期权实战交易二十条您知道吗?

笔者是中国第一批股票期权交易的实战派，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、豆粕期权和白糖期权上市首日即参与交易。结合期权理论和实战交易经验，笔者总结了二十条“军规”，以期帮助更多的投资者做好期权实战交易。
　　
第一条：换一种思维交易期权
　　
期权被誉为金融衍生品“皇冠上的明珠”，有别于股票和期货，期权影响因素多样化，其影响因素主要有标的涨跌、波动率、时间价值，其他还包括利率、执行价等，而股票和期货基本只有标的的涨跌这一个影响因素。因此，投资者交易期权时，除了要判断标的的涨跌，还要特别关注时间价值。期权市场运行以来，很多投资者亏损的原因是没有时间价值观念，因此必须换一种思维来做期权交易，尤其不能像交易股票那样交易期权。做期权的买方（权利仓）要用打“游击战”的思维，做期权的卖方（义务仓）才可以用打“持久战”的思维。
　　
第二条：买方卖方区别用
　　
如果行情大涨大跌，就用买方，如果行情是小涨小跌，就用卖方；如果想以小博大、追求高额收益，就用买方，如果想以大博小、追求稳健收益，就用卖方；如果是趋势行情，就用买方，如果不是趋势行情，就用卖方。金融市场有“二八法则”，20%的时间是趋势行情，80%的时间是横盘振荡行情，从这个角度而言，买方一年只有20%的交易机会，卖方一年则有80%的交易机会，所以如果想大概率盈利，还是做卖方，但是要防小概率亏大钱，而作为买方，虽然是小概率赚大钱，但却是大概率亏小钱。
　　
第三条：卖方胜率高于买方
　　
我们可以把市场行情分为3种，即上涨、横盘、下跌，作为卖方的胜率是2/3，作为买方的胜率是1/3。比如投资者小旭卖出认沽期权，他是看不跌，只要是横盘或上涨，他都能盈利；如果小旭是买入认购期权，他是看上涨，横盘和下跌都对他不利，所以他的胜率是1/3。但是从赔率上看，卖方的赔率最大是赔1倍，而买方的赔率最大是n倍。依据下表，在做对方向的情况下，买方买入开仓购6月2350的赔率是1：10.98倍，而卖方卖出开仓沽6月2300的赔率是1：1倍。

　　
上表为买方卖方赔率对比。买方理论上（静态）收益无限，但从动态上来看，其收益也是有限的，因为标的不会无限上涨，所以投资者一定要放弃一夜暴富的念头，踏踏实实做交易。
　　
第四条：买方的痛点是亏时间价值
　　
期权的价格（权利金）=内在价值+时间价值。作为买方，做多内在价值的同时亏时间价值，作为卖方，做空内在价值的同时赚时间价值，两者的差别是：一个亏时间价值，一个赚时间价值。我们举个例子，9月29日收盘时，购10月2700的价格为0.0527元（内在价值0.0260元，时间价值0.0267元），沽10月2750的价格为0.0339元（内在价值0.0240元，时间价值0.0099元），买入开仓购10月2700和卖出开仓沽10月2750同样都是看涨，假设到行权日时50ETF的价格还是停留在9月29日的收盘价，那么这时购10月2700的价格只有0.0260元（只剩内在价值），就亏损了0.0267元（时间价值），而沽10月2750的价格为0.0240元，就盈利了0.0099元（时间价值）。
　　

第五条：从小试牛刀的练手开始
　　
开始交易期权前，投资者要先掌握期权的基础知识，熟悉期权交易软件，然后通过仿真交易或实盘交易开始练手，每次就1张1张地交易，等到熟练后再10张10张地交易，不要一开始就下大单，先试试你的牛刀是否锋利，等到能够熟练使用交易软件和期权交易策略时，再开始投入大资金，这样盈利概率才更高，不至于牛市来临，而你却倒在牛市门口。
　　
第六条：严格执行交易计划
　　
期权的价格包含部分时间价值，每天都会消耗，所以投资者交易前更要确定交易目的，制定好交易计划，最简单的就是确定出场点。要做到进场前就明确出场点，避免一直亏损时间价值。比如投资者做一波趋势行情，先要定义这个趋势的时间是一个月，还是半年，接着定义这个趋势的目标点位，比如，小旭定义这波趋势在一个月内50ETF涨到2.84元，那么不管是一个月结束没有涨到2.84元，还是一个月没结束就涨到2.84元，这时候都要出场，再重新定义下一个交易计划。再比如，小旭做一个事件驱动策略，买入开仓跨式策略做多波动率，那么，只要这个事件兑现，就要平仓该策略，重新定义下一个交易计划。
　　
当然，投资者也可以在中途调整交易计划。比如有些影响因素改变了，投资者觉得要实现该目标点位的概率已经很低，那么可以提前结束该计划。对投资者来说，还有一点需要注意，那就是最好把交易计划写下来，以便随时查看，依据计划进行交易。

