【期货知识科普】关于商品期货的逼仓研究

我们都知道，期货和现货在大部分时间是同步的。今天期货涨，现货基本上跟涨；今天期货跌，现货也基本上是跟着跌的。但是任何事情都是有例外的，有的时候期货虽然涨，但是现货涨的比期货高多了；也有的时候现货不涨了，期货继续涨。看过之前关于期货套利和期货结构的读者都会很清楚这几种走势分别会出现在什么样的情况下。关于商品期限结构的解读关于商品价格波动、对商品顶底的解读Contango结构下商品的套利分析
所以我们可以借用这一套期货和现货结构的方法论，找出关于逼仓的一个共通手法，并将它们与期限结构、盘面情况相对应。同时，在此以“温和式逼仓”或者“良性逼仓”作为分析对象，因为认为操控的逼仓大抵都是两败俱伤，对于产业链而言没有任何实质性的作用，所以并不以此作为主要研究对象。

1、逼仓前

我们通过前面的要件分析，知道了良性逼仓的一个基础就是“天时”，天时是什么？天时就是在商品经历过漫长的供大于求、盘面长期呈现出Super Contango或者Normal Contango结构的情况后；此时市场热度下降，投机情绪很低，产业链利润很低，产业链中开始出现产能清退；这种情况持续时间长了，产业链中的供需矛盾就会慢慢到来，而这些矛盾来临的时候，会被某些机构、实体企业、大投机户发现了。这就是天时。当然，发现其中矛盾的最有可能的还是实体企业，实体企业对于商品供需的把握和判断一直都是最有经验和最具优势的。

2、逼仓中

直到结构完全转型成功后，也就是Contango走平转变成Backwardation，我们才会认为进入了逼仓的第二个阶段。逼仓的第二个阶段，其中的要点有如下：消息配合、盘面情绪、结构的继续转变。其中消息的配合既重要又巧妙，很多时候都是关键。正常的逼仓都是有消息面的推动，比如印尼禁镍矿的消息先出来，一出来现货肯定是疯涨，由于现货没有涨跌停的限制，会瞬间就把价格抬到相对合理的位置；所以此时期限结构呈现出来的是现货相对于期货升水，也就是我们说的现货价格上涨带动期货价格上涨。这是一个相对疯狂的阶段，因为通过前期结构的缓慢变换，市场上的交易热度已经发生转变，投机客的大量到来更是加大了市场的流动性。所以这时候往往是成交量持续增大，持仓量此起彼伏的情况，尤其是日内持仓量变动，但如果是逼仓的情况，总体的持仓量都是增加的。

3、逼仓后

我们都知道，逼仓都是会注定失败的。原因有很多，但根本的原因在于打破了市场的均衡。一个正常供大于求的市场中，一个品种常年保持Backwardation结构是很不合理的，原因在于这种结构下，会滋生出众多套利盘在里面，把不正常的Backwardation变成正常的Contango；所以大部分商品终究会回归到Contango结构上，大部分商品也终究体现为供大于求的情况；当然，以上结论的前提是正常市场。

4、关于逼仓过程中的现象，我在此有一下汇总。

5、现象总结

①逼仓行为是会留下种种迹象的。其中能够形成趋势的迹象就是期货的期限结构，期限结构反应的是逼仓中的中长趋势；而期限结构的更深层次内容则是期货和现货之间的关系，现货带动期货上涨，这就是逼仓前发生的现象，期限结构就是Contango结构的缩窄；如若这种情况能够继续持续，那就是Contango的转变以及Backwardation结构的到来。

②逼仓行为终究会失败。失败的原因有很多，一是Backwardation结构的不稳定性；二是逼仓行情下市场失去了其固有意义，不无法发挥正常作用，即使自己不回归原状，也会有监管势力出面调整；

③对于逼仓中的策略及分析。我的理解是：了解当下，审时度势。由于逼仓现象也是一种不理智的市场情况，逼仓前的迷惑性行情以及逼仓中的紧迫性行情，都无疑让交易者很被动。所以在实际操作中，我更倾向于以套利的方式去对行情做测算，逼仓前对品种进行足够深入的研究和调研，找出它是否真的是“天时地利人和”，在此基础上发现商品的Contango结构缩窄，就用正向套利去做测试；如果结构真的发生了实质性的转变，那就砍掉空头、砍掉亏损仓位，或者加仓盈利单；如果行情已经到了逼仓的过程中了，那最好是能够单边持有，顺应趋势；等逼仓结束后，价位到达高点后，此时就需要更加关注现货的价格走势了，此时呈现出的就是“高价格、高持仓、高成交、现货大升水”，但此时升水是可能有问题的。所以最好还是用套利的方式去对行情进行测试，此时就可以使用反向套利了。等待高位的Backwardation结构维持不住，Backwardation结构缩窄至Normal甚至Flat Backwardation，那就可以将另一半头寸平掉，只剩下盈利头寸，一般而言，结构的转型意味着行情的转变，也就意味着商品将步入Contango结构下的长期熊市。