一款名为“雪球”的结构化金融产品近来颇受市场关注，并在高净值人群中热卖，甚至产品一上架即被“秒光”。
什么是雪球产品？
“雪球”全称为“雪球结构化期权产品”，是一种由券商发行的收益凭证。从形式上看，就是券商向你买了一个“看跌期权”：它看跌，你看涨；涨了它付费，跌了你买单。
而推动雪球走热的主要因素是当前的震荡行情。
自牛年春节以来，市场风格骤变，A股持续震荡后，投资者开始考虑投资性价比和分散配置。于是雪球结构产品再度登场。
在投资者对A股持有“震荡中温和上涨”的普遍预期之下，作为天然“吃”市场波动的金融产品，雪球成为“最适合震荡市场的理财产品”，能够帮助投资者有效应对当前市场变化。
雪球是一种上有顶、下有底的“障碍期权”。它的原理是在提供一定程度下跌保护的同时，又留有一定的上涨空间，只要挂钩资产价格不发生大跌，持有时间越长获利就越高。就像滚雪球一样，只要路面不出现大的坑洼，雪球会越滚越大。
在产品的定价上，其实绝大多数人都搞不清楚具体怎么弄的，毕竟是和期权衍生品相关，其中算法只有专业人士能理解，不过大家不用纠结，只需要弄明白产品的投资原理即可。
我们先来了解下雪球产品的“游戏”规则，敲出和敲入。这同时也对应着雪球的收益和风险。当然这也是雪球的优势所在，它能够为投资者在一上一下两个“障碍”之间增添一层缓冲空间，并适应于温和上涨行情及震荡行情，同时对标的大跌有一定的保护作用。
简而言之，触发敲出，意味着即将赚钱，对投资人有利；触发敲入意味着遇到风险，对投资人不利。
产品是如何吸引投资人的呢？
主要因为敲出价格通常被设置得很低，常见的是100、101、和103。
103代表价格上涨超、达到3%就触发敲出，100则代表只要价格上涨就触发敲出。
而敲入价格却设置得比较“深”，常见的敲入有三档：80,75,70。
什么意思？
80的敲入，意味着挂钩标的价格要下跌超过20%才触发敲入事件，70则代表要跌破30%才触发。
而且雪球结构的投资结果也不复杂，一共就5种情况，三赚一平一亏。
在产品规定的期限内，触发敲出；未敲入也未敲出；敲入后敲出，这三种情况最终都可以赚到约定好的收益。
而当触发敲入后涨回初始价格但未触发敲出则拿回100%的本金；如果触发敲入后没有涨回初始价格，则亏损差价（期初价格-到期价格）。
波动生息的雪球
在A股市场面临调整以及波动加剧之际，雪球吸引力大幅提升，引发知名基金之后的又一个投资热潮。
雪球在中国证券业协会的统计口径中属于场外期权衍生品。不似于股票可独立存在，作为衍生品，雪球需要依附于挂钩标的，这个标的可以是个股、指数，也可以是黄金、原油、商品等多种类标的。
不同于股票及债券的收益依赖市场上涨，雪球自身带风险缓冲的收益结构使得只要挂钩标的不大幅下跌，投资者便可获得较高的票息收入。
因而，相比于“向股价要收益”，雪球则转向“向波动率要收益”，标的波动越大，高抛低吸的赚钱机会越多。
基于此，雪球产品更多挂钩中证500指数。因为，中证500指数汇聚了优质成长股，且波动性较高，而且当前估值处于历史中低位水平。
值得一提的是，随着指数一路升高，雪球报价也随之攀升。自2020年第四季度，挂钩中证500的雪球报价基本接近甚至突破年化20%。
雪球产品适合哪些投资者？
1、想在震荡市中获取可观收益的投资者
前文提到，雪球产品较为适合在温和上涨及震荡行情中配置。因此，对于想要在震荡市中获取可观收益的投资者来说，雪球产品是很好的配置选择。
2、对未来行情较为悲观，希望加厚安全垫的投资者
雪球产品设置的敲入价格为投资者提供了下跌保护，只有在市场暴跌、触发敲入但未敲出的时候，雪球产品才可能会发生亏损。除此之外，其他情况下雪球产品都有可能为投资者带来超额收益。
3、既想降低投资组合波动，又想获取较高回报的投资者
如果投资者当前持有的股票或基金波动过大，可以考虑配置雪球产品。将雪球产品加入投资组合中，可以在降低资产波动率的同时获取相对较高的年化收益。
不过，由于雪球产品存在合约期限，一般为1~2年。配置雪球产品的投资者需要按照产品条款持有到期，不能中途结束合约。因此，投资者要权衡好在合约期限内的流动性风险，提前做好资金安排。
如何挑选雪球产品？
投资者需要关注以下几个方面：
1、挂钩标的
挂钩标的价格走势是判断雪球产品能否盈利的关键因素，因此标的选择十分重要。投资者应考虑基本面走势良好，估值具有相对优势，成长属性较强的标的。
2、敲入与敲出条件
在同等市场条件下，敲入价格设置越低，雪球产品提供的下跌安全垫越厚，敲入的概率越低，对投资者越有利，目前市场上雪球产品的敲入价格大多设置在75%-80%水平。同理，敲出价格设置越低，触发敲出的概率就越高，对投资者越有利，目前市场上雪球产品的敲出价格大多设置在100%-105%水平。不过，越是有利于投资者的敲入敲出条件，雪球产品的票息往往也越低，投资者需要在敲入与敲出价格水平与预期收益之间做好权衡。
3、产品期限
产品期限越长，票息相对越高。但盈亏同源，随着产品期限的延长，投资风险也随之增加。
4、费后收益
产品层面会收取各类运营管理费，投资者到手的费后收益可能与合同中展示的票息有所差异，投资者需要注意甄别与确认雪球产品的费后收益水平。
5、挂钩标的估值
产品要素以外，投资者还需要关注市场情况。在选择配置雪球产品时，投资者需要关注挂钩标的的估值水平，优先考虑在低估值阶段中进行投资。
6、发行券商
市场上发行雪球结构产品的券商越来越多，投资者还需要关注发行券商资质。
现在适合配置雪球结构产品吗？
雪球产品配置很需要看宏观基本面，包括市场行情、估值等。
牛市买雪球可能会产生机会成本，去年不管是公募还是私募，绝大部分策略基金收益都超雪球结构。
而熊市买雪球触发敲入的概率会增大，雪球适合低波动时的行情，比如上文说的窄幅横盘和温和上涨。
经历了节后的小股灾，现今A股市场延续震荡，中证500的估值不高，如果预期收益较低的朋友且期待较高的年化收益，同时接受产品敲入的风险，可以配置部分雪球结构。
五道提示，风险和收益成正比，高收益意味着需要承担高风险，虽然雪球结构经常被称为“固收替代产品”，但仍是一款不保本的浮动收益产品。雪球本身属于高风险产品，存在本金亏损的可能性，适合较高风险承受能力的投资者。
总的来说雪球结构是一款不错的产品，但大家一定要了解清楚其中的风险后，理性投资。如果承受不来其带来的损失，建议投资固定收益类产品或者基金产品。
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