【固收·日报】市场避险情绪升温，国债期货全面收涨20180530

资本市场研究团队
胡可嘉/周工/刘阳

宏观经济

国内宏观：IMF：中国2018年经济增速料放缓至6.6%，到2023年将进一步放缓至5.5%；更快的开放步伐将有助于提高中国经济增速且有益于全球经济；中国改革在几个关键领域取得进展，但信贷增长依然过快。IMF驻华首席代表Alfred Schipke表示，中国经济表现出色；保护主义抬头构成下行风险，单边行动或适得其反。
国务院常务会议：确定进一步积极有效利用外资措施，7月1日前完成修订外商投资准入负面清单，积极引入境外投资者参与原油、铁矿石等期货交易，支持外资金融机构更多参与地方政府债承销；7月1日起进一步降低日用消费品进口关税。
券商中国：近期，银保监会正在全国范围内对保险公司分支机构进行现场检查，同期在进行的，还有人身保险产品的专项核查清理工作。人身险公司分支机构也将面临消保局的“精准打击行动”，人身险部的“治乱打非”专项检查，稽查局的防范和处置非法集资专项检查，以及反洗钱专项检查。
银保监会发布《商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订）》，规范银行账簿利率风险的治理架构和风险管理政策流程。
海外宏观：美国：虽然5月ADP就业人数不及预期，但初请金与持领金等高频数据显示美国劳动力市场或延续趋紧势头。欧元区：工业景气指数、经济景气指数等软指标仍未好于前值，表明经济放缓态势仍未扭转（详情见表1）。

货币市场

央行公开市场操作：央行今日进行3笔公开市场操作，逆回购到期2,000亿元。央行本日进行3笔公开市场操作，其中7D逆回购投放1,100亿元，28D逆回购投放1,000亿元，14D逆回购投放600亿元，7D逆回购到期800亿元，14D逆回购到期1,200亿元，共计净投放700亿元。央行昨日上调逆回购28D利率5BP，或为央行应对美国6月加息的微调，但在当前信用较紧且跨月的情况下，预计央行会最近仍会采取对冲到期稍有释放的策略，维持资金市场稳定(详情见表2)。

资金价格：资金价格大幅上升，交易所市场波动较大，市场成交量大幅减少。具体来看，银行间DR007今日上行12.15BP，R007今日上行30.11BP。银行间7D市场成交大幅减少，DR001成交量减少2,747.39亿元，DR007成交量减少201.87亿元，GC001成交量减少36.53亿元，整体交易量大幅减少，交易所资金价格波动较大，GC001资金价格上行98.51BP，GC007上行31.08BP。本周初始资金价格有所上行，在跨月资金面较紧的情况下，资金价格尤其是交易所资金价格可能会有明显波动(详情见表3)。

利率债

一级市场：本日发行5支利率债，共计300亿元。本日发行5支进农发债，共计300亿元，总体认购情绪一般，全场倍数均在3以下，其中18农发07X2认购情况最好，全场倍数为2.7，发行利率为3.81%，较上周10年期农发债发行利率下行18BP。本周整体资金面不算紧张，故各机构购买债券热情高涨，利率债短期内会维持稳定(详情见表4)。

同业存单一级市场：今日存单发行小大幅增加，发行存单中各级别券种收益率涨跌互现。本日同业存单发行量大幅减少483.9亿元，其中AAA级3M期同业存单减少最多，减少439亿元，AAA级9M期减少6.2亿元，AAA级整体减少531亿元，发行利率方面涨跌互现。今日发行量大幅减少，主因昨日大行发行过多，今日存单发行仍处高位，考虑到跨月的影响，下半周存单应该会持续上涨(详情见表5)。

二级市场：利率债中国债成交量小幅增加，收益率整体下行。5月30日，国债交易量为680.9亿元，较昨日增加6.08亿元；国开债交易量为1,203.91亿元，较昨日增加104.21亿元，整体交易量有所增加。国债利率债收益率涨跌互现，1年期上行1.31BP，7年期国债下行1.01BP。国开债全面下行，5年期、7年期、10年期分别下行1.97BP、1.5BP，1BP，3年期上行最大，达2.15BP。总体来看，利率债收益率整体表现下行，或因内部信用风险叠加外部贸易战及意大利组阁失败的影响，市场情绪趋于避险，利好利率债走势(详情见表6)。

本日各银行同业存单收益率涨跌互现。国有银行除6M期上行3.5BP外整体下行，1Y期、2Y期、3Y期均下行3.46BP，股份制银行6M期上行5.5BP，1Y期下行1.46BP。农商行6M期上行3.5BP，1年期、2年期、3年期均下行3.46BP(详情见表7)。

信用债

信用债发行：今日一级市场发行短融6支，发行3支中票，公司债1支，规模共计73亿元，信用债发行规模大幅收缩。今日发行量最高的中票为18中建八局MTN001，发行规模为15亿元，主/债皆为AAA级，短融发行量最高的是18澜沧江SCP001，发行规模为15亿元，处于公用事业行业，今日发行量最高的公司债是18金王01，发行规模2亿，主体评级为AA级，债项评级为AAA级。另一方面，今日信用债发行主体仍均为国企,但民企渐多(详请见表8)。

