20180601五矿期权日报（标的50ETF高开高走，历史波动率回升）

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一、行情回顾

周四，沪指在经历连续六日的阴跌后，今日大幅反弹，创业板指呈V型走势。截至收盘，沪指涨1.78%报3095点，深成指涨1.88%报10296点，创业板指涨1.01%报1744点。两市共计成交4085亿元，较上个交易日减少298亿元；主力合计净流出21亿元。盘面上，酒店餐饮、食品饮料、旅游等板块涨幅居前，仅航空板块收跌。龙虎榜上，营业部资金净买入前三的是深信服、苏博特、创源文化，金额分别达2.03亿元、0.65亿元、0.50亿元。今日新股申购：南京证券，申购代码：780990，申购价格：3.79，申购上限：8.2万股。
周四，标的50ETF在外围市场回暖的影响下高开，早盘小幅震荡后一路震荡上行，补上了昨天的跳空缺口，全天收涨-1.92%，但仍未能收复前一天的失地，成交量相对前一交易日再次萎缩。50只成分股，其中仅1只下跌，2只停牌（万华化学和中国中铁），0只平收，47只上涨，其中山东黄金跌幅最大-0.84%，伊利股份涨幅最大9.96%。隔夜美股在贸易战出现积极消息和意大利危机缓解消息的影响下出现大幅反弹，道指大涨300点，美元高位回落；欧股也纷纷触底反弹。继续关注中美贸易战后续动向以及地缘政治给股市带来的影响。进入2018年，日本和欧洲通胀数据也相继回升，摆脱通缩阴霾，市场会把焦点集中在宽松退出的影响，主要央行的货币政策转向，美联储全年预计加息3次，同时预计明年加息步伐将加快，关注其对外围股市的影响；同时贸易战继续升级，关注双方动态给股市带来的冲击。中国波指因中证指数公司计算模块升级暂停更新（关注历史波动率和隐含波动率）。5月31日上证50ETF现货报收于2.651元，上涨1.92%，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总成交面额259.621亿元，期现成交比为0.63，权利金成交金额5.173亿元；合约总成交968105张,较上一交易日减少13.02%，总持仓1649761张，较上一交易日增加1.75%。认沽认购比为0.81(上一交易日认沽认购比1.01)。

二、今日要闻

>上交所：A股实现平稳纳入MSCI指数主要被动基金已完成建仓
>中共中央政治局：把实施乡村振兴战略摆在优先位置
>财政部联合相关部委近期将启动违规互联网彩票检查
>MSCI首席执行官：中国资本市场开放程度会超预期
>银保监会发布防范银保渠道产品销售误导风险提示
>工信部：推动银企对接和产融结合推动我国船舶工业持续健康发展
>发改委：加快推动生物经济发展，大力培育龙头骨干企业
>农业农村部发文：深入推进生猪屠宰标准化创建工作

三、策略前瞻与回顾

1、经典案例回顾（20170313）
策略基础—行情判断
策略描述
预期波动加大，但是波动方向不确定
买入3月平值附近跨式策略
预期波动加大，且方向确定买入3月平值附近的认沽或认购期权
策略回顾/风险分析：
(1)策略背景：两会结束；美联储3月加息预期兑现，且对经济和利率的预测无明显变化，此前市场对美联储更快加息的担忧暂时缓解；波动率指数处于低位。
(2)策略特征：单边买入认购或认沽要付出权利金，跨式策略需付出双倍权利金，3月合约剩9个交易日，随着行权日的临近时间价值会加速流失，造成权利金损耗；跨式策略波动率不及预期会导致组合亏损；单边策略方向看反会导致持仓亏损；
(3)跨式策略，13日持有组合至16日上午：买入3月2.35认沽和买入3月2.35认购，持有跨式策略收益在10%~20%之间；非对称跨式策略模拟收益情况如下图，3月13日，以0.0134的价格买入80张3月2.35认沽，以0.0163的价格买入210张3月2.35认购，仓位半仓。持有至16日上午，以0.252的价格卖出平仓认购合约，以0.0080的价格卖出平仓认沽合约，四个交易日模拟收益13.38%；

（4）单边看多，13日至16日上午持有3月2.35认购，收益在200%~250%之间；
（5）单边看空，13日至16日上午持有3月2.35认沽，收益在-50%~-80%之间；

2、策略前瞻及跟踪分析行情的几种可能判断
对应的期权策略描述
预期后市会走弱但幅度不大，使用4月合约构建熊市价差组合
熊市价差策略：买入4月认沽2.8+卖出4月认沽2.6
预期后市窄幅震荡卖出4月平值附近认购+卖出4月平值附近认沽预期后市反转向上
买入4月平值或轻度虚值认购期权
预期行情继续向下调整买入4月平值或轻度虚值认沽期权

策略跟踪/风险分析：
(1)、熊市价差策略跟踪：熊市价差策略适用于预判未来行情下跌，但是下跌幅度有限的场景，通过买入的认沽头寸获取标的下跌收益，同时卖出更低行权价的头寸可以收回部分权利金，从而实现策略盈利。受中美贸易战影响，权重在盘整一个月后再次跌破平台，指数回落至2700附近，昨日在贸易战局面缓和，逾万亿减税将落地消息刺激，权重蓝筹展开一波有力反弹。如预期短期标的调整继续，但是调整幅度不大，可买入3月2.8的认沽+卖出3月2.6的认沽。锁定标的在2.6到2.8的震荡收益，控制损失。熊市价差策略盈利的基础是标的下跌，标的如上涨需及时止损。
风险分析：希腊字母方面，策略本身对delta、vega、theta按照行权价的档次做了部分对冲。在享受标的下跌收入同时也对标的短期上涨做了布局，在波动率方面也是进可攻退可守，比单纯方向性操作相对稳健。策略的应用场景是微跌，如对行情判断失误，策略面临权利仓权利金损失或者义务仓追加保证金风险。
（2）、卖出跨式策略跟踪：卖出跨式策略适用于标的窄幅震荡，波动率回落的应用场景。主要通过震荡过程中平值附近双边合约时间价值的损耗和波动率回落来实现收益。中国波指因中证指数公司计算模块升级暂停更新（关注历史波动率和隐含波动率）。当前标的走调整的趋势性行情，标的大幅震荡的情况下，波动率的上升会吞噬已获取的时间价值，甚至亏损。如预期当前标的调整后将维持一段时间的震荡行情，可通过卖出4月平值附近认购+4月平值附近认沽组合来获得行情收益。
风险分析：双边义务仓策略，如行情非预期中震荡，出现急涨或急跌行情，波动率陡升，则双边合约面临保证金追加风险；如标的上涨或下跌超出一定范围，策略将面临较大损失。
(3)、方向性策略跟踪：做上涨或者下跌的单方向判断。如认为当前调整行情将选择方向，可买入4月平值附近认购或认沽期权。当前波动率在20左右，权利仓建仓注意择时。注意仓位控制和方向止损。
风险分析：如果市场持续震荡，对应的期权合约标的时间价值减少；如果标的反向运行，对应期权合约的内在价值减少；方向性策略选择需要注意时间因素，需谨防合约时间价值流失风险。
四、股票期权市场数据统计

1、昨日成交统计

2、成交量和持仓量统计

3、认沽认购比（认沽成交量/认购成交量）

（备注：认沽/认购比作用类似市场恐慌指数，表示市场上的做空和做多情绪，该比例走弱表明以做多为主，反之则表明市场以做多为主，持平则表示方向未明观望为主）

4、波动率分析

（中国波指是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数是根据方差互换的原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算，编制而得。）

5、近月合约成交统计

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