期权的策略

期权究竟该怎么玩？对此，东方财富网邀请到了亿信伟业量化投资总监周波做客《财富观察》栏目，分享了他的精彩观点。

以下为部分采访实录：

东方财富网：对于期权策略的理解难度还是挺大的，咱们投资者应该是挺有认知门槛的，这个能不能给大家讲一讲期权里面的玩法或者策略到底怎么回事？

周波：期权的话，策略非常多，我们作为普通投资人，主要掌握四种基本策略就可以了。后面所有的策略，类似拳击比赛，但是世界冠军可以打出组合拳，所以说它比较厉害，期权也是这样的。基本的方法是买入看涨期权，如果你看好一个标的物，未来会上涨，最笨的方法是买入看涨期权，上涨会享有比较好的收益，你做错了反正就损失权利金。这是一种相对简单的玩法。如果你要深入玩法的话，实际上更复杂了，因为期权存在一个容错性。我刚才讲过它有一个波动率的纬度，有一个极端的情况，如果你买了中国平安的看涨期权，中国平安今天大幅波动，大跌之后又小涨了。这个情况如果买股票的话你肯定是亏了。但是从期权来说，如果是场内期权或者场外期权，如果实时给你报平常价的话，你有可能还不一定亏。因为你期权的波动率涨了，原来期权是30%的波动率，因为今天比较震荡，期权只有40%了，相应的不一定亏钱，可能还小赚一点点。所以，期权有一个好处，容错性在里面。期权买入看涨还有一个好处，它涨的时候杠杆，跌的时候没有杠杆。实际上期权里面有一个更复杂的希腊字母，这个可能会比较伤脑筋，叫γ，这个东西如果从高等数学上来说它是一个股价变化的二阶导数，但是这个东西太复杂了。我讲一个简单的东西，是一个非常好的东西，标的物涨的时候期权越涨越快，跌的时候越跌越慢，这个就是γ。这个东西也就是全世界所有投资品种只有期权才有。

所以，你看好一个标的，用期权去替代股票，大多数情况是比较好的交易策略。但是我说的大多数情况，有一个例外，例外在什么地方呢？波动率如果很高的时候你买的话，你可能涨了之后，小涨的话不一定赚钱。为什么呢？波动率可能会下降。或者我再举一个例子，因为你买一个中国平安的期权，比如说付了5%的权利金，未来一个月中国平安刚好涨了5%，实际上你在期权里面赚了5%，但是这5%刚好跟你付出的权利金打平，等于说你盈亏平衡点相对比较高。你小涨的话不一定赚钱，只涨个1%，2%，你可能还小亏。这是期权相对的一个害处。

东方财富网：我们顺着这个话题讲讲期权的风险，比如说股票，经历一些黑天鹅，经历一些比较大的波动，一次性就千股跌停，这个股票是危险，期权呢？

周波：从我作为一个基金经理的角度，还有我之前在美国市场或者香港市场经历了很多投资，我给大家的投资建议，用这样几种策略去买看涨期权。第一种策略，如果你做股票实现了很多利润，你最好用你的利润去买看涨期权。因为看涨期权有几十倍的杠杆，以小博大。这样的话，损失一点点，最多把你利润消耗掉了，上涨的话又给你赚来很多倍的收益，这是相对比较好的策略。

不光对散户投资人，机构投资者也一样。因为我们都知道基金里面有一种叫保本基金，国内也有保本基金，国外的保本基金更多。国外用保本基金叫OBPI策略，基于期权的保本策略，它的模式差不多，它的模式是，比如说一个基金经理，他帐户里有1个亿的钱，他拿9千万去买债券，债券有工程利息，工程利息可能有几百万，用这几百万去买期权。这样的话涨了基金赚不少，跌了反正就是把利息亏光，这个产品是保本，这也是一种比较好的策略。

还有像我刚才说的逃顶的时候，逃顶的时候相对于你也赚了不少，这时候把股票卖掉，换成看涨期权，作为比较好的逃顶策略。如果真的是顶部，你损失就这么一点点，如果不是顶部，你后面还能赚一个相对比较好的收益。这个从你们的角度是一种赚取收益的办法，但是另外一个角度，这其实都是帮你控制风险。

东方财富网：就是风险有，但是我们的策略完全可以应付这个风险？

周波：对的。

东方财富网：如果我们做期权的话，应该花大量的功夫去研究策略是不是？

周波：对的。

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