1164万美元）、清仓的RGNX（四季末持仓1491万美元）也属于这个范围；

（2）1000万美元以下的持仓被清仓较多。一季度，DSGN（四季末持仓601万美元）、IMCR（四季末持仓951万美元）、RLYB（四季末持仓862万美元）、RXDX（四季末持仓791万美元）等被清仓。

除了上述规律，今年一季度仍出现了一些新现象：
重仓标的出现减持或清仓。四季末第二大医药股仓位传奇生物在一季度被减持41.24%，而四季末的第七大医药股ERAS（四季末持仓7357万美元）则被清仓。

近一年来，高瓴资本在生物医药领域的持仓数量和市值均呈逐渐减少的态势，主要原因是医药板块过去一年表现较差，持仓市值不断下降，同时高瓴不断清仓部分标的。

2、新建仓位：无
今年一季度，高瓴资本没有新买入医药股，这是高瓴资本自披露持仓以来，第一次出现没有新建医药股的情况。

没有新建仓位或许与一季度医药板块IPO低迷有关。此前高瓴资本新建仓位多是IPO新股，而今年一季度仅有9只医药股上市。

3、从增减持的角度来看，与之前几个季度相比，高瓴资本操作频率较低:

增持仓位方面，高瓴资本在一季度没有增持任何医药股。

减持仓位方面：一季度减持了4只医药股：
（1）LEGN：今年一季度，传奇生物的CAR-T药物Cilta-cel在美国获批，同时也触发了强生对其支付的5000万美元的里程碑付款条件，高瓴在一季度减持了41.24%的持仓，而去年三季度和四季度分别增持了1600.79%和6.78%，此前增持的原因可能是看好Cilta-cel能够获批，而本次减持的可能原因，除了医药板块整体走弱之外，与药企一般在商业化初期的表现普遍乏力有一定关系。

（2）TNGX：2021年三季度与SPAC公司BCTG合并上市的医药企业，公司通过进行大范围基因筛检，寻找与突变基因相互作用的合成致死基因，并研制靶向药物；高瓴资本此前是通过持有BCTG的股份，进而持有合并后的TNGX的股份，在一季度对其减持了77.23%，而去年四季度也减持了11.43%；

（3）TCRX：是一家TCRT疗法公司，在实体瘤和血液瘤领域都有临床前在研管线，高瓴资本最早在2020年三季度建仓，在今年一季度减持了47.82%，仅有早期管线的药企在加息环境下往往表现不好，需要较多的资金才能推进管线，而加息则推高了融资成本。

被高瓴减仓的医药股，不一定会走出跌势，像此前高瓴连续两个季度减持了VIE，公司则随后宣布被另一家上市医药公司HZNP收购，溢价50%+，药股卖飞的概率真的很高；

近一年来，高瓴资本在生物医药领域的减持次数达38次，是增持次数的5倍多。逐季来看，增持次数则一直维持在较低水平，一定程度上反映出高瓴资本对医药板块的看法偏空。

4、清仓仓位方面
一季度，高瓴资本清仓了6只生物医药公司，与上季度清仓数量持平。
在清仓标的选择上，除了继续重点清仓1000万美元以下的仓位之外，一季度，高瓴清仓了ERAS（四季末持仓7357万美元）的第七大医药股仓位，而去年下半年，高瓴还陆续清仓了BEAM、KOD、APLS、FGEN等1亿美元左右的标的，侧面说近几个季度清仓的范围较大。

具体清仓标的方面：

（1）RGNX：公司是基因疗法领域的代表企业，既有技术平台，又有生产设施，此前一直是想进入基因疗法领域大药企的潜在并购标的，但近些年随着基因疗法板块的转冷，以及公司在管线方面没有太大突破，股价一直在低位震荡；

（2）ERAS：公司是一家靶向RAS/MAPK的肿瘤精准疗法公司，已经拥有针对RAS/MAPK的各个节点的11条在研管线，覆盖小分子、大分子和蛋白降解药物等多个药物结构，于2021年7月上市，和RLYB类似，高瓴一季度的操作很可能是解禁期过后的清仓；

（3）IMCR：是一家TCRT疗法公司，主打药物Kimmtrak于今年一季度获得FDA批准，清仓理由可能与传奇生物一样，即公司已经进入商业化阶段。

近一年来，高瓴资本清仓生物医药股的次数达到42次，是新建仓医药股次数的近三倍，尤其是一季度出现了没有新建仓医药股的情况。

5、高瓴资本一季度持仓的启示：

（1）不看好生物医药板块的二季度行情。高瓴资本在一季度没有增持和新建仓任何一家医药股，相反，却减仓4只，清仓6只医药股，至少反映出高瓴资本不看好生物医药板块的今年二季度行情。但相较于去年下半年，减持和清仓力度有所减缓，如果增持与新建仓数量开始逐渐超过减持与清仓数量，则可能是医药板块企稳的标志之一；

（2）重仓和长期仓位有所调整。此前位列第二大仓位的传奇生物被减持近一半，而ERAS、BEAM、KOD、APLS、FGEN等重仓仓位陆续在近几个季度被清仓。在长期持仓标的方面，也开始出现调整，比如从2019年二季度建仓以来一直持有的RGNX，在今年一季度也被清仓。

（3）持仓仓位更加集中。一季度，高瓴资本前三大医药股的持仓占全部医药股持仓的市值达77.71%，去年二季度至四季度，该比例依次为60%、69%和75.79%，持仓集中度呈逐渐提升趋势。