欧美“抢劫式制裁”俄罗斯，将深远影响全球金融市场

俄乌开战后，在美国的主导下，欧美制裁俄罗斯的手段不断增加，首先是冻结了所有俄罗斯人的海外资产，然后将俄罗斯排除在SWIFT支付系统之外，随后从人到钱，包括非人类的猫、狗、树，甚至虚拟的游戏、音乐，都难以幸免。

与欧美相同阵营的各小国，也争先恐后的加入制裁阵营站队，包括中立国瑞士。

瑞士的中立国地位曾让其一度获得“离岸金融的天堂，全球资产配置的圣地”等美誉，瑞士银行曾号称最安全的银行，如今快速加入制裁阵营，出乎大部分人意料。

最直观的制裁，是在伦敦ADR上市的俄罗斯联邦储蓄银行Sberbank，一天跌90%，累计跌99.9%，约等于归零。

最令人震惊的，是俄国富豪在海外的游艇，直接被德国没收。

假如你是一个俄罗斯人，这些年积累了一些资产，为了分散风险，将这些资产进行了“全球资产配置”，国内资产配置一半，另一半的配置海外资产到了全球其他国家。现在这部分相当于直接清零了，你的资产直接损失了50%。

要知道，尽管俄股指连续大跌，现在累计也只跌了30%多，而如果你有俄罗斯最主要的产业石油业务，还能赚不少，但海外的资产则是血本无归。

这次制裁将对全球金融体系产生深远的影响，世界，再也不是过去的世界了。金融的本质是信任，如今全球大部分国家的货币都是信用货币，所以我们常说“信心贵过黄金”。

当前投资界主流的现代资产组合理论，一直提倡的是分散投资、资产配置。通俗说就是“鸡蛋不要放在同一个篮子里”。而分散投资，除了投资品种，就是投资区域，所谓“东方不亮西方亮”。所以分散的极致，就是分散到不同的国家，即“全球资产配置”。但这次俄乌之战，让资产组合理论彻底崩塌，让“全球资产配置”成了一个笑话。

国内的资产无论跌多少，总还剩一点，而海外配置的资产直接归零，二者风险不是同一个级别。阿尔法、贝塔、资产相关性等各种指标、区域分散、品种分散等方法，在国家斗争面前，通通无效。

到如今，美国似乎对这种抢劫式制裁乐在其中，根本没有停手的意思，也不在乎会有什么后果。信任一旦失去，就不再回来，这种抢劫式制裁对全球各国的互相信任造成了毁灭式打击，全球各个市场都出现了资金流出，欧美股市同样受到了反噬，如今尽管俄乌局势出现了好转，但市场的反弹相比此前的下跌仍然较弱。

而我国市场多少也受到了影响，A股已出现连续5日北向资金大幅净流出，即使在全球股市集体反弹的3月10日，北向资金仍然流出了33亿元。而更加明显的是外资占比更高的港股与美股中概股，出现了连续大幅下跌。

而另一方面，曾经的香港首富李嘉诚家族传出连续抛售旗下英国巨额资产的消息，引发广泛关注。3月11日晚，长江实业集团发布公告称，出售旗下公司持有的英国伦敦办公楼5Broadgate全部股权，作价7.29亿英镑（约合60亿人民币），3月刚过去两周，李嘉诚家族已经出手两项英国资产。市场普遍认为，欧美对俄罗斯的制裁，让其他各国富豪人人自危，而李嘉诚向来眼光超前、行动迅速，此次抛售资产意味深长。

接下来会如何演变，会有哪些长远影响呢？首先我们要考虑最严峻的情况，假设这种抢劫式制裁带来的信任破裂持续恶化，外资持续从我国市场流出，但另一方面，我国高净值人群配置的海外资产也在回流，这两者哪个更多呢？我国A股成立时间晚，沪深港通全面放开更是近年才出现，且持股一直有严格限制，外资占我国股市比例较低，而我国高净值人群的海外资产尽管难以统计，但近年来“买遍全球”的新闻不绝于耳，整体来看，预计多于外资在我国的资产。对A股影响有限甚至长期反而可能利好，但外资占比高的港股与中概股则是众矢之的。

假如随着俄乌局势的好转，这种信任逐步修复，外资流出的局面可能会很快反转，但我国高净值人群的海外资产预计仍有部分回流，同时，资本是逐利的，只要我国仍然保持主要国家中最高的增长速度，海外机构对我国的长期看好不会改变。例如，据美国“政治”网站3月7日报道，拜登政府内部在一项对华政策上发生分歧，国家安全官员要求发布一项限制美国银行和基金投资中国公司的行政令，遭到财政部和商务部官员反对。

此外，世界并非只有欧美，随着国力的崛起，我国一带一路、人类命运共同体政策的推动，越来越多的国家开始认可中国，而我国在国际上信誉良好，言必信行必果，担心欧美制裁的其它国家，可能会选择人民币资产长期配置。

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杨铭一
执业证书编号：S0980617010003

国海证券总部财富管理部投资顾问
香港浸会大学金融学硕士
深交所“践行中国梦”、“走进大学”活动特邀嘉宾

曾获2019新财富“最佳私募基金配置奖”，15年港股、A股投研经验，曾就职于香港康宏证券，独创宏观研究框架“大国周期论”、“股债轮动估值法”，对经济与股市周期有精准的把握，善于将复杂的经济理论化繁为简，以全球视野，挖掘行业价值，寻找估值洼地。