【策略纪要】董承非交流分享会议纪要

[b]点击上方蓝字关注我们吧！[/b]

主讲人：董承非
时间：2021年1月25日

[b]会议要点：[/b]
[b]1、兴全趋势权益仓位已低于80%，持续下降中；前十重仓变化大，倾向更安全的资产，进入防守打法。[/b]
[b]2、港股的配置价值和预期收益不一定优于A股。 [/b]
[b]3、对2021年持悲观态度，已经在做防御性动作，宁愿少赚不多亏。[/b]

[b]一、董承非市场观点[/b]
[b]
[/b]
[b]1、A 股市场观点[/b]
[b]
[/b]
1、年初市场呈现明显躁动行情。对2021年全年比较悲观，对全年不看好，相对谨慎。现在市场已经脱离基本面进入资金正反馈过程。

第一，这些核心资产质地不错，但也仅限于用现在的眼光来看，未来如何发展未知。
第二，即使这些核心资产质地不错，匹配现在这样的估值，如果未来股价不大幅下跌，未来很长时间给投资者带来的回报会少的可怜。

2、目前处于极度悲观的状态，不知道市场能持续多少时间，当时15年三月份对兴全趋势减仓，权益仓位由Q1的74.78%减至Q2的51.38%，再到Q3的 32.74%。但15年四五月份两个月里很多基金净值翻倍，这种情况也经历过。我已经在做一些预防性的动作，在监控一些总量指标。现在的问题就是时间的问题，预期三个月后会有调整。总量指标在加速，有的指标已经到历史最值，处在比较偏高的位置了，但历史每次都不一样，但我还是按照自己想法去做，正确以否之后再验证。

[b]2、兴全趋势基金操作[/b]
[b]
[/b]
[b]权益仓位低于八成。[/b]
接近春节躁动行情，仓位还在继续下降过程中。

[b]基本几年做一次择时，感觉今年又到了可以做择时的时候。[/b]
做任何决策都有风险。对我而言朴素的观点是，当市场不被理解时，少赚点不是大的事情。这种牛熊转换的时候是市场最危险的时候，对我而言，宁愿做在左边，做在前面一些。也可能我看错了，21年市场可能续涨个40%-50%，这个时候趋势可能涨10%-20%，这样我的心态也很好，不会在意这种差异。这是最主要的想法和出发点。（从市场的角度）

[b]从结构上来讲，前十大重仓变化大，在减掉一些高位资产。[/b]

一季度季报能看出我的前十大重仓会发生比较剧烈的变化，这可能也是我应对这个市场做的积极的调整。我原来的持仓一年多没变过，一季度季报大家可以看到整体变化会比较剧烈。总体方向上是
（1）把权益仓位的比重往下压
（2）把结构上往自己觉得更安全更舒服的方向上靠。

[b]基本已经进入防守打法。[/b]
我现在基本上把自己封闭起来，卖方和内部研究员都不听。进入一种极端的封闭状态，完全凭借自己的想法。因为这个时候，所有的推荐都是基于市场高水位。现在所有研究员都是跟着市场走的，所以有意跟他们保持一定距离是一种挺好的做法。

[b]3、对港股市场看法[/b]

港股大家比较看好，但未必结果会好，不是一块黄金大家争着抢。现在看好港股的人的逻辑是A股流动性外溢，但如果A股市场有个三长两短，港股作为离岸市场，不一定会有很好的结果。

另外，港股是看A股、