指数磨洋工，波动率纠结，期权策略是攻是防？

5月13日50、300ETF期权策略

一、标的行情分析：
图一：沪深300指数60分钟K线图

图二：沪深300指数5分钟K线图

1、5月12日行情回顾：标的（沪深300）早盘跳空低开，早盘收盘前突然拉升，午盘开盘即跳水，收盘前略拉升。标的走势部分符合昨天判断，虽见低点但暂未走出再次上涨行情。（见下图蓝框5月12日预判内容）

2、指标：周四缩量下跌， MACD指标红柱继续收窄，整体表现为较明显的缩量调整，盘面偏弱势（图一右下方白色箭头）。
3、消息面：央行官员称将引导贷款利率在较低水平上进一步降低；商务部：美国取消对华加征关税，符合两国根本利益；人民币汇率继续大幅贬值。目前欧洲股市普跌，小型道指微跌。
4、技术图形：标的继续小幅下跌，在短期支撑线（图一、图二黄色横线）处小幅反弹。全天震荡下跌，尾盘在5分钟上涨中枢上方三买点位置获得支撑后略反弹，但力度较小。下跌结构已升级为30分钟一笔向下结构，尾盘仅形成弱势底分型，暂无法确定下跌结束。
5、复盘：5月12日行情走势部分符合预期，在预计的支撑处暂时止跌，但反弹极弱。昨天在上涨中获利了结部分持仓，今天因反弹弱势，并未再次大幅增加持仓和敞口，仅做了微幅试探性调仓。
6、结论：周四标的全天弱势，磨洋工。中线角度看此处仍偏强势，再次挑战上方压力的可能性仍较大。明天面临短线方向选择，放量上涨则继续走出向上离开段，目标位仍为前高点和中期压力线（见图一、图二右侧红色折线所示），无量横盘，则短线大概率跌破支撑，重回区间震荡。
或有的不利情况：外围再出超预期利空消息冲击，此处容易再现急跌。
二、波动率行情分析：
图三：沪深300ETF波动率15分K线图

图四：沪深300综合波动率指数折线日图

1、波动率与标的相关性：波动率与标的（沪深300指数）整体仍维持负相关关系。即：标的上涨，波动率下降。
2、波动率趋势：波动率综合指数仍处于下跌趋势中。周四标的震荡走弱收跌，波动率缓慢微幅上升，符合我们昨天对波动率走势的判断（图三所示）。
3、波动率上升的基本条件判断：标的再次大幅杀跌、超预期大涨，短线恐慌/疯狂情绪高涨。
4、结论：波动率折线日图走势显示，目前波动率绝对点数仍处于中高位，降波仍有空间（图四上方所示）。但今年以来的购沽价差指标表明，现阶段波动率情绪仍处于空头市场，沽合约持续处于被高估状态（图四下方所示）。由此，若近期标的能中期走强，则卖方看涨合约性价比极高，在规避短线冲击的同时继续择机中线布局卖方合约。
三、期权交易策略概要：
1、主策略：卖方看涨价差策略，昨天部分获利了结，并对整体结构做了进一步优化配置，目前整体持仓偏低，继续等待合适机会分批布局，中线持有。
2、辅助策略：时间价值（THETA）策略，5月、6月虚值卖方合约时间耗损，继续等待下次波段机会。
3、备选策略：顺向单买（GAMMA）策略，维持标准配置，盘中超短线择机轻仓介入。明天是方向选择重要时间窗口，该策略或是重点被应用的策略。