农产品期权日报：玉米温和上涨构建牛市价差组合策略

【基本面信息】

　　豆粕、菜粕：美豆出口支撑有限，市场焦点转向南美，巴西大豆增产预期施压盘面。上周美豆出口净销售118.34万吨，环比减少59%，其中对中国出口净销售108万吨。上周巴西大豆播种完成38%，去年同期23%。终端逢低补库，华南豆粕基差M2201+241，华东菜粕基差RM2201+107。上周豆粕库存50.7万吨，环比减少1.65万吨，11月大豆供给预估增加，基差延续高位回落。
　　白糖：制糖集团报价小幅下调，南宁报5715(-30)，与盘面基差-210(+23)，成交清淡。今日全国糖会召开，因国内制糖成本提升、配额外进口利润倒挂，与会代表均表现出对下榨季看好情绪。但库存居高不下，短期驱动不足，跟随外盘为主。中期来看，内盘仍有上行空间，但上涨将较为曲折。
　　棉花：籽棉收购价基本尘埃落定，基本在10元/吨附近波动。目前市场主要看多逻辑在于盘面贴水皮棉价格带来的成本支撑，目前盘面与皮棉价格倒挂在2000-3000左右，因此后期基差回归方式有待商榷。下游需求就数据看没有发现明显的转好迹象，纱厂成品库存8.9天较上周小幅累积，纯棉纱厂开工率持续下降至53%附近。若后期限产限电有所放松，或能带动下游需求的逐步转好。
　　

【期权分析及操作建议】

　　(1)玉米期权
　　玉米延续近一个多月以来的震荡上行趋势，温和上涨，涨幅0.91%报收于2657，期权隐含波动率上升0.60%至15.29%，持仓量PCR报收于0.89。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情回落跌破低行权价，则平仓离场，如C2201，B_C2201C2580和S_C2201C2680。
　　(2)豆粕期权
　　豆粕维持空头趋势，持续大幅下跌，跌幅1.55%报收于3110，期权隐含波动率下降1.66%至19.89%，持仓量PCR报收于0.66。操作建议，继续持有卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速反转回升一个行权价，则逐渐平仓离场，如M2201，S_M2201C3350，S_M2201C3400，S_M2201C3450和S_M2201C3500。
　　(3)菜粕期权
　　菜粕延续空头大幅下跌趋势，跌破今年6月以来的新低点，跌幅1.49%报收于2504，期权隐含波动率下降0.68%至28.80%，持仓量PCR报收于0.35。操作建议，空仓规避风险。
　　(4)白糖期权
　　白糖在20天均线和60天均线以上大幅震荡，夜盘回落下跌，跌幅0.78%报收5943；期权隐含波动率上升0.14%至20.35%；期权持仓量PCR回落至0.62。操作建议，空仓规避风险。
　　(5)棉花期权
　　棉花维持两周以来的宽幅矩形区间震荡，夜盘有所回落，跌幅1.33%报收于21455，期权隐含波动率上升0.99%报收于37.43%，持仓量PCR报收于0.83。操作建议，空仓规避风险。

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