张坤访谈

市场偏好会出现周期性变化，某一阶段成长热一点，某一阶段周期热一点。投资风格也会出现阶段性有效与失效，某一阶段价值投资流行一点，某一阶段趋势投资流行一点，其实更应该学习与思考的是如何长期坚持一种投资理念，并在实践中做到知行合一。

张坤的风格是集中投资与价值投资，高光时刻或许已经过去，但还是很佩服他的知行合一，所以，把他的访谈与给投资者的信再拿出来读读。评价基金经理的投资能力，不应该以短期投资业绩论成败，而是长期来看，具不具有常胜将军的潜力，值不值得我们学习。

K部分是张坤的原话，Z部分是我目前的理解。

K：一个事情发生，如果三年后回头看它不重要，那它在这个时间也不重要。

Z：阶段性炒作的主题投资，季度性的财务数据，属于短期波动。

K：我说得再好，但如果没有重仓，没有长期持有，说明对这个事物的理解程度还没到那个份上。大家很容易低估重仓持有一个公司的难度，但这是对持有人水平很重要的一个考量。

Z：认知究竟有没有到位。

K：一个好的投资人应该有哪些品质？独立，不要听别人说。《大钱细思》书中，至少应该在你的从业历史上，有过两三次敢于对抗市场，在全场都说不好的时候，你敢于说好。

Z：市场有时候会出现错误定价，这样的情况很少，一般情况下市场是有效的。

K：从确定性投资来说，我更多会从行业的供给侧、竞争格局找到未来可持续的东西。如果生意的需求能增长（不用很快），同时玩家数量相对固定，就是非常好的一件事情。

Z：经营历史、商业模式、供给侧的视角，都是增强预测企业未来的确定性。

K：其实价格是不是贵，跟涨多少没有关系，它不取决于PE、PB或者PS。而是取决于一点：如果你有足够多的钱，你愿不愿意私有化它，你能不能算得过这笔账。

Z：长期生意维度的思维方式。

K：在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：我是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司的长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？

Z：对企业价值的洞察力。

K：做投资，一定要买那种很赚钱、但让人无奈无法去分一杯羹的公司。一定要让别人觉得，他用钱都不知道怎么跟你打，这个企业才足够的强。

Z：真正的护城河。