收益率：本日短期各等级信用债收益率涨跌互现，AAA级5年期收益率跌至5%以下。5月30日，各券种涨跌互现，具体来看，超AAA级1年期上行6.25BP，3年期维持不变，AAA级5年期下行达1.75BP，AA+级1年期、3年期分别下行25.25BP、6BP，AA级3年期上行8.75BP，AA-级1年期下行最大，达57BP，5年期上行1BP。
信用利差：信用利差涨跌互现。其中，超AAA级5年期维持不变BP，3年期走阔2BP，1Y期也走阔7BP。AAA级全面上行，1年期、3年期、5年期分别上行3BP、5BP、3BP。AA级3年期信用利差走阔11BP，5年期大幅收窄23BP，AA-级信用利差1年期大幅收窄57BP，5年期走阔3BP（详请见表9)。

成交量：信用债二级市场成交量有所减少，企业债、公司债与PPN成交量增长。5月30日，信用债二级市场成交量较昨日有所减少，今日短融成交148.92亿元，减少40.68亿元，中票成交159.46亿元，减少5.11亿元。企业债成交量增加3.94亿元，一般公司债成交量增加2.76亿元，私募债成交量减少0.65亿元，PPN成交量增加8.21亿元，整体减少31.53亿元(详请见表10)。

估值情况：本日无估值(详请见表11)。

信用债偏离度：今日高估值成交债券共14只，主要分布在建筑装饰、交通运输、机械设备等行业，偏离程度较大的前五位是16吐国资、17即墨城投MTN001、16桂建01、15陕文投MTN002、16荆城投。今日低估值成交债券共16只，主要分布在建筑装饰、房地产、采掘等行业，低估值偏离度较大的前五位是16洋河01、16首旅02、16穗港01、18太湖新城MTN004、17西煤01（详情见表12)。

活跃交易券种：综合、建筑装饰、非银金融债成交活跃，中短久期债券交易量为主，债券收益率有所反弹。5月30日，短融活跃交易券种成交以钢铁为主，均为较短久期。中票活跃交易券种成交行业集中在综合债上。企业债以建筑装潢债为主。公司债多以非银金融为主，PPN今日成交集中于租赁债。整体来看，收益率有所回落，中短久期债券交易量上升（详请见表13)。

事件关注：

相关债券：16怡亚通MTN001、17怡亚通SCP002。怡亚通公告，截至3月31日，累计资产抵（质）押余额为130.3亿元，占公司2017年末经审计净资产比重为150.61%。
相关债券：10凯迪债。债权代理人华泰联合称，凯迪生态是“10凯迪债”发行人主要资产，发行人持有的凯迪生态股票被司法冻结事项将可能对发行人偿债能力产生重大不利影响，“10凯迪债”偿付不确定性加大，提请投资者注意风险。
相关债券：18亨通SCP005、18亨通SCP004。亨通集团公告称，增持子公司亨通光电股权后成为亨通光电第一大股东，亨通集团实际控制人不变。本次股权转让不会对企业生产经营、财务状况带来影响，亦不会对企业偿债能力带来不利影响。
相关债券：16渝钢01。重钢矿业公告称，因债券募集说明书未披露延迟支付银行借款利息等情况，收到重庆证监局监管关注函。公司对此采取了相关整改措施，关注函对公司无重大不良影响。

评级调整

大众公用公告称，中诚信评级上调公司主体长期信用等级至AAA ，评级展望为“稳定”，同时上调“18公用01”的债券信用等级至AAA。
渝中国资公告称，中诚信国际将公司主体长期信用等级由“AA”上调至“AA+”，评级展望为“稳定”；将“PR渝中债”、“18渝中01”债项等级由“AA”上调至“AA+”(详情见表14)。

衍生品

各种类国债期货本日整体收涨，各品种价格有不同程度上行，5年期、10年期当季已基本清仓完毕，次季成为主力合约。国债期货本日全部收涨，其中，5年期当季TF1806价格上行9BP至97.82，5年期次季收涨3BP，5年期远季收涨6BP；10年期T1806价格上行16BP，次季上行12BP，远季收涨10BP。持仓量方面，5年期当季国债期货减持1,445手，主力品种TF189增持285手，而10年期当季减持3,958手，而主力合约T1809增持1,177手(详情见表15)。

利率互换市场中整体表现上行。今日，IRS市场中REPO除7年期、10年期分别下行0.55BP、0.24BP，3M期REPO上行5.03BP，1年期上行1.33BP，SHIBOR_3M涨跌互现，9M期上行幅度最大，达0.69BP，3年期、5年期分别下行达1.42BP、1.03BP(详情见表16)。

外汇及大宗商品

外汇方面：美元兑人民币即期汇率由6.4188升至6.4248；美元兑人民币中间价由6.4021升至6.4207；美元兑人民币离岸即期汇率由6.4244降至6.4006；NDF1年期由6.5305维持不变。美元指数由94.8624降至94.0998。欧元兑美元由1.1539升至1.1664。美元兑日元由108.76升至108.91。英镑兑美元由1.3255升至1.3282（详情见表17)。

商品方面：豆粕价格由3,060元/吨降至3,054元/吨；螺纹钢价格由3,611元/吨升至3,642；焦炭结算价由2,026元/吨升至2,050元/吨；铁矿石结算价由459.5元/吨升至460元/吨；橡胶结算价由11,920元/吨降至11,800元/吨；沪铜结算价由50,540元/吨降至50,330元/吨；动力煤结算价由621.6元/吨升至623元/吨；WTI原油结算价由65.23美元/桶升至66.54美元/桶；布伦特原油期货结算价由75.54美元/桶升至77.86美元/桶；国内原油期货由462.7元/桶升至463.4元/桶；水泥价格指数由143.17升至143.21（详情见图18)。

法律声明

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