从债券违约看承销风控哪家强？

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一、"五洋"欺诈发行，承销商连带责任

2020年最后一天，中国证券欺诈民事赔偿诉讼史上诉讼金额最大的案件"五洋债欺诈发行案"，在经过了漫漫3年的审判，终于作出一审判决。这是全国首例公司债券欺诈发行案，也是罕见的诉券商、中介机构承担连带责任案，轰动了整个债券市场。
在五洋债案中，发行人财务造假骗取债券发行资格，而承销商与中介机构不勤勉尽责履职不当，被判处承担连带赔偿责任，五洋债案是中国证券欺诈民事赔偿诉讼史上迄今为止诉讼金额最大之案件，目前涉案金额为7.4亿元。作为五洋债的承销商，德邦证券此前因未充分核查五洋建设应收账款、投资性房地产等问题，被责令改正、给予警告，没收非法所得1857.44万元，并处以55万元罚款。
该案件引起证券行业极大关注，主要看点在于承销商和中介机构都被五洋债投资者要求承担连带责任，五洋债案有可能成为首例证券公司承担债券承销连带赔偿责任的判例。这将对我国信用债发行和违约情况有着重大影响。二、承销商的债券违约率查一查

自 2014 年 3 月 5 日首只债券“11 超日债” 发生违约以来，共有687只债券违约，涉及违约主体185个，违约规模5969亿元。这些已违约的债券所涉及的承销商中：券商有68家，银行有26家。

银行类主承销商违约情况如下：

承销额过千亿级别的银行中，仅5家（江苏银行、北京农商行、河北银行、贵阳银行和天津银行）达到承销0违约。承销额排名前五的银行均为国有大行（中、农、工、建、交），违约率都控制的很好，在0.3%以内。而违约率最高的为恒丰银行和上海银行。
券商方面，头部券商违约率表现不一，情况如下：

违约率较高的券商中，部分券商违约率明显高于同业，风控能力堪忧：

在承销额过千亿级别的券商中，仅8家（东方证券、西南证券、山西证券、财信证券、北京高盛高华、民生证券、五矿证券和九州证券）达到承销0违约，表现出良好的风控水平。

注：以上数据采用wind口径（2010.1.1-2021.3.17）,子公司承销金额及违约金额加总计入母公司统计。三、理性认识债券市场违约率

债券违约是在债券市场逐步成熟的过程中难以避免的现象，打破国企“刚性兑付”也是供给侧结构性改革的应有之义。受经济周期和市场信心等影响，短期内债券违约现象依然可能出现，但我国债券市场长期行稳至远的改革与发展更值得关注。因此，对当前的债市违约风险频发的问题，要理性看待。
一方面，既要高度关注债券违约引发的连锁效应，防止风险向股票和信贷等市场传递，尤其是防止当前投资者信心不足引发的债市融资规模收缩问题。
另一方面，也要充分看到，当前信用债违约仍是公司层面的个别独立风险事件，绝大多数债券发行人仍有足够的债务稳健性，且中国公司类信用债券市场违约水平较国外债券市场而言，整体仍处于较低水平，风险相对可控。
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