财通期权日报20180528

5月28日期权日报

分析师：
：张耿
SAC：S0160516030001
(：0571-86652791
*：zhangg@ctsec.com
1.50ETF及其成份股行情
上周五50ETF早盘半小时走势较强，一度实现阳包阴，可惜量能不足，十点之后缩量走低，尾盘略有回升。截至收盘，50ETF下跌0.04%，成交额9.62亿。50ETF成份股中，中国平安、上汽集团等股票对50ETF的涨幅贡献较大，中信证券、中国联通等股票拖累了50ETF。

2.期权合约的持仓结构变化

按照期权合约存续期分类，当月即6月合约继续加仓，下月即7月合约由于是新挂合约，加仓量并不十分明显。下季及隔季月份期权合约略有加仓。
从合约类型看，认购期权合约加仓多于认沽期权合约加仓。
从行权价来看，6月份行权价为2.65的认购期权合约加仓明显。认沽合约方面，6月虚值认沽期权合约加仓明显。

3.隐含波动率分析
由于上周四大跌，上周五的当月平值期权为行权价为2.65的期权合约。各月份平值期权隐含波动率变化不大。

4.常见策略表现
所有策略的收益率为当日策略收益除以前日收盘价为持仓成本（买入开仓时为前日收盘价×合约乘数×合约数量，卖出开仓时为开仓的保证金占用）。
简单策略中看涨策略选择平值认购期权，看跌策略选用平值认沽期权，备兑策略选择虚值一档认购期权，保险策略选择实值一档认沽期权。复杂策略中牛市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，熊市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权，反向跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，反向宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权。

由于昨日50ETF窄幅震荡，尾盘一度翻绿，单边看跌策略表现较好，而单边看涨策略和宽跨式策略表现较差。

5.当月平值合约的价格归因分析
对6月平值认购期权“50ETF购6月2650”和当月平值认沽期权“50ETF沽6月2650”的价格涨跌的归因分析如下表所示：

6．风险分析
以当月平值认购期权和认沽期权为例，考虑标的价格和隐含波动率等两个因素，分别计算标的价格变化-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%和3%，隐含波动率变化-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0、1%、2%、3%、4%和5%等情景下的期权理论价格。
期权理论价格计算采用B-S期权定价模型，无风险利率设为2.5%，具体结果如下表所示：

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