期权周报︱50ETF先涨后跌，成交量持仓量均减少

摘要
本周(2018/05/21-2018/05/25)沪深主要股指收低，深圳成指跌幅大于上证综指。周五上证综指跌0.42%，报3141.30点，当周跌1.63%；周五深证成指跌1.10%，报10448.22点，当周跌2.10%。周五创业板指跌1.84%，报1840.55，当周跌1.75%。
本周ETF期权成交量和持仓量均减少。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权一周累计成交较上周减少5.97%。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.74，上周五为0.71。持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓较上周减少11.41%。
消息面上，周四美国总统特朗普宣布取消与朝鲜领导人金正恩原订下月举行的会唔。朝鲜方面则再次向美方表示，朝方愿意在任何时间以任何方式通过对话解决问题。朝鲜半岛问题仍可能存在变化的可能，对此可适当留意。
一、上证50ETF走势分析

本周一50ETF高开后震荡回落，周二、周三、周四、周五则出现连续走弱行情，周五收于2.654，较上周收盘价下跌0.079，跌幅为2.89%。周成交金额74.67亿。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：wind资讯，第一创业证券期权管理部
日线图显示50ETF本周高开低收，连收阴线，短期均线转弱迹象明显。
图表2：上证50ETF日K线图

资料来源：wind资讯，第一创业证券期权管理部
周线图显示50ETF本周高开低收，周K线组合再度转弱。
图表3：上证50ETF本周的周K线图

资料来源：wind资讯，第一创业证券期权管理部
最后可以从月K线图看到50ETF 5月冲高回落，反弹受阻，盘面偏弱。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯，第一创业证券期权管理部
本周50ETF在周一高开后震荡回调，其后几个交易连续收阴，市场表现偏弱，最终于周五收于2.654，较上周五下跌0.079，跌幅为2.89%。伴随着50ETF连续下行，短期内上方的压力区已经显现，2.750一线抛压明显，50ETF震荡回调的行情有望延续，下周初要留意消息面的变化及50ETF技术面的走势。
二、50ETF期权市场特别点评

本周ETF期权成交量和持仓量均减少。
图表5：5月认购认沽成交量

资料来源：wind资讯，第一创业证券期权管理部
成交量方面，50ETF期权一周累计成交4673633张，较上周减少5.97%。本周认购期权累计成交2609897张，认沽期权累计成交2063736张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.74，上周五为0.71。
通过持仓分析，截止本周五50ETF期权总持仓为1493567张，较上周减少11.41%。从下图6可以看出本周50ETF期权在不同行权价上的持仓量信息，根据期权持仓分析显示，最大认购持仓量在行权价2.75元上，说明该行权价合约的卖方认为标的物50ETF的股价不会涨过2.75元，同理可以看到最大认沽持仓量在行权价2.70元上，说明该行权价合约合约的卖方认为标的物50ETF的股价不会跌破2.70元，由此我们可以通过卖方角度分析推测支撑位为2.70元，压力位为2.75元。
图表6：期权持仓分析

资料来源：wind资讯，第一创业证券期权管理部
*由于期权有买方与卖方的存在，持仓量（Open Interest，缩写为OI）所代表的意义即为投资者预期结算前可能无法越过的支撑或压力区，进一步结合我国目前场内期权保证金费用偏高的现状，考虑到资金效率问题，期权持仓量应以卖方角度来分析，期权行权价上的持仓量在一定程度上可以反映市场支撑位和压力位信息。
三、期权小贴士

格林威治协会（Greenwich Associates）的一项研究发现，机构投资者喜欢使用简单透明的场内期权，来提供下行风险保护并创造收益：通过使用场内期权，而不是与银行协商出的复杂场外交易合约，投资者可以获得完全透明、实时的定价，并且通过中央清算消除违约风险。
与非标准化的场外期权合最大区别在于，场内期权的合约是标准化的，每一份合约上的合约要素、合约标的、交易单位、行权价格、到期日、最小波动单位等都是交易所规定好的，不可以改变，对每一位投资者都适用。
该研究是基于格林威治协会对80位美国机构投资者的采访，包括资产管理人、公司、公共养老金计划以及捐赠基金。协会发现，81％的机构对他们所采用的期权策略的表现感到满意。投资者主要把这些场内期权作为场外衍生工具的首选替代品，来保护投资组合，以及应用到一系列组合策略中，包括：
1.持股并卖出认购期权(covered-call writing)：即向他人出售在特定时间范围内以特定价格买入自己持有的股票的权利。
2.持股并买入认沽期权(protective puts)：通常在期权交易者仍然看好他已经拥有的股票但近期仍存在不确定性的情况下使用。这一策略被用作是保护之前购买股票的未实现收益的手段。
3.现金担保卖出认沽期权(cash-secured put writing)：该策略的目标是以低于市场报价的价格购买股票。此策略由两部分构成，包括卖出价外认沽期权，同时准备好到达行权价格时所需的资金。
4.领式期权(protective collars)：该策略在持有股票的同时，买入认沽期权，并卖出认购期权。目标是以低成本限制风险，同时保留获利空间。此策略在短期看空股票但长期看多时使用。
在期权产品使用者中，格林威治协会发现29％的受访者使用持股卖出认购期权策略，旨在提高投资组合的收益；24％的投资者采用持股买入认沽期权策略，有助于管理下行风险；22％的投资者卖出认沽期权，17％的投资者使用领式期权，这给投资者提供了相对低价的下行风险保护。平均而言，投资场内期权的资产管理公司一般有16％的总资产会和期权策略相关。
使用场内期权的资产管理公司部分是为了提高投资组合的收益率。然而，养老金以及捐赠基金受收益的驱动较小。报告称：“这种分歧有点令人惊讶，因为从投资组合中获得收入的潜力应该是一个关键，尤其是那些遭受资金不足的养老金计划。”

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