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2018年6月8日
期权教室杜啸鸿
「半熟牛扒」先吃为妙笔者在《期权 Long & Short》书中收录了一篇12年前（2007年）在《信报》本栏发表的文章，题为：〈善用波幅吃「半熟牛扒」〉。这也是笔者多年来一直在教室上堂时反复强调的散户期权操作观点：要吃「半熟牛扒」，因为若阁下是以「期权循环图」的思考方式操作，这是非常可取的投机行为。
所谓「半熟牛扒」主要是指Short仓，若离到期日还有大半个月或以上，所收的期权金已有利润一半或以上，不妨考虑先行平仓获利，有糊就要「吃为先」，再持资金等待下一个机会，此乃取其「半」之寓意而得名。来期权教室听课的都是散户，笔者认为这是非常值得散户参考的操作模式，因为大户人家基本上都是用线性计算最终的得失，不必采用这些技巧性的策略。
买卖策略值散户参考
不过，我们见股王腾讯（00700）5月15日股价收398元，但期权买卖出现天量成交，6月的Put位420（明显价内/Deep ITM）有27665张成交，而OI有27430张正数，期权金平均约29元，看具体成交（Intraday），操盘者是位非常细心和有纪律的人。我们再看5月29日，腾讯股价收402元，该期权仓位出现36340张成交，但OI录得20657张减仓，期权金平均约19元，看具体成交，操盘者的手法与5月15日极为相似。由于仓位超大，相似性少，所以暂且假定是同一个大户所为，反正我们的关注是策略运用。
若该成交是以Short Put仓主导，时间两周，利润有半，距离最终结算日还有足一个月，这是标准的牛扒格局，应该吃为先！由于这是超级巨大的仓位，以减仓数量计，获利10元，整体利润就超过2000万元。
有参与期权买卖的细心读者还会发觉，5月15日与5月29日，这两个日子腾讯股价差只有4元（这段时期的股价差当然不止4元），但期权可以获利10元，夫复何求。这就是期权的诱人之处，10元中包含目标波幅、引伸波幅/IV及时间值等因素，非常值得我们研究。
若阁下有兴趣，可以阅读本文时同时对照腾讯股价图，我们还可以发觉，用此策略的最佳开仓应该是5月16日，平均期权金是34.4元，最佳平仓应该是5月17日，平均期权金是17.2元，一天时间仓位可以半熟。另外，若以5月15日开仓计，平仓日5月29日也不是最佳时日，说明大户人家也是人不是神。这就是如笔者在《期权Long & Short》书中的文章：〈望十全十美做八全九美〉。操作期权不够完美，我们要学会原谅自己。
大户人家是用大手Short Put ITM，不必接货但提前平仓而获大利，阁下是否也可以照办煮碗如此操作呢？笔者无答案，还是那句堂上讲的话：「期权是大千世界，无所不能，只在乎阁下是否能。」
著作销售反映操作心态
上文提及期权书，其实期权书不可能是大众读物，但从散户层面投机性操作期权，期权书则是可读之物。继《期权Long & Short》后，笔者还有3本进阶篇，《指数期权》、《股票期权》及《期权心理》，这3本书的第一版已售罄，等待今年7月香港书展再版时出套装书。
从市场销售看，《指数期权》最快卖完，《股票期权》次之，《期权心理》最慢。但笔者从写作的角度看，《期权心理》最费气力，《股票期权》次之，《指数期权》则最简单。由此可见，虽然笔者喜欢写作，但努力与成果经常不成正比。因此笔者认为散户投资应该是专，而不是泛，要集中投资，而不是分散。
这3本书的销售与市场上参与期权操作的人群有关。刚刚参与期权操作的，大多数喜欢看《指数期权》，因为较为简单，快上快落，十分痛快。但略有期权操作经历后就会喜欢看《股票期权》，因为这是累积被动收入（Passive Income）的好方法。操作了一段时间后，经历了赚钱的快乐和输钱的痛苦，这些人就会懂得如何看《期权心理》，从中领略操作的心态，是另一个层次的提升。投机者的世界就是如此。
info@hkoptionclass.com.hk 笔者为香港证监会1, 2, 4, 5 号业务持牌人
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