【基金专题策略】公募基金的抱团与“非抱团”

核心摘要[list][*]本文基于基金季报披露的十大重仓股，对基金抱团行为进行研究，从量化角度对基金抱团程度进行度量，对抱团趋势进行分析，并筛选出部分高抱团度基金和低抱团度基金以供投资者参考。[*]基金抱团度定义：基金抱团度由重仓股抱团度及其持仓占比共同决定。我们定义基金抱团度为重仓股抱团度的加权求和，加权权重为该股票市值占基金持有股票市值的比例。股票抱团度定义为重仓该股票的基金数在所有股票中的百分位排名。[*]基金抱团趋势：板块配置上看，21Q1主动股基配置比例最高的板块分别为消费、TMT、港股。与去20Q4相比，占比上升的有港股、金融、其他、周期和地产基建；占比下降的有机械、TMT和消费；医药基本持平。行业配置上看，配置比例最高的五个行业为食品饮料、港股、生物医药、电子和电气设备；配置比例最低的五个行业为商业贸易、纺织服装、钢铁、建筑装饰和采掘。相对20Q4，占比上升最大的五个行业为港股、银行、化工、公用事业和建筑材料；占比下降最大的五个行业为电气设备、非银金融、食品饮料、计算机和家用电器。个股上，21Q1被基金重仓持有次数最多的前十只股票分别为贵州茅台、五粮液、腾讯控股、宁德时代、中国中免、迈瑞医疗、长春高新、招商银行、海康威视和药明康德。与20Q4相比，前十名新进长春高新、招商银行、海康威视和药明康德。[*]抱团基金与非抱团基金：根据基金抱团度的定义，我们依据一定筛选条件筛选出抱团度最高的25只和抱团度最低的25只基金。通过对上述基金持股集中度和风格因子暴露进行分析，我们发现抱团基金持股集中度高，大盘成长风格占绝对性主导地位，其他风格因子暴露度极低，因此大盘成长风格表现将极大影响抱团基金净值；非抱团基金持股集中度低，整体配置更为均衡，在各风格因子上均有暴露，因此在市场风格转换之际表现更为稳健。[/list]一、如何定义基金抱团度
近年来 A股结构化行情愈演愈烈，公募持股占比较高的核心资产屡创新高，不少中小市值股票低位徘徊。然而牛年开年之后，这一现象出现逆转。茅指数在14个交易日内跌去24%，前期弱势股票逆势上涨。不少重仓核心资产