场外期权：一个你从未了解过的金融衍生品市场正在中国悄悄壮大

期权时代已然来临，期权市场正蓬勃发展

  在全球范围内，股票期权是一种被广泛使用的基础性的成熟风险管理工具。但在中国A股市场，股票期权尚处于发展初期。自2015年首只股票期权品种面世以来，股票期权作为一款多功能的金融衍生品工具，深受广大专业投资者青睐，股票期权业务也得以蓬勃发展。据数据统计，场外股票期权一跃成为近两年为数不多能够为券商贡献收益的新业务。2017年场外期权市场名义本金存量前十个月比上年同期增长10倍有余，预计全年可以为证券行业贡献40-50亿元收入。业内认为，国内场外期权2018年将继续呈现出“井喷”式的发展状态，交易规模也将持续增加。

数据上看，2017年场外期权交易量快速增加，全年名义金额接近1,900亿元，累计开仓近3,500笔。从期权应用上来看，绝大多数交易来自于服务实体经济的业务模式，为供应链金融提供保价服务等。

  观察参与场外期权的客户结构和交易行为，超过90%的交易均来自于专业客户。客户的交易策略也日趋成熟，针对标的资产敞口买入期权或备兑卖出期权成为最为常见的策略选择，更多的客户会有意使用价差策略限制最大亏损，这也大大降低了整体风险的暴露。

期权业务创新和监管已具雏形，但投资者教育任重道远

在业务规模快速增加的同时，目前期权市场业务创新也层出不穷，随着对期权业务认知的增加，其投资选择的多样性和灵活性正吸引越来越多的客户开始参与进来，进而推动市场不断向成熟方向迈进。期权市场这种蓬勃的发展态势当然主要还是得益于监管层和中国证券行业协会的大力支持，同时也要归功于交易所和广大同业机构对市场的大力培育，更加离不开广大机构客户的积极参与。

在监管层面而言，长线机构投资者是新股发行常态化的保证，是市场价值投资的稳定器，以发展直接融资和稳定市场为目标，监管鼓励长线资金入市，需要给长线机构提供风险对冲工具。监管鼓励券商为机构投资者提供以风险对冲为目的的衍生品，不鼓励脱离风险管理目的的投机交易。国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠也表示，从规模上看，中国已经成为金融大国，但要成为金融强国，必须要有发达的衍生品市场。“证券市场光有现货远远不够，期货和期权同等重要，否则就没有话语权和定价权。”

但也应注意到期权业务推出后，仍有门槛限制，大多数散户只能借助通道商间接参与这个市场。有了对冲机制的市场，而缺少必要对冲手段，在市场里赚钱将会越来越难的。尤其是中国股市很多投资者长期形成的过度投机思维和策略，在对冲机制越来越完善的市场，想赚钱更是难上加难。因此，对于大多数中小投资者来说，单靠自己单打独斗而不会借助工具来对冲风险则将会很容易被市场淘汰。但监管层面考虑很多个人投资者对基础期权业务知识的了解不足，尚难以全面普及推广，期权的投资者教育也将是今后业务发展的需要重点解决的方向。

上海交通大学证券金融研究所所长杨朝军表示，中国内地股票市场市值规模已接近50万亿元，但产品结构单一的问题仍比较突出。作为国际市场成熟的基础性金融衍生工具，股票期权在丰富投资者风险管理手段，完善市场功能，推动行业创新及培育多元化投资者等方面具有重要的意义。随着A股场内ETF指数期权及个股场外期权的相继登场。这意味着，作为全球最具活力的新兴市场，中国内地股市正视图通过扩容场内衍生品的方式，加快向成熟市场靠拢的脚步。
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