周颖刚：中国原油期货的影响已初步显现

5月26日，由复旦大学与韩国高等教育财团主办，复旦大学泛海国际金融学院、复旦大学经济学院、复旦大学绿色金融研究中心承办的上海论坛2018绿色金融高峰圆桌会议召开。会上厦门大学经济学院金融系教授/王亚南经济研究院副院长周颖刚就“中国原油期货的影响已初步显现”发表了精彩的演讲。

中国原油期货的影响已初步显现
3月26日中国原油期货上市，今天刚好是两个月。原油期货的推出是金融服务实体经济和进一步改革开放的需要。2017年，中国首次成为全球第一大原油进口国，且原油贸易一直以来只能被动接受其他原油期货价格等为定价基准，这种“我的原油、他的定价”亟待改变，急需一个本土原油期货市场为原油贸易提供定价基准和规避风险的工具。
中国原油期货的另一个重大意义是有利于完善现有国际原油的定价体系和国际货币的体系。目前主导国际原油的定价权是WTI和Brent原油期货，人民币原油期货的定位是成为亚太地区原油贸易定价的基准，而且人民币原油期货将推动石油人民币的形成，这将是人民币国际化的又一个里程碑。
当然，中国原油期货也面临着不少挑战。美国和其他竞争者不仅担心中国原油期货会削弱他们在国际原油定价中的主导地位，而且担心石油人民币会动摇美元作为国际主要储备货币的地位。因此，国际原油定价权和国际货币体系主导权的双重博弈一定会很激烈，特别是在允许国际投资者参与的情况下，中国原油期货市场和人民币汇率市场等都可能出现异常波动。
人民币原油期货也面临监管挑战。一个值得总结和借鉴的经验教训是中国股指期货，在其2010年4月推出的初期，中国股市刚好连续下跌，因此就有人归罪于股指期货，2015年股灾时更有人认为暴跌元凶就是股指期货，因此不断加强对股指期货的监管，但防止过度投机的监管往往将投机交易过度地排除在市场外，以至于股指期货无法发挥正常的价格发现功能。
正确合理的监管是中国原油期货不可回避的一个问题。如何避免防止过度投机的监管走向另一极端？新任中国人民银行行长易纲曾指出：“我们对于定量进行分析的时候，所发生的结果，有可能和我们的直觉、印象有所不同。所以，我认为深度的分析很重要。”
在这方面，我们有一个发表在国际期货权威刊物上的论文，在深度分析的基础上发现中国股指期货的推出并不是导致当时中国股市连续下跌的原因，虽然很多人感觉如此。该文被广为引用，充分说明了深度分析的重要性。
对刚刚启航的人民币原油期货来说，深度的分析尤为重要，我们要以科学的态度、研究方法和国际视野对交易数据进行仔细全面的分析比较，这样才可以有效地改进中国原油期货市场。
下面，我给大家介绍一下我们做的一个初步分析。首先，中国原油期货市场成功顺利运行了两个月，开局良好，形成一定的市场规模，成交量跃居世界第三，仅次于WTI和Brent原油期货。接着，我们用高频数据来分析中国原油期货和WTI、布兰特原油期货的关系，发现中国原油期货和世界两大原油期货之间的价格发现的功能还不强、但在逐步显现，而他们之间的波动性的相互影响比较显著，市场之间的信息传递比较良好，说明中国原油期货在国际原油期货市场产生了一定的影响。这个结果是非常初步的，因为交易时间只有两个月，还需要更多的数据才可以进行进一步的研究。
中国原油期货是很重要的金融产品，是第一个国际化的期货产品，现在中国铁矿石期货国际化也提上议事日程，这两大工业品原材料的下游产业链覆盖面很广，对我们实体经济、相关产业链及绿色金融的影响也值得研究，例如原油期货仓单可以提供质押服务，也可以提高炼化企业的资金周转和利用率等。

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