抗住冲击，确定走强了吗？应对变盘哪类期权策略最好用？

5月20日50、300ETF期权策略

一、标的行情分析：
图一：沪深300指数 60分钟K线图

图二：沪深300指数 15分钟K线图

1、5月19日行情回顾：标的（沪深300）受外围冲击大幅跳空低开，随后一路反弹，尾盘强势翻红。我们预期多日的变盘，部分兑现（虽然遇到支撑有效后强势拉升，但仍暂未脱离中枢）。
2、指标：周四温和放量上涨，小时图MACD指标仍在红柱区域横向移动，动能仍然不足（图一右下方黄色横线），整体表现为略微放量的上涨行情。
3、消息面：李克强：稳就业稳物价保民生，保经济运行区间，贷款延期、缓缴利息；沙特主权基金、桥水等知名基金增持中国互联网企业股票；人民币汇率继续大幅上涨。目前，美股继续小幅下挫，欧洲股市普跌，富时A50上涨。
4、技术图形：标的大幅跳空低开后顽强收红，整体走势仍在短期支撑线和中期压力线之间。周三走出下上下横向震荡后，今天低开至支撑位再次走出30分钟向上一笔，并回到了前高附近，目前仍未脱离横向中枢区间（图二右侧白色矩形）。
5、复盘：5月19日行情触底反弹，该处低点虽然暂时无法确认为中期低点，但概率上可能性不小，因此按计划进场了少量中线价差策略，线性复制策略也稍增加了敞口，整体中线持仓仍较少。
6、结论：中线角度观点不变，下跌获支撑后再次挑战上方压力的可能性仍较大，今天的走势部分印证了我们的观点。但目前的低点暂不能等同于中线低点，本轮下跌的上一中枢内曾有三处与周四走势相似的结构，其后标的均出现大幅下跌（图一蓝色圈内所示），历史行情虽然不足以佐证当下，但值得警惕。
明天继续面临短线方向选择，顺势上涨冲击中期压力线后，谨防冲高回落（见图一、图二右侧红色、蓝色折线所示）；短线如果回落，形成小周期二买点概率较高，届时可考虑再次增加中线持仓（图二右侧绿色、蓝色线）。
二、波动率行情分析：
图三：波动率综合指数 15分钟K线图

1、波动率与标的相关性：波动率与标的（沪深300指数）整体仍维持负相关关系。即：标的上涨，波动率下降。
2、波动率趋势：波动率综合指数仍处于下跌趋势中。周四标的整体先跌后涨，波动率先升后降，在下跌背驰后今天构建了小级别中枢，随后继续下跌（图三所示）。
3、波动率上升的基本条件判断：标的再次大幅杀跌、超预期大涨，短线恐慌/疯狂情绪高涨。我们昨天预判的短期升波在早盘的恐慌中得到验证。
图四：波动率综合指数日K线图

4、结论：就周四行情而言，波动率卖方策略避过早盘的风险释放时点后，确认支撑有效入场，基于标的与波动率的负相关关系，可获得VEGA+GAMMA双份收益，性价比极高。
波动率中期走势仍将缓慢向下，并再次靠近长期中值线。但就短线走势而言，目前仍处于容易升波的节点上。如图四所示，降波面临60日均线支撑，同时KDJ指标底部钝化，加之标的目前仍面临方向性选择。因此，近期波动率大概率还有短时升波。
三、期权交易策略概要：
1、主策略：卖方看涨价差策略在标的短线支撑处部分进场，整体持仓仍偏低，继续等待合适机会再次加仓，中线持有。明天若标的再次回落，且在周四低点附近形成带量反弹，可视为满足该策略的再次加仓条件，继续将卖方看涨策略加仓至常规水平。
2、辅助策略：时间价值（THETA）策略，5月、6月虚值卖方合约时间耗损。明天仍面临标的中线变盘，因此该策略继续慎用。
3、备选策略：顺向单买（GAMMA）策略，维持标准配置，盘中超短线择机介入。我们对近期行情的谨慎态度未变，因此周四盘中继续少量介入。因标的面临方向选择，该策略明天仍有较好的介入机会。若标的选择了方向但走势却温和，该策略须与线性复制策略共同使用，否则将面临被波动率反噬的风险。