【5月12日】语音播报-股指期权：波动率“一降再降”，未来如何演变？

沪深300指数自3月中旬以来便一直处于持续震荡之中，至今已有接近两个月的时间，未来行情如何走可能是大家比较关心的一个问题。今天我就从波动率的角度给大家做一个简要的分析。
从历史波动率上看，30日和60日历史波动率分别达到16.1%和22.9%，这从历史水平上看，分别处于过去一年29.5%分位和53.85%分位的水平，该数值尽管不高，但距离历史极值区域仍有一段距离，且30日和60日历史波动率仍存一定差距。过去几年当中市场出现明显变盘或波动率出现明显放大前夕，30日和60日历史波动率差距往往相对较小，且数值不高，如2020年12月，在出现单边上涨行情前两者仅有15.2%左右，2020年6月两者仅有14%左右等。从这个意义上来讲当前市场并不具备大幅上涨或大幅下跌的条件，短期仍旧维持区间震荡的概率相对较高。
从期权隐含波动率上观察，看跌期权隐含波动率在18.5%左右，基本触及了历史低位区域，期限结构上看涨隐含波动率近远月合约相差不大，但看跌期权呈现明显的近低远高的特征，9月合约看跌隐含波动率达到了24.5%左右，表明期权交易者预期短期市场将相对平静，但若市场出现明显下跌，市场波动率放大可能性较大，相反若市场出现上涨，隐含波动率将难有明显回升。从不同行权价隐含波动率变动趋势上看，看涨期权形态亦开始由之前的明显倾斜形态转向微笑形态，深度实值看涨期权时间价值正在转为正值，这点三大ETF期权表现尤为明显，表明目前投资者开始利用深度实值看涨期权来代替指数进行做多，短期情绪有所乐观。
综合而言，从波动率角度看短期市场情绪有所转向乐观，但仍旧并不具备大涨大跌的基础，维持区间震荡的概率相对较大。期权投资策略上看，考虑到看跌期权明显的近低远高格局，可以适当考虑看跌期权反向日历价差，即买近月同时卖远月合约，投资组合可保留一定正的Delta头寸，在博取区间内反弹收益的同时，防范市场大幅下跌风险。