大跌元凶是做空? 股指期货又背锅上交所明日起暂停部分期权开仓

5月6日，沪指暴跌171.88点，跌幅5.58%，创业板指更是大跌7.94%。

考虑到前不久股指期货交易刚刚被松绑，今日股市遭“血洗”后，又有观点将矛头指向了股指期货。

“股指期货助推了指数的下跌。”一位市场人士直言，“动量增强效应，在下跌中会有加速下跌的作用。”

市场的另一重担心是，作为风险对冲工具的股指期货，今年管制再次放松，再加上拟对外资放开股指期货，是否将给境外资金提供一条操纵股指的路径，进而引发指数的剧烈震荡？

除了股指期货之外，近期上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的成交量也迅速放大。今日收盘后，上交所发布公告称，自明日起，暂停到期月份为2019年5月的上证50ETF认购期权合约的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。

消息一出，不少投资者认为，这是变相承认衍生品的交易导致了股市的下跌，因而进一步强化了投资者对股指期货及期权等带有做空功能的衍生品的“仇视”。

事实上，上交所暂停50ETF认购期权的开仓，与今日的行情完全无关，只是因为今日该系列合约的交易量触发了暂停开仓的条件而已。

按照《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条的规定，当上证50ETF期权某月未平仓认购合约对应的50ETF份额总数达到或超过50ETF（510050）流通总量的75%时，即会触发限开仓，从次一交易日起暂停相应月份的认购期权开仓。该比例下降至70%以下时，自次一交易日起恢复买入开仓和卖出开仓。

也就是说，对50ETF期权部分合约暂停开仓，只是按照《管理办法》照章办事而已，并非因为今日行情的大跌，更不是变相承认衍生品是市场大跌的罪魁祸首。

通过期指操纵市场？

6日，股指期货低开低走，截至下午收盘，IH1905报2800.6点，跌5.01%；IC1905报4810.0点，跌8.38%；IF1905报3668.0点，跌6.16%。期指的大幅下跌是不是股市低迷的元凶呢？

“正常情况下股指期货是保护股票多头的策略，但A股波动性大，投机性强，助涨杀跌明显，股指期货虽然中长期对A股影响不大，但短期确实有动量增强效应。在今天突发的‘黑天鹅’下，第一种模式是，为保护股票多头，只能开期指空单；第二种则是裸空。今天只要是开盘低开做空也有200点收益。”包括上述市场人士在内的一些观点认为，在追涨杀跌中，股指期货的“动量增强效应”加速了下跌。

此前的3月11日港交所宣布，已与MSCI签订授权协议，拟在获得监管批准后因应市况推出MSCI中国A股指数的期货合约。

市场更多的担心则来自于期指松绑叠加对外资放开股指期货后，是否会给境外资金提供一条操纵股指的路径，甚至引发指数的剧烈震荡。

“大概率不需要有这方面担心。”某保险资管金融工程部负责人表示，目前对于股指期货高频交易监管还是限制得比较严，日内高频交易无论是手续费还是在开平仓限制方面都较股市大幅波动前有较大差距，这很大程度上可以避免操纵市场。

“从股指期货的融资结构和功能而言，不存在通过打压衍生品反过来操作现货市场的可能。”上海某期货公司资管部老总也告诉记者。

一位受访业内人士介绍，目前套保交易需求是主要的空头力量，但监管不支持套保户的权益类资产整体净空头持仓，且额度审批上有限制。

“如果要达到操纵股指的目的，只能通过投机交易编码进行，虽然这个指标上月进一步放宽，但交易所高度重视成交持仓比监控的基调并没有变，如果触发可能直接就限制投机者开仓了，而且现在股指期货成交金额大体和对应标的成份股成交金额一致。”上述业内人士表示。

“只要是正常申请套保，不受限制政策的影响。申请套保额度，是要提交现货头寸的。股指期货受限后，套保是第一批放开的，目前套保是相对正常化的一个状态。套保本身分为多头套保和空头套保，我们了解的情况是监管没有明确规定不允许空头套保。”上海某期货公司资管部老总则表示。

“外资不太可能开裸空，大概率是根据股票持仓市值来决定空单保护的比数。”上述北京刯verflow-wrap: break-word !important;">[url=]
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