金主爸爸们的500指增又活了！

大家好，我是讲干货不带货的Hanson。

先前有伙伴表示研报什么的太复杂了，有些地方看不明白，所以我抽空做了一个简化。

本文回顾11/8日至11/12日股票量化的策略环境

注意：笔者不保证本文数据的准确性，所有内容均不构成投资建议
素材、数据、图片来源：
国泰君安期货Alpha市场周报、火富牛、某托管数据

Part One 方法部分

一、前言
1-策略环境影响的是股票量化策略（基金产品）表现的外部因素
2-除外部市场因素，各家管理人的内因会导致局部差异
3-股票量化策略包括全市场选股、指数增强、灵活对冲、市场中性四个子策略
二、影响因素与观察方法
1-指数涨跌情况
1）指数涨跌的原因和构成会影响量化选股模型的表现，对全市场选股、指数增强以及灵活对冲来说，β部分的收益直接体现在基金业绩中。对市场中性来说，α部分的收益和对冲成本（基差导致）影响更大。
2）指数基准：中证500，中证1000，沪深300
2-指数外获利能力（市场分化程度）
该指标代表着全市场在该时期（本文为周频）能够跑赢指数的股票有多少。跑赢的数量越多，意味着市场分化情况越明显，反之则表示抱团程度越高。由于量化选股模型往往持股非常分散，分化行情对策略更加有利，抱团行业对策略不利。
3-波动率：截面与时序
波动率代表着交易的空间，如果交易空间过于狭小，会影响选股模型的发挥。
4-换手率
换手率是常用的量价指标。换手率高意味着市场交易活跃，对量化策略更加有利。
5-交易集中度
具体反应在个股成交占比，如果这个比例很高，意味着某些股票在当期吸收了市场上较多的资金，抱团行情明显，不利于量化策略。
6-因子表现
1）各家量化私募通过暴露一定的风险因子（风格和行业）来获得超额（smart beta）。
2）在某类风险因子的暴露如果获得了收益，代表当市场风格切换不利于该因子的时候，可能哪个负贡献。
3）因子表现从一定程度上去解释该期限内量化模型哪里赚了钱，哪里亏了钱。
7-基差变化
1）基差变化对市场中性策略有直接的影响：
2）基差收敛对已经开仓的中性策略不利，表现为基金净值回撤。对未建仓的中性策略有利，对冲成本降低。
3）基差扩张对已经开仓的中性策略有利，表现为基金净值上升，但随着交割日的临近，基差最终会收敛，支付对冲成本（基金回撤）无法避免。
4）当市场中性产品的净值变动时，需要明确究竟是基差变动引发，还选股模型的原因。
8-判断标准
国泰君安期货Alpha报告中主要使用百分比和历史分位来描述“高低”的程度。
1）百分比
比如全市场跑赢沪深300指数的个股占比为75%，说明4000多只股票中有3000多只跑赢了指数，相当于“全线上涨”。
2）历史分位
比如处于2017年以来的98分位，代表从2017年开始统计至今，当前的情况是一个极端的高位（高于98%的情况）。处于很低的分位意味着在一个极端的低位。

Part Two市场回顾11/08-11/12【1】

本文仅根据名称进行区分，某些指增产品的偏离度较大，请读者自行甄别
1-300/500/1000指增产品的表现情况
1）500指增
长期跟踪的24家主流量化私募的500指增产品全部实现正收益，全部正超额。收益（超额）排名前五的是：龙旗、茂源、念空、诚奇、金戈量锐
2）1000指增
11家1000指增产品全部正收益，正超额6家，分别为：龙旗、明汯、金戈量锐、九坤、启林、星阔。
3）300指增
9家300指增产品全部正收益，负超额2家，分别为：世纪前沿、衍复
2-全市场选股
7家全市场选股（空气指增）产品全部正收益，依次为星阔、灵均、诚奇、明汯、天演、九坤、黑翼
Part Three 策略环境11/8-11/12
1-指数涨跌情况

数据与图片来源：火富牛
11/8至11/12三大指数都有很好的表现，其中沪深300 +0.95%、中证500 +2.36%、中证1000 +4.17%。在β的加成下指增和全市场选股产品均获得了正收益。500指增和300指增的头部正超额占比很高，1000指增的头部正超额占比低于50%。
2-市场分化程度
整体指数外超额获利环境较好：全市场周涨幅超过沪深300的股票数量占比为75%，涨幅超过中证500的股票数量占比为62%，自2017年以来处于一个较高的极端位置（98分位）。【2】
3-波动率
整体波动率环境中性偏好，本周沪深300成分股、中证500成分股截面波动分别为4.68%、5.18%，较上周均有所下降。【3】

4-换手率

数据与图片来源：国泰君安期货
趋势上看，中证1000指数的换手率由升转降，沪深300、中证500的换手率持续下降。本周股票市场大中盘换手率对比上周在历史分位上明显下降，沪深 300、中证500、中证1000于11/1-11/5当周分别处于76/74/76分位，在11/8-11/12则处于63/61/72。【4】
5-交易集中度
交易集中度于11/1-11/5为24分位，11/8-11/12则下降至2分位，处于历史极低的位置，与市场分化程度呼应。【5】

数据与图片来源：国泰君安期货
6-因子表现
1）背景情况
风格因子，分类上各有不同，本文使用6分类，即大盘价值/成长，中盘价值/成长，小盘价值/成长。

图片与数据来源：火富牛
周度表现最好的依旧是小盘成长（+2.63%），其次是大盘价值（+1.44%），中盘成长（+1.02%），小盘价值（+0.77%），中盘价值（+0.63%），表现最差的是大盘成长（-0.08%）。
市值上看，中小盘上涨趋势明显，大盘波动后微涨。

数据与图片来源：火富牛
2）因子表现（CNE5）
11.08-11.12，全市场风格整体小盘偏强，周中风格稳定，规模因子有所回撤；市场趋势上行，动量小幅获利；波动率回落，波动率因子回撤明显；成长因子有所反弹。500 成分股内整体依旧是大市值股偏强，潜在拖累 500 内偏小市值风格的选股超额。【6】

图片和数据来源：国泰君安期货
今年以来表现比较好的是情绪因子和价值因子；价值、动量、流动性因子明显回撤。

数据和图片来源：火富牛
7-基差变化
目前管理人中性产品对冲合约多以 IC2112 和 IC2203 为主，IC2112 合约目前处于浅贴水状态，本周基差小幅收敛约 0.29%，利空中性 Alpha 策略。截止至 11 月 12 日，IC2112 合约年化基差为-3.97%，处于浅贴水状态。【7】

数据与图片来源：国泰君安期货
Part Four 产品业绩汇总11/8-11/12
上周部分私募产品的业绩已经汇总完毕，包括股票量化策略和主观多头策略，CTA较少。鉴于合规要求，不给各路兄弟添麻烦，汇总文档将在【无鱼】群内发布，供大家学习参考。
最后来一张今年行业收益情况收尾，感觉有些地方逻辑变了呀！

图片与数据来源：火富牛
END

参考资料
【1】某托管数据
【2】~【7】国泰君安期货：Alpha市场报告（11/8-11/12）