董承非：价值投资思想是可以被复制的成功路径

董承非：价值投资思想是可以被复制的成功路径

价值投资在我们看来是一个比较适合于大多数人的投资方式。

投资是面向未来的，而未来是充满不确定性的。投资者之所以需要安全边际，在于应对不确定性，包括宏观经济、行业的景气度、企业间的竞争、公司的管理层，还有市场先生对企业的看法等等都会改变，安全边际影响投资过程，从而影响最终的投资结果。

巴菲特更喜欢无形资产贴现带来的安全边际，卡拉曼更加看重有形资产，格雷厄姆更看重隐蔽资产的变现。不同市场环境可能需要的安全边际也不一样，牛市里面谈安全边际可能输在起跑线，而熊市里面需要更厚的安全边际。那么，投资者需要的安全边际是多少？投资者可以问自己：愿意以及能够承受多坏的运气？可以忍受企业价值出现多大的波动？对错误的忍受极限是什么？所有的这些问题都视你对亏损的承受能力而定。

在投资组合理论中，波动是风险，但是价值投资中，向下波动反而可能是机会，投资者应当学习通过价值投资思想辨别市场机遇和挑战的方法。

其一，内在价值是一个非常模糊的概念，它是一个非常宽的区间。其二，内在价值会改变，它不是一个静态的一成不变的东西。真正的价值投资者出手次数很少。巴菲特也说过说就像棒球手一样，一直保持挥球的姿势，可能是一年乃至于几年才挥一次杆子。

如何评估一个企业的价值，是一个投资者必须具备的技术。给企业一个精确的估值是很困难的，需要大量对企业未来经营的假设，贴现率的假设，所以估值有科学的成分，但是艺术的成分也很重要，而艺术是难以精确计算的，“模糊的正确一定优于精准的错误。

价值投资是不断进化的，《价值》中张磊的一句话是说，如果价值投资的出发点是发现价值的话，他更进一步还要创造价值。#投资##价值投资日志[超话]#