期权卖方长期致胜之道：优化

行情不错，容后短聊，今天先接“卖方长期致胜之道（1）”的茬聊聊续集。系列1文章里有2个有关期权卖方的重要结论与思考：

a. 期权卖方长期正期望是必然；

b. 终点正期望，过程非坦途，没有卖方能保证能活过最大的1次波动。

再附上vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权无脑长期中性双卖策略的最新回测结果，策略规则见系列1：

虽然回测的这几年，无脑长期中性卖权波动之下最终活到了现在，而且有一定正收益，但卖方朋友们依然不敢说自己能够永远的活下去（包括我）。从上图可见，50期权历史上最高波动率是80%，策略活了下来，万一未来某一次达到100%甚至更高呢？

卖方长期正期望来源是市场买方参与者为未来不确定交出的风险溢价，卖方最根本的风险点亦是未来不确定。成也萧何败也萧何，卖方想要提升自己在未来厚尾波动时的生存概率本质上只有一条路——尽可能的扩大卖方策略账户充值能力，以在遭遇超预期厚尾波动时候可以hold住保证金甚至追加头寸。

用脚指头想都知道，除非充值能力无限，否则卖方都不敢说一定能抗过最波动的那次厚尾。在现实交易条件下，充值能力可以转化为下述2个卖方策略风控方向：

a.明确自己的资金极限，以其为约束在卖方策略执行前做尽量严格的压力测试；

b.尽可能的多要风险溢价以抵御未知的极限波动。

有老朋友可能想补充具体执行时，可以根据行情主观选择只裸露1边的厚尾，或者卖带买防着厚尾。没错，在认知以内似乎可以让卖方提高胜算，但超意外超认知的波动来时，这些技巧于结果来说相对上边提到的2个优化方向更无关痛痒一些。

先说压力测试，我之前提过很多次了，卖方朋友需要在策略执行前问自己一系列问题。拟建头寸的最大允亏是多少？按照经纪商保证金规则下账户抵达追保/强平线的持仓保证金是多少？价格向不利方向变化多少？波动率向不利方向变化多少？两者同时不利变化多少？账户的亏损/保证金将会超出账户或者自身的承受能力。然后再基于压力测试系统做极限压力测试，下边是我自己的压力测试表。

再说卖方风险溢价，能在更高的隐波时候入场卖波总是比低位卖波拥有更好的风险抵御能力。比如根据50ETF期权上市以来包含了几轮牛熊市的隐波波动分布情况，可以大致构造一个低隐波少卖，高隐波多卖的仓位管理体系。

这里基于系蜏[[[OH\NMb'yi.`#yh9ak9U'(9l9..9o(;*h"9..ykod)-9.9y`#yh9ak9'(9l;[[[OH\NM[[[OH\NMf..#ycfb,9-.9$"yMyb!..)b#9cyoo9/'"9.&yhy.#9clfi-9k!9+9b!.-9kfay.9$/9c幧 9d#[Z[.+ze"MMy.MN9."K[[[OH\NM[[[OH\NModUeofe y.-9k yl:a y$9+8b8b9"[[Y\HXY]KXXH]KXXM]K\][N
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