期权时间价值递减的现象的一定规律

作者：ETF期权通

　　1、时间价值的表征
　　“时间价值”是期权交易上特有且相当重要的因子，权利金的组成包括时间价值与内在价值，内在价值不一定有，但时间价值不管哪种状态的合约都有，只要合约还没到期，就一定有不等量的时间价值存在，而这些时间价值就好像机会成本的概念。投资者愿意花费一部份的金钱来期待标的物价格行为的发生，而放弃了其他的金融交易机会，而这花费的金钱在期权交易上就是时间价值。
　　期权合约一开仓就好像一个沙漏翻过来开始计时。去一些餐厅吃饭相信大家都可能有的经验，就是点菜结束后服务员给您摆上一个沙漏，表示若沙子都掉完，菜还没上齐，表示餐厅服务不到位，将会有怎样的机制补偿客户。
　　而期权买方一开仓之后就是倒计时，就好像把一个沙漏翻过来开始掉沙，单位时间掉的量不是很多，但时间长了就相当可观，最后都会全部掉光，对卖方而言就是开始有收益，随着时间的流逝，卖方会逐渐的把沙子都赚光。

　　2、跟波动率挂勾
　　内在价值代表的是实际存在的价值，是个跟方向挂钩且确定的值，而时间价值是个等待未来预期发生而支付的无法确定的代价。合约未来的价格是难以预估，交易者通常只能通过对标的物已经发生的价格行为，或者由该期权成交价反推而出的隐含波动率来评量机会成本的高低，所以时间价值可视为与标的物的隐含波动挂勾。
　　波动率低时，这个机会成本就低，波动率高时机会成本就高，有时候相同条件但不同时空背景下的两个相似的合约，权利金差距可能超过一倍一上，就是波动率高低不同所造成的。

　　3、时间价值递减加速的现象
　　时间价值递减或耗损的现象就跟沙漏掉沙很接近，但这并不是所有合约都一样，大致上可以分为实值、平值、虚值三种状态。可以针对时间价值画出一个随着到期日的接近而逐渐消失的走势图来观察，但要先定义哪种状态的合约。
　　譬如一个平值的合约，那么以天为单位，每天都找平值状态的合约，把少量的内含价值减掉，剩下的时间价值每天连起来，就可以看出从合约开始到结束的时间价值递减走势。
　　时间价值加速递减的现象一般会发生在合约到期前的2-3周，对于一个月左右就到期的期权，月中之后开始加速，而且越来越快。
　　比较平值合约与其他合约的状况，越接近平值状态的合约，时间价值加速耗损的临界越明显，越往虚值或实值外推的状态合约，则加速临界点越不明显；距离平值2-3个行权价以上的合约，时间价值的耗损就很接近于等速度，所以时间价值加速递减的现象其实就是平值合约的特性。
　　从交易的角度上来看，平值合约因为最容易改变状态，一下虚值一下实值，对投资者来说，这个合约最具有想象空间或机会，所以更多时候买方会愿意比较坚持，不会轻易放弃，因为对于行情预期的欲望支撑，让时间价值加速递减的分界才会特别明显。

　　从实际交易中分析，平值合约、包括上下一档合约是投资者最热衷于选择的合约类型，因其权利金成本适中，杠杆率适中。接下来持仓量较高的是虚值合约，因其权利金成本便宜，杠杆率高。是以投资动机为“以小博大”的投资者爱好。
　　当然如果能够精准的判断出行情将会有较大的波动，那么虚值合约无疑是不错的选择。
　　在现实中很难有投资者能够非常精准的预判到行情的走势与波动大小，尤其对于期权新手来说，所以合适的时间价值和适中的杠杆率是选择合约开仓的关键。
　　从个人交易中的经验来看，在不明行情波动大小的情况下，更偏向于选择实值2、3档合约进行初始开仓，此类合约时间价值占比较少（10%以内），流失的不会过快，杠杆率适中，合约成本也不贵，即使方向做错或横盘的情况下，其下跌的幅度也相对较小，只要行情再次出现反转，价格回升也快。
　　简单的来说就是“能抗能造”，如果盘中出现较大的波动，再适当的做“移仓”动作（往平值、虚值方向转移，提高资金使用率，发挥高杠杆效应），从而可以获取更大的利润。