如何利用期权赢取未来

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本文为深圳前海盛世喜鹊资产管理有限公司总裁周俊在第五届（2018）中国资管精英大会上的演讲《如何利用期权赢取未来》。

我是在美国读本科和研究生时首次接触到期权的，在读书过程中，一直从事期权和其它投资交易。2012年回国，当时国内的衍生品市场几乎是空白，所以我一直在香港市场做交易。直到2015年在深圳成立了喜鹊资本，公司主要做CTA策略，包括期权交易。
“什么是期权？我总结了一句话：期权是知识积累变现最高效的投资工具。”

这里用了两个词：一个是知识积累、另一个是最高效。知识积累我认为是做期权最关键的部分。通常我们只根据有关资料研究基本面、技术面感觉还是不够深入。“知识积累”能增加我们对事物理解的高度，前两位嘉宾讲到合理使用期权有利于企业现货管理，在这个层面现货贸易经验其实就是一种有效的知识积累，比如你从事棉花贸易、钢材贸易，就是进入产业，意味着你对标的未来的走势比别人多了一些依据。在这个基础上，灵活使用期权高杠杆、多用途的特性，它就称得上是最高效的投资工具。

其实期权是很好理解的，大家在生活中应该都碰到过。比如我们买房子，用交定金来锁定特定时间内的房价，如果到期前房价涨了，你交付全款买下来，房价跌了你可以选择放弃定金，这就是你所拥有的权利。现在场外期权很火，包括场外的商品期权，其实就是用了定金做收益互换，券商期货公司帮你完成你要做的交易。比如1千万的股票，你只要花70万、80万，券商就帮你完成1千万的市值管理。如果股票上涨，他把收益给到你，这就是收益互换，你买期权就是买了这种权利。

期权带给我们什么好处呢？

它降低资金成本，也就是杠杆，这个很好理解；还有增加买卖收益，也是杠杆；设定标的买入价，你卖出看跌期权，如果对方行权，相当于你以低的价格买入股票；锁定账面利润，配合多元化的需求。

实值期权费—时间价值。
我们看一下时间价值，如果作为买方，买入看涨要赚钱，时间的价值永远是递减的，两周、一个月、三个月的时间成本不同。假设我们买入三个月的期权，获利的可能性较大，但需要付出更多权利金。

影响期权价格有哪几个因素呢？

第一，最重要的是标的价格，就像我们买个股期权，股票的价格上涨或下跌，对期权价格影响最大。

第二，行权价的高低决定了杠杆的高低，正如刚才说到虚值杠杆是最高的，你买了虚值，如果行情波动很大，你的收获也会相应变大。

第三，到期日。到期日的时间越长，你付出的期权费也就越高，意味着杠杆越小。

第四，利率。卖方对冲的资金成本，利率高，券商对冲成本跟着高，然后转移给投资者，我们需要支付的期权费也就高了。

买期权要注意哪些呢？首先最重要的就是对标的的深入研究，只有研究好标的物，才可能在期权里面获得高收益。我本人习惯偏左侧交易，虽然偏左侧意味着风险更大，节点踩错了或者行情不在预期内，都有亏损的可能。那为什么还要偏左侧交易？因为期权费相对较便宜，杠杆也更高。如果标的价格突然上涨，波动率就上来了，相当于股票市盈率，50倍PE一下子涨到100倍，右侧交易付出的成本较高，如果对标的研究足够透彻，左侧交易反而更能呈现期权以小博大的特性。

另外，行权时间要适当，虚值的时间价值压力是很大的，同样强调你对行情标的要精准研究。很多人问到期权里面如何止损，假如你是卖方，方向一旦错误，唯有即刻平仓，没有比这个更好的方式，若加一个交易方向，就等于加大了交易的复杂性，反而增加交易成本。作为买方来说，最好的止损就是事先风控，合理配置。如果你共有1000万资产，拿10万元买期权，就相当于你已经做好了风控。如果中途跌到4-5万，这对于1000万来说是很小的比例。假如这个时候放弃，万一行情又启动就因小失大了。

举一个我本人的例子。上一波股票牛市我在香港获得比较高的收益，买入个股，指数看涨期权是在2014年7月份，买了200多万港币。到了2014年9月28日央行宣布几年来的首次降息，行情才启动。但我的期权费随着时间慢慢磨损后，账户只剩下50万元左右，如果那时候止损，就和大行情擦肩而过。后来蓝筹股行情一爆发，账户资金第一波就涨到4000多万。当时200多万对我来说只是很小的一部分，没有大影响，用占比小资金去做期权买方，这就是事先风控。

我们再提示一下期权的风险。卖方有保证金的风险，买方是权利金风险。买方只有权利，没有义务，意味着买方最大的风险就是期权费价值归零。相当于你买保险，10万元付出去了，你最大风险也就10万元。

“我用期权这个工具做了商品、股票、场内和场外的交易之后，总结出对标的物趋势做深入研究，这是最关键的。”
对于期权策略越简单越好，在我求学的期间，我们一直做期权的各种策略。到一定阶段时才发现两个方向以上的策略大部分都是失效的，因为里面你要考虑到构建成本和流动性。我们将主要精力花在做好研究上，把标的物的行情吃透，再结合期权就有机会获得收益。期权只是一个灵活的工具，像渔民出海捕鱼，最主要是定位鱼群在哪里，知晓鱼群的种类是什么，而不是研究渔网是怎么织出来的。

时间节点对于作为买方来说极具意义。比如之前豆粕的波动率超低，只有14。14是什么概念？豆粕以3000元来说，我买期货3000元，我们年前的豆粕的报价是30元/手，期权费只要期货交易成本的十分之一，相当于只要名义本金的1%，而且当时是从12月买到9月份，期权价格相当便宜。如果那时候能发现一些异常，或者发现可交易逻辑，那这就是最佳的时间节点。

我分享一点我自己在期权交易里面得出的总结。

第一，以研究基本面为交易基础，参考技术面捕捉时间节点，偏左侧交易，严密监测波动率异动；做好资金规划，提前风控，实施以小博大；做完一波大的行情尽可能给出休息时间，一方面是让自己的内心恢复平静；另一方面是让市场的波动率回归正常值。

第二，完善交易体系，精进投资理念。这么多年一直在和衍生品打交道，我的信念越发坚定：安全高收益是通过人的努力、积累、勤奋、悟性和善于总结而获得。

第三，资金管理很重要，只有保证活着才有未来，市场的机会很多，有足够的资金，合理分配，才能持续获利。

第四，保持学习热情，向失败学习，失败是我们珍贵的礼物。

第五，实事求是，交易来不得半点虚假，是人格的反映。人最大的敌人是自己。这个行业压力很大，在关键时刻，唯有战胜恐惧，才能赢得未来。

我认为期权这个工具真的非常好，它带给我们希望。最后祝愿大家都能用期权赢取大的收获。谢谢！
END
还不够了解期权的朋友赶紧去联系你的投资经理哦，小编期待大家的加入

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