可转债走俏，未上市科技巨头们融资新方式

可转债走俏，未上市科技巨头们融资新方式

文|泉君
据华尔街日报报道，中国网约车巨头滴滴出行正与潜在投资者讨论发行可转债，目前还不清楚此次发行可转债融资规模。此外，今日头条所属公司北京字节跳动科技有限公司近几周向全球著名私募股权投资公司KKR & Co.L.P.(KKR)发行了约3亿美元可转换债。

滴滴出行和字节跳动在经历了多轮融资之后，现在转向了另一个不太常见的融资渠道——发行可转换债。发行可转换债可以在现有股东权益不会被稀释的情况下，让企业筹集到资金，同时也令可转换债买家在未来将这些债券转换成股份时获得额外回报的机会。

面对目前市场竞争加剧，技术更新迭代速度加快，这些科技公司都有强烈的融资需求。无论是在技术上的投入，还是在国内外市场扩张，都极其需要资金。

图：滴滴融资情况
目前，滴滴出行在继续扩展版图。在进军全球网约车市场方面，滴滴出行收购巴西99打车公司，并与其他公司建立合作伙伴关系，其中包括总部设在爱沙尼亚塔林的打车软件公司Taxify公司和总部位于阿联酋迪拜的打车应用Careem。

今年4月，滴滴出行进军墨西哥市场，这也是滴滴出行首次直接对海外进行扩张。滴滴出行通过海外扩张寻求新的业务增长点，这对未来滴滴上市将有很大的帮助。据了解，滴滴拓展墨西哥的项目将推动滴滴IPO估值达到700亿至800亿美元。

此外，滴滴在开发无人自动驾驶技术上也加大了投入，根据美国媒体近日报道，滴滴出行在加州获得批准，5月10日起可在公共道路上测试无人驾驶汽车。在2017年12月21日，滴滴完成了最新一轮40亿美元融资后，马上对外宣布这一笔巨款将用于投放100万辆新能源汽车、建立充电桩；还有最重要的就是加大对AI交通技术的投入。

尽管此前经过长久的烧钱，滴滴已经具有一定的市场地位。但是，市场搏杀还在继续，滴滴在继续扩展版图，从进军国际市场到开发无人驾驶技术，滴滴还需要大量资金的支持。

字节跳动则不仅是在地域上进行全球布局，更是在产品上形成全方位内容矩阵。2012年8月今日头条第一个版本上线，上线之初到2015年，主打移动资讯分发的今日头条App一直是字节跳动公司的主要产品，今日头条App的信息流广告也是字节跳动公司的主要营收来源。

但在2015年8月，字节跳动推出今日头条海外版TopBuzz开始了其全球化布局的第一步。到2016年，字节跳动开始依托短视频内容先后孵化了主打PGC的西瓜视频和主打UGC的火山小视频。2016年9月，字节跳动推出音乐短视频平台抖音。2017年，字节跳动再次推出悟空问答，字节跳动开始拥有自己的问答社区。

2017年是字节跳动在海外快速扩张的一年。在这一年，字节跳动先后推出了火山小视频海外版Hypstar和抖音海外版TikTok。同时，还收购了短视频平台Flipagram、移动新闻服务商News Republic和音乐短视频平台musical.ly。

能继续支持字节跳动技术发展的是资本，尽管今日头条营收高，但是否实现盈利还未可知，尤其是在进行大范围布局的过程中，继续融资是唯一的选择。

这些正在寻求上市的互联网科技公司，都在谋求更大的发展空间，有着强烈的融资需求。发行可转债给了买家更多的选择空间，未来可能获得额外回报，增强了债券的吸引力。

投资可转债机会值得期待

可转换债券又称可转债，无论是在国际金融市场还是在国内资本市场，可转债并不是一个主流品种。如美国债券市场每年发行的可转债规模仅为全部债券发行量的1%不到，国内市场的发行量发行占比更小，可转债存量方面国内仅783亿元。

中国可转债市场发展起步较晚。国内首支可转债发行于1992年，直到2006年《上市公司证券发行管理办法》颁布，可转债市场才真正开始完善。目前中国可转债发行期限一般为1-6年，由于可转债拥有股票看涨期权的属性，其票息率远低于信用债，票息支付方式采用逐年增加的递进利率形式。

虽然可转债相较于定向增发对于发行主体的要求较高，需要发行主体在最近三个会计年度ROE不低于6%，同时发行后累计债券余额不超过40%，但是随着对增发监管的日趋严格，可转债有望作为定向融资的“替代品”。据Wind统计，2017年以来，发布可转债发行预案的公司达到200家，发行规模为5056.6亿元。

兴业证券认为，今年权益资产注定是波动放大的，波动放大的环境下，期权是比较理想的工具，而当前很多转债溢价率并不高，期权定价相对合理，是值得重视的资产类别。

从兴业证券对一季度转债板块的研究来看，一季度整体情况表现较强的转债板块包括计算机、医药生物、化工、电子、采掘、银行等。在国家更加重视科技创新的政策背景下，科技行业会有更好的发展机会。

此外，根据天风证券，今年上半年权益市场表现不佳，转债是相对抗跌的。

申万宏源也认为，年初以来，转债跟涨毫不犹豫，下跌时跑赢股票，在低估值起点造就可转债中高性价比。截至2018年3月9日，中证可转债指数和申万可交换债指数（均为存量加权）分别上涨5.4%和3.63%，自高点分别回落3.84%和3.57%；从长期角度看，转债市场整体波动仍比较低。

对于互联网科技公司发行的可转债，未来有很大的升值机遇。历史上，阿里巴巴在2012年发行了可转换债券，2014年阿里上市后，投资者以低于IPO价格的方式将手中的可转换债券变成了公司的普通股票。

回到滴滴出行此次发行的可转债，对于投资滴滴可转换债券的投资者来说，可以在滴滴上市后选择将债券转换为公司股票，获得更多收益。华尔街日报上月曾报道称，滴滴出行正在讨论IPO事宜，IPO的融资规模可达数十亿美元。有知情人士称，滴滴希望，此次IPO的估值至少要达到700亿美元（约合4420亿元）至800亿美元（约合5052亿元）。

文章来源：人民币交易与研究
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