股票期权交易对股票市场定价效率影响的实证研究

   股票期权特有的交易机制决定了其风险转移和价格发现功能。资产定价效率是反映证券市场质量和效率的重要指标，其中信息效率是指资产价格所包含的信息含量和资产价格对市场信息的反应速度。国内学者关于股票期权与证券市场定价效率的研究较少，大多以定价模型为基础来分析股票期权标的个股定价的偏离程度来诠释股票期权对市场定价效率的影响，可靠性因数据时间跨度太短而受影响。鉴于此，作者于瑞安、张金林撰写并发表在《财经纵横》上的“股票期权交易对股票市场定价效率影响的实证研究”，基于信息效率理论，通过构建定价效率指标，从统计学意义角度解释股票期权合约标的资产成分股与非成分股定价效率的差异以及股票期权推出前后股票市场定价效率变化，研究结论更具可靠性。
   本文首先采用混合面板回归对股票期权交易制度推出后，合约标的资产成分股的定价效率与非合约标的资产成分股的定价效率进行比较，并进一步采用事件分析方法解决内生性问题，以换手率、买卖差价、账面市值比（B/M）和股票市值作为控制变量。样本数据选取了中国A股市场2014年2月至2017年6月上证50指数成分股的日交易数据和上证180指数成分股数据，比较实验组股票与对照组股票的特征差异，以及股票期权推出前后上证50指数成分股的定价效率差异。
   实证研究发现：1、股票期权合约标的资产成分股的定价效率显著高于非期权合约标的资产成分股的定价效率。2、股票期权合约标的资产的成分股的定价效率在股票期权交易制度推出之后有显著的提高。3、与股票被上证50剔除后相比，股票为上证50指数成分股期间内表现出了更高的定价效率。
   股票期权交易制度的推出对中国股票市场的定价效率有显著改善，但由于股票期权推出的时间较短，期权市场交易不够活跃，因此，对股票市场定价效率的改善并不是特别明显。由此建议应该积极促进期权市场的活跃度，在上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的基础上再推出其他股指或蓝筹个股的期权交易，丰富证券市场金融风险转移工具，增加市场深度，使证券市场效率进一步改善，逐渐完成向成熟资本市场的转变。

（完）
文章来源：东陆金融（文章仅代表作者观点）

本篇编辑：卢思羽

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