浅谈期权无风险套利交易

浅谈期权无风险套利交易

　　捕捉不合理价差降低交易成本
　　根据“有效市场假说”理论，交易市场上的每位投资者都是理性的。但是，在真实的交易市场中，并不是每个人都是理性的，所以会出现某些合约之间价差不合理的情况。如果这些不合理的价差被我们捕捉到，扣除交易成本外仍能够有利润，我们就可以进行套利交易。
　　由于期权特有的非线性特征，决定了期权有千变万化的组合方式，大大增加了捕捉这种不合理价差的机会。
　　期权的了结持仓的方式中，除了平仓这种传统方式外，还有行权和放弃。如果选择平仓就会存在一个平仓价，最终的盈利就需要等到最后平仓时通过平仓价与开仓价之间的关系才能确定。如果选择行权或放弃，也就意味着不存在平仓价的概念，这时不需要考虑开仓后的期权价格的变化，只需要计算期权组合各个合约开仓价之间的价差关系，也就是说在开仓时就已经确定了期权组合到期后的盈亏，这种期权组合交易就叫做期权无风险套利交易。

　　低买高卖
　　低买高卖是交易市场中最基本的获利方式。但在实际交易市场中，对于同一合约，所谓的“低买”和“高卖”是不可能发生在同一时刻的，需要对其进行一个主观判断。当判断该合约要上涨时进行“低买”，等待行情真的上涨后再进行“高卖”，这样就可以获得中间的价格差，也就是盈利，反之亦然。但如果行情的发展与我们的判断相反时就会亏损。
　　现在我们假想一下，对于同一合约，如果“低买”和“高卖”可以同时进行，换句话说就是如果有这么一个合约，它在某一时刻同时出现了两个不同的价格，可以在这一时刻同时买入低价格一手、卖出高价格一手，等该合约到期时再将两手持仓对冲掉，那么无论该合约行情如何发展，都将获得一个固定的盈利。但这种情况只是我们凭空假想出来的，在实际的交易市场中，任何一个合约在同一时刻都不可能出现两个不同的价格。
　　然而，我们可以通过期权市场组合出这样一个类似“同一合约在同一时刻出现两个不同的价格”的情况。

　　1、平价套利
　　(1)卖出平价套利
　　对于同一合约标的、同一行权价(K)、同一到期时间的期权，同时买入看涨期权(价格C)、卖出看跌期权(价格P)，可以组合成一个合约标的的多头(图1)。如果这个组合成的“合约标的的多头”的“价格”(K+C-P)在某一时刻低于真实合约标的的价格(S0)(图 2)，就出现了套利机会，这种套利叫做卖出平价套利。

　　期权到期时，如果ST>K，买入的看涨期权属于实值期权，需要行权，行权后获得以K为开仓价的合约标的多头，但是该组合交易其中一腿是以S0为开仓价的合约标的空头，这两腿可以直接进行对冲产生S0-K的收益。剩下的卖出看跌期权属于虚值期权，对手方会放弃，我们无需进行操作，直接获得全额权利金P。再算上当初购买看涨期权时付出的权利金C，整体盈利为S0-K+P-C，这也就是组合成的“合约标的的多头”的“低买”价格K+C-P与真实合约标的的“高卖”价格S0之间的价格差。如果ST