董承非的投资方法

2021年1月25日，兴全新趋势的基金经理董承非的交流分享会议纪要流出。表达了对市场的观点，个人也减持了所谓抱团资产，军工股。

从1月25日这份谨慎看空的报告到2月10日春节的这段时间，市场从没料想到暴跌来得如此之快。春节过后，全球股市都开启了漫漫杀跌之路。

投资理念

“重视估值，强调风险收益比”，青睐低估值个股，敢于在市场抛弃时买入，在别人贪婪时保持理性，“投资没有犯过大错”，这些特征可以归纳董承非的投资理念。大道至简，朴素的投资理念往往获得非凡的成绩。2007 年重仓金融地产，2007 年底大幅度减仓，2009 年重配非周期股，2010 年卖出估值泡沫化的医药股等，他的股票换手率整体不高，但每次出手都会是一个转折点。

由于投资风险偏好低，通常在单边上涨行情中往往跑不过同业，比如在过去的2020年。控制风险，长期投资，价值投资，所以某个阶段收益不好也正常。

经常能看到散户关注每天的龙虎榜不同，董承非是逆向型的选手，比较喜欢从跌停板上看股票。“我第一次接触股票的时候，把它从跌的地方排序，这么多年这个习惯改变不了”。

董承非坦言年轻的时候，因为还担心淘汰，要追求排名，所以有时候不能把自己特点发挥得那么淋漓尽致，现在这两年想做的一件事情，就是能够完全按照自己的想法。对比‘好赛道，不怕高’、“怕高都是苦命人”的乐观论调，这种坚持自己的风格不漂移能让投资者更加安心。

从业经历

兴全是在熊市中成立的家基金公司，2003 年成立，2004 年发第一只产品。2003 年董承非从上海交大数学系毕业之后，就一直供职兴全基金公司。做过一段时间消费品行业研究员之后 2004 年开始管理基金。这个成长速度源自他对数字独特的敏感和最投资的理解。

公司在创立之初就明确表示，往外看，兴全各方面的背景资源并不雄厚，只有往内求，专心为投资者挣更多钱才能得以立身。

不断在市场上挑选出风险收益比最佳的大类资产。此外，无论是投资价值型公司还是投资成长型股票，最终都落实到风险与收益的取舍。不要为博取高收益去冒不可知、不可测的风险，平时我也一直在向基金经理反复强调这一点。

价值与成长之辨

对于自己认为缺乏安全边际的品种，即便市场热烈追逐，自己仍然会谨守自己的原则。我的配置是比较均衡的。如果是一两个行业比较突出的时候，在我这里也不会很明显。对于我来说，价值投资和成长投资都是看基本面的。

不过，从社会意义上讲，成长投资更有利于科技的进步和社会的发展。价值投资者希望投资于更确定的标的，而成长投资者在投资未来的产业和技术趋势，从难度、成功概率来讲，比价值投资要难。
价值投资更看重当下，成长投资更看重未来。从投资方法.上来讲，两者并无优劣高下之分；从投资结果上来讲，如果从长时间的维度看，两者应该没有显著差异，价值投资和成长投资领域都诞生了不少知名的投资经理。

投资者的坚持

一个优秀的投资人员，某种程度来讲应该是相对“固执”的人。卢梭曾说过，（伟大的人）过人之处愈多，愈能认识到自己的不足。一个基金经理经历过两轮牛熊，才敢说是稍微成熟一点。另外从管理规模上来看，30亿对于很多基金经理来说，是一个很重要的坎儿。

巴菲特说过“投资就是投国运”，彼得·林奇也曾说“当你投资股票时，你必须对人性，乃至对国家和未来的繁荣要有基本的信任。”作为看好中国前途命运的职业投资人，董承非也说，投资世界长期而言属于乐观者，他从内心深处相信中国拥有光明的前景。站在目前的时点，他明确表示，“尽管市场上方笼罩着浓重的悲观情绪，但我比多数人还是要更乐观一些。”

作为一名基金经理，每天要做的事情就是决策。面对市场的各种信息，保持独立性的思考做出决策是这个行业的根本前提。在做任何决策的时候，对市场的判断和看法都应该让位于投资纪律，只有这样才能在中国这个大市场中、在任何波动下活下来，才有机会去享受美好时光的收益。