【金工】市场持续上涨，波动率指数明显提升——期权周报

祝涛（证券分析师，SAC No：S1150516060002）

投资要点：
1、金融期权市场表现
金融期权方面，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交活跃度明显提升，上周日均成交量为316.28万张，较前周增加53.79%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.54，相对前周大幅下降，现处于历史较低水平。上周认沽-认购持仓比为1.02，较前周明显提升，该指标处于历史较高水平。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为中性。
沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交258.30万张，成交额31.91亿元；沪深300股指期权日均成交16.75万张，成交额18.27亿元；嘉实300ETF期权日均成交46.19万张，成交额5.32亿元，成交活跃度均有明显提升。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样较为中性。
波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为25.12，沪深300期权波动率指数分别为26.43、27.16和25.46，相对前周大幅走高，现处于历史中等偏高水平；目前50ETF期权偏度指数为100.82，沪深300期权偏度指数分别为98.94、99.81和101.42，总体上有所增下降，现处于历史中等水平。总体而言，投资者对后市的波动预期明显提升，尾部风险预期有所降低。
2、商品期权市场表现
商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是棉花期权，涨幅为63.04%；持仓量提升幅度较高是铜期权，涨幅为20.94%。
综合成交和持仓信息来看，投资者对沪铜、玉米、棉花、橡胶、PTA期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、白糖、甲醇、黄金期货后市走势态度较为中性，对铁矿石、菜粕、LPG期货后市走势态度较为谨慎。
3、策略推荐
对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
对于短线投资者，近期仍可以逢高采取做空波动率的策略，目前波动率指数处于历史中等偏高水平，短期出现较大幅度的反弹，但反弹幅度远大于实际波动率，波动率溢价处于较高的水平，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，未来下降的概率更高。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
4、风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。
以上内容来源于渤海证券研究所2021年01月11日《渤海证券研究所晨会纪要》
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