【夏宇聊交易】谈谈现在期货市场的发展

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这段时间，大家对于期货CTA的理解有了很深刻的变化。至少我认为在2019年，CTA的接受程度并不广泛，但是2020年开始，至少在上海和深圳两个城市，已经被作为一个大类资产配置被很多人广泛接受了。

甚至很多大型私募，也在期货市场上的布局越来越明显。我认为这是个好事，也是一个不好的事情。好的方面是，这种变化意味着期货交易将越来越专业化，机构化；不好的是，可能这个市场开始会对散户越来越不友好了。一个成熟的市场这样的变化可能是一种大势所趋，以前觉得这个变化来得太慢了一些，导致了期货市场长期处于一种野蛮生长的态势；而现在会感觉这个速度太快了些，且这样一种大类资产配置的认同，也有迅速蔓延的态势。

随着这个行业的这种发展，意味着其实很多专业机构投资者不再只看风险和收益，因为以前机构投资很谨慎，所以对风险指标，比如最大回撤，是相对来讲非常重视的，同时，对于衡量风险和收益的综合指标，都会非常重视。比较明显的一个现象，就是绩效报告的流行和广泛应用。一个机构怎么样，你拉一份绩效报告出来，这个能成为机构筛选投顾的一个很重要的东西。

目前，这种对机构的评价体制还是市场的主流，但是的确也能够感到这种评价体制有所松动，即对最大回撤的容忍度开始放松，对于风险收益类综合指标的容忍度开始放松，但是，对于风格考察，和一些指标的专项考察开始变得严格了起来。

现在如一些大型FOF对于投资机构的考察开始转变了一些思路，我认为这种思路是非常超前但合理的：期货市场是一个零和博弈市场，这个市场上，有一少部分人有逻辑合理的投资方法，能够保障在这个零和博弈的市场大概率获得收益。那么，一个FOF，需要思考的是，这样逻辑合理的投资方法是哪一些，且这些方法哪些人运用得最好？换一个角度，这个市场上，那一少部分大概率在市场上获利的人在哪里？顺着这个思路，去寻找到这个零和博弈市场里面的优势逻辑和优势人员，大概率长期下来，就是能够获利的。我认为这个思路，是比较站得住脚的一个思路。那么在资产配置上，无非是对各种逻辑的配置，根据这些逻辑的波动性特征，以及预期的收益，来安排资金配置，则会达到一个较为理想的效果。

如果一个大型的FOF站在这个角度，事实上给投顾也带来了一些非常实惠的方法上的解放。比如在风险控制和资金管理的角度上，实现了风险可控情况下资金效率的最大化。比如做套利的策略，凭什么和做单边的策略的仓位要求一致？反过来，做单边的策略，凭什么要求风控和做套利的策略一致？这样会限制交易方法，要么会导致风险收益至少在某一种策略类型上非常的不合理。不同的策略，本就不应该一视同仁的。那么在集中优势逻辑和优势方之后，剩下来的，在一个大的盈利前提之下，事实上能够对这些要求进行某种解放，让资金的使用更加宽松和合理，从而，减少对投顾的限制，让每一个投顾的方法，效用，实现最大化。

以前在国外，看到过这种配置思路，很有幸在国内，现在也有了这种配置思路，即资金方开始越来越专业，使得市场的优势方，优势会越来越明显。

这种明显的优势，也会使得如期货这种金融衍生工具越来越有效率。因为这样的资金的集中，会使得其逻辑性越来越强，那么品种会越来越贴近产业逻辑，创造的环境就会越来越有利于产业做套期保值，那么期货服务实体就更加容易推行。同时，宏观对商品的影响会最终映射到整个大宗商品当中，使得形成一定的联动，体现出大类资产的波动特征。

其实这些是我比较强调交易逻辑的原因，因为市场发展成熟的标志，是逻辑性比较强。而我们需要深入的掌握一种交易逻辑。这种逻辑，能够保证长期在市场上有所盈利，哪怕有一段时间表现并不显眼。随着资金机构化的深入，哪怕出现一段时间业绩不显眼的情况，将不会成为一个问题，因为这个时候，资金方更加担心的，是你的策略是否发生了漂移。如果你的策略漂移了，意味着改变了资金的整体配置，这是不好的。只要不漂移，能够在方法有利的时候，获取合理的收益，即可。同时，保证自己的逻辑是一个盈利的逻辑，且在长时间，能够是这个市场上逻辑明确的获利者。

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