第七条：切勿孤注一掷
　　
期权这种天然自带止损的工具最适合以小博大，一次最多亏完有限的资金，却可以博取无限的收益，所以不需要孤注一掷，不需要把全部资金都押在一件自认为确信无疑的事件上。小概率事件虽然会出现，但毕竟很少人能押中，所以别想着一夜暴富。只拿一部分钱投资，用输得起的闲钱投资期权，这样就能心态平和地面对亏损。即使某次投资期权的资金亏完，也心甘情愿，按照计划下次再买。
　　
第八条：分批建仓，向下移仓
　　
不要孤注一掷，方法是可以分批建仓。以买方为例，笔者的做法是，把投资期权的资金分成5份或者10份，每次建仓1份，只要有一波比较大的趋势行情，收益都有几倍或者十几倍，完全能够覆盖前面几次的亏损。来看看笔者在上证50ETF期权3月—8月的收益情况，每次选择在行权日前一天建仓下个月的平值期权合约。从下表可以看出，3月份的1份资金全部亏损，但4月份盈利1.63倍，足够覆盖3月份的亏损，而5月份盈利则是6.13倍。因此，完全不需要孤注一掷，分批建仓就可以了。
　　
当然，有些人建仓1份后亏损了还想博一下，想再加仓1份，那么最好选择向下移仓，这是更稳健的加仓方法，也就是选择比原先建仓的合约低1档或2档行权价的合约加仓，比如笔者一开始建仓购8月2700，50ETF下跌到2.7以下时，加仓购8月2650。不过切记及时止盈，毕竟这不是原定的交易计划。

第九条：坚决止损，勿存幻想
　　
期权价格波动远远大于股票、期货，不坚决止损是不行的。一旦触及到止损点，坚决马上平仓，不要寄希望标的会反向回来，以为还有翻盘的机会，这样很可能面临更大的亏损。投资者不要顾虑之前的投入而不愿意承担亏损，这些已是沉没成本，不应该成为决策的绊脚石，果断止损后，等待下一次交易机会。
　　
第十条：分批止盈，学会刹车
　　
如果达到盈利目标，就应该按照交易计划平仓出场，或者分批平仓，保住盈利，不要过于贪婪。比如，在盈利50%时，平仓三分之一，价格涨一倍或两倍时，再平仓三分之一，从而在收回本金的同时，实现一部分账面盈利。或者学会刹车，充分利用期权的各种策略，锁定部分利润。比如，笔者买入认购期权购10月2700盈利50%时，再卖出开仓高一档行权价的认购期权购10月2750进行刹车，锁定部分利润，构成牛市价差策略，这样就构建了一个亏损有限、盈利有限的期权策略，可以放心持仓。
　　
第十一条：管住你的手
　　
对于期权买方来说，管住手高于一切，除非是做日内交易为主，否则没有趋势或者没有确定性行情出现时，坚决不出手。不要为了交易而交易，收住拳头是为了下次更猛地出拳。如果乱出拳，除了亏损手续费，还要每天亏损时间价值，期权金慢慢就亏完了。所以，做期权的买方要耐得住寂寞，有个成熟的交易心理，做起交易会游刃有余，轻松盈利。
　　
第十二条：慎买深度虚值期权，多卖深度虚值期权
　　
深度虚值的期权盈利概率很低，但是一旦实现，收益将非常可观，这也是深度虚值期权吸引人的地方。比如，2015年股市大跌时，有一个期权合约沽8月2750短短2个月从6月25日最低的0.0001元，涨到8月25日最高的0.9253元，上涨了9253倍。不过话说回来，中国20多年的金融市场，才发生这么一次，所以，这种暴赚的机会可遇不可求，只能慎买，而不能常买。相反，要多卖深度虚值的期权，大概率能赚钱，但也要注意风险。

