纸上得来终觉浅——实战可转债

大概在年初的时候，我突然对可转债产生了浓厚的兴趣，究其原因还是看了老唐的分享，当年在民生银行银行上面进行套利捡钱，随后买了几本可转债的书籍进行学习。但是第一次看的结果却是知识左耳朵进右耳朵出，根本无法理解什么是股转价值，什么是股转溢价。

很基础很不错的两本书，推荐
但是今天突然发生了一件事情，导致我对可转债的理解突飞猛进。以前我总是弄不明白的转股股价和可转债价格的关系，毕竟明明说一百元面值的债券，凭什么能涨到三百腻，但是突然就像摸了电门一样通过这一战都明白了。
主角是：中钢转债。

目前中钢转债价格为179.295元。面值为100的债券凭什么能涨这么多呢？
这个转股股价才是关键，这是一切计算的根本。可转债有债券和股票的双重属性，与其看价格，不如把他转化为股票。这个5.89元就代表，一张债券100元，可以按照5.89元来兑换股票，相当于一张债券就是大约17股股票，或者是100元+一些利息。二者择其一。可能有点复杂，你最好把这个可转债想象成一张纸，这张纸可以指代17股或者100元加利息，然而这张纸上市交易价格为179元。
当我们把他看成股票（后期转股期可以随便转）了，一张债券等于17张股票，那么179元的可转债，你买下来就当于买了17股中钢国际股票了，由于近期中钢国际涨幅特别大，所以说只要正股涨，而且涨幅巨大，可转债就脱离了债券的本质，因为你买债也就是相当于买了17股，变成了“股”，没有人再会去渴求本金加利息，都指望着去转为股票。
这一支可转债引起我的注意就是这个巨大的负溢价。这一张债券可以换17张股票，所以说换算一下，我以179元买入一张中钢债转，就是以10.5元的价格买17股中钢国际的股票，而中钢国际的价格为12.88，就相当于每股我可以白嫖2元，就是能白嫖那15%的钱！但是又牵扯到另外一个问题——转股。

中钢债转上市公告
转股并不是随时都可以转，必须都要满半年才行。
谁能眼睁睁的看着15%的无风险利润白白流走？我这聪明的脑袋瓜就在飞速旋转，在思考如何能让这利润不飞走。
负溢价是会消失的。消失的形式是什么呢？
①要么债券涨的比正股多
②要么正股跌的比债券多
这时候我就构建了一套我自认为完美无缺的方案：融券做空正股，融券出来的钱买入债转。

如果溢价不消除，到了股转期开始，那就是搬砖套利，融券利息什么东西啊，疯狂买债券，换股票，就完了印钞机模式。
溢价消除，原因正股跌的比债券多，赚融券的钱。
溢价消除，原因债券涨的比正股多，赚债券的差价。

完美答案来了，我甚至用穷举法模拟了各种情况：

多么完美的策略！再来看风险。
一、强赎风险。

在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司 A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%（含 130%），或本次发行的可转换公司债券未转股余额不足人民币 3,000 万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。

A股股价连续高于股转价一定比列时间后，发行人有权利强制赎回，且是较低的价格，你同不同意都得同意，另外一个就是大部分人都转股了，剩下的公司也以较低的赎回，你同不同意都得同意。
这两种选择我的理解还是公司不希望持有者始终持有债券，毕竟债券是要还钱的，所以用一个很低的价格强赎，迫使别人转成股东，债变股，变相增发。
但是开局就几个大字让咱排除了这个风险：“在本次发行的可转换公司债券转股期内 ”，该可转债没到转股期，不然劳资早转了。
二、股转价格变动。
股转价格很重要，之前说过了，但是哪些因素会影响股转价格呢。公司特殊层面上有两种一个是下修条款，一个回售条款。

下修条款：在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司 A 股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。

说白了，就是股价跌的太惨了，没人愿意去换股了，实在没办法，把这个股转价调低，不然公司就真的要背上债务了，这对于债券的投资者就是利好，因为每一张债券能换更多股票了，这对于我们的套利也是一样的利好。

回售条款：本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司 A 股股票在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价格的 70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司，当期应计利息的计算方式参见本节“11、赎回条款”的相关内容。

也类似于之前的，股价跌的太惨了，转股血亏，拿着等到期还要好几年，来个短痛就是回售条款，投资者把债券面值加一点点的利息卖给公司，公司无法拒绝。这个对我影响也不大，因为并不改变他的价值。
我觉得正儿八经投资可转债的时候，有没有回售条款挺重要的，作为债这一属性的防御力的体现，无敌保本。
还有一种导致股转价变化的就是分红了。这里面倒是有点学问。
首先说一下，股转价值就是按照当前股价来推算一张债券应该有的面值，一般市价都是高于这个价值，所以说现在低于这个价值理应有套利空间。
转股价值=100/转股价*股价。分红后，新转股价值=100/（转股价-每股分红）*（股价-每股分红）
从这个公式，可以得出以下结论：
如果股价>转股价，即分红前转股价值>100，那么分红会增加转股价值；
如果股价