此前我们介绍了牛市、熊市差价策略及跨式、宽跨式组合策略，其中差价策略由买卖不同行权价的看涨或者看跌 期权构成；跨式、宽跨式策略都是由买入相同数量的看涨及看跌期权构成，区别在于前者买入的期权要求行权价一致。
无一例外的，上述这些策略均是操作两种期权合约来构建，接下来我们考虑通过对3种期权合约进行操作，这就是下文要介绍的蝶式价差策略。
蝶式价差策略是一种比较有名的期权策略，该策略能使投资者付出较低成本的情况下，在预期 市场中取得一定收益。此外，即便判断错误，其最大亏损也相对有限。
策略的具体执行包括：分别买入一张较低、较高行权价的call，同时卖出两张行权价居中的call。实际上，该策略就相当于一个牛市差价策略和一个熊市差价策略的组合。卖出期权的权利金收入能覆盖大部分买入期权的权利金成本，从而实现低成本的优势。 举个栗子：EXAMPLE OF SIMPLE
12月以来，上交所公布的ivix（中国波指，是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动）维持低位运行态势，张三判断短期市场缺乏有力因素推动现货价格大幅涨跌，因此考虑采用低成本、亏损有限的蝶式策略来获取震荡行情中的收益。假设50ETF现价2.414，操作上，分别买入一张行权价2.35、2.45的call，价格分别为0.1088、0.0592，同时卖出两张行权价2.40的call，价格为0.0816。
如果到期50ETF价格在居中行权价2.40，此时达到最大潜在收益=居中行权价-低行权价+净权利金=（2.40-2.35-0.1088-0.0592+0.0816*2）*10000=452；如果到期标的价格小于低行权价，此时所有期权无价值作废，反之，如果大于高行权价，此时期权头寸的损益互相抵消，张三同样面临最大潜在亏损=净权利金=-48；分析损益平衡点有两个，较低的损益平衡点=低行权价-净权利金=2.35+0.0048=2.3548，较高的损益平衡点=居中行权价*2-低行权价+净权利金=2.40*2-2.35-0.0048=2.4452。总的来看，张三期初仅需投入48元，就可以获得最大潜在收益452元，低成本的优势由此可见一斑，当然，不要忘了卖出两张期权需要缴纳保证金。
此外，灵活一点，如果投资者对市场的判断不完全中性，比如略微偏多或偏空，此时对蝶式价差策略来说，折翅蝶式将是更明智的选择。
沿用上述案例，如果张三维持市场震荡格局的判断不变，对50ETF的预期略微偏空，于是在组合操作上，放弃了原来选择的行权价2.45的call，而是选择买入行权价2.50的call，价格0.0424。
直观的，张三在到期标的价格低于2.35时仍然有正收益，实际上这部分收益就是对其上行风险敞口的补偿。
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