期权知识之期权策略的多样性分析

猎金期权3天前

期权在投资生活中有着一个十分重要的功能，那就是策略的多样性。

在只有股票的市场中，我们只能赚取上涨的预期收益，如果我预期某只股票价格下跌，我们无法找到合适的工具来获得下跌的预期收益的，这就像一辆只有前进档，却没有后退档的汽车，是一个一维交易的市场。

自2010年，融资融券和股指期货相继推出后，我们既可以赚取上涨的预期收益，也可以赚取下跌的预期收益，就像汽车既可以前进也可以倒车，形成了一个二维交易的市场。

但是有的时候，市场涨跌方向并不明确，或是小幅盘整，或是大涨大跌，股票和期货都无法成为这一预期下最合适的获利工具，此时期权便可以发挥它的重要功能了。

　　

图：股票、期货、期权适用的市场环境

从市场工具的完备性而言，期权真正实现了有预期就有对应的策略。

就简单的市场环境而言，看大涨买认购，看大跌买认沽，看不涨卖认购，看不跌卖认沽。甚至不管市场是大涨大跌还是小幅盘整，只要我们有自己的预期想法，都会有对应的期权策略帮助我们实现相应的预期收益。

比如过去，投资者判断大盘将在200点内箱体震荡一周，却没有办法实施有效的策略，往往只能空仓。在有了期权后，就可以构造诸如卖出跨式组合、买入蝶式组合等策略获得小幅盘整市场下的收益。

什么是卖出跨式组合？

卖出跨式组合，是指卖出具有同样执行价格与到期日的看涨期权和看跌期权，通常为卖出一个看涨期权和一个看跌期权。下图示意出卖出跨式组合的最终损益图。

什么是蝶式组合？

由买入蝶式期权组合的构建方式可知，该组合包括四个头寸，其中两个看涨头寸构成了熊市看涨价差组合，两个看跌头寸则构成了牛市看跌价差组合。可以认为，买入蝶式期权组合是熊市看涨价差与牛市看跌价差的合成升级版本。

以上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权为例，当标的价格为2.5元/份时，投资者买入1手执行价格为2.3元/份的认沽期权，付出权利金0.035元/份，买入1手执行价格为2.7元/份的认购期权，付出权利金0.035元/份。同时，分别卖出1手执行价格为2.5元/份的认购与认沽期权，权利金均为0.11元/份。以上四个头寸均为两个月后到期，从而构成了买入蝶式期权组合。

卖空蝶式期权组合属于风险收益有限的保守型交易策略，买入蝶式期权组合有其独特优势，一方面，该策略为净收入权利金，能够赚取时间价值；另一方面，该策略风险有限，持仓压力大大减轻。