第十三条：通过中国波指看市场情绪
　　
上证50ETF期权市场有一个中国波指（代码000188），它有一个很形象的昵称叫恐慌指数，用来衡量市场的情绪。一般情况下，中国波指大涨，说明市场很恐慌，就像2015年8月25日市场大跌时，中国波指的值达到创历史最高纪录的69.83%。中国波指大跌，说明市场恐慌情绪下降，比如今年5月12日，中国波指的值达到创历史新低的7.95%。不过也有例外，比如从今年5月开始，中国波指大涨，而上证50ETF并没有恐慌大跌，反而大涨。

第十四条：结合隐含波动率追涨杀跌

隐含波动率是一个不会骗人的指标，也是一个很有参考价值的指标，投资者可以不用弄懂它的含义，只要看期权交易软件隐含波动率的数值变化即可。请记住两点：第一，标的上涨，认购期权上涨，隐含波动率也上涨，说明大家都看好后市，一般可以追涨；第二，标的下跌，认沽期权上涨，隐含波动率也上涨，说明大家都看淡后市，一般可以杀跌。具体请看下表：

　　
第十五条：纸上得来终觉浅
　　
期权理论很复杂，个人投资者不需要掌握全部理论，不用去搞懂定价公式的原理，也不用背隐含波动率的公式。至于5个希腊字母，笔者认为也不需要全懂，掌握实盘交易需要的知识即可。不过从理论到实战，还有一个过程，因为期权的交易经历让投资者感受的是动态的理论，而书本上的理论知识是静态的结果。进入实盘交易，投资者可以体会到多种因素影响下的期权价格是如何变动的，期权策略是如何盈亏的，可以跟随时间的流逝体会“立体”的交易空间，实战过程比理论重要得多。

第十六条：早盘交易机会多，尾盘交易机会少

跟大多数品种一样，期权也是早盘波动较大，开盘后30分钟交易会很激烈，涨会涨过头，跌会跌过头。如果能把握住，交易机会比较多，盈利比较容易。跟其他的品种有些不同，期权收盘前30分钟交易机会较少，因为期权当天的时间价值基本上就是在这个时间点消耗掉的，所以老练的交易者如果觉得尾盘没什么行情时，都选择在14：30前平仓离场，越早平仓越好，可以减少时间价值的消耗。

第十七条：新手不要玩末日期权

到期日当天的期权合约波动会很大，对于新手来说最好不要碰，甚至在到期前3天以内都不要交易当月的期权合约，因为这时候交易的是心跳，玩的是速度与激情，可能当天就亏完所有资金，也可能当天赚几倍，这不是新手玩的，只是老手“冲浪”的好机会。

第十八条：期权盈利不需要挤独木桥

期权有三个主要影响因素，为投资者提供了三种不同的获利途径，不用像做股票和期货那样只能做方向性交易，跟大家一起去挤“独木桥”。投资者如果觉得判断方向很内行，那么就做趋势交易；如果做方向性交易老是亏钱，那么就选择通过波动率来盈利，当波动率低时做多波动率，当波动率高时做空波动率；如果想稳健一点赚钱，那么就选择通过时间价值来盈利，用日历价差等期权策略来套利。期权条条道路通罗马，都可以到达盈利的彼岸。

第十九条：期货+期权的“立体”玩法

随着豆粕和白糖期权的推出，期货市场进入期权时代，交易体系也从“平面”进入“立体”，“立体”的玩法是期货+期权，比如说做多期货的同时，买入开仓看跌期权作为保护，变成保护性做多策略：期货+看跌期权，防止暴跌带来的爆仓或大亏的风险，但仍能享受上涨的大部分利润；或者做多期货的同时，卖出开仓看涨期权，变成增强收益的策略：期货+看涨期权，以图在横盘振荡行情中仍能有收益，降低持仓成本；当然也可以把这两种策略一起用，变成盈亏有限的领口策略：买入看跌期权+期货+卖出看涨期权，把盈亏限定在一个区间里，但不用增加成本。有了期权，可以跟期货组合起来交易，也可以跟现货组合起来交易，更高级的是期权本身的组合策略，可以组合出几百种不同的策略，满足不同风险偏好的投资者，只要投资者有需求，总有一种期权策略能够满足。期权时代，投资者必须懂得期权。

第二十条：适合自己的交易方法才是最好的

市场上的交易方法五花八门，有人做日内交易，有人做趋势交易，有人做组合策略，有人什么都做，这么多的方法可以参考，投资者只需根据自身的特点，找到适合自己的交易方法即可。如果讨厌隔夜风险，那么就做日内交易；如果对趋势分析很在行，那么就做趋势交易；如果对标的的方向总是看错，那么就做把方向对冲掉的期权组合策略。找出适合自己的交易方法，做自己最擅长的交易才是最好的。