290期「信·期权」—— 节前日历效应已得到印证，持权利仓注意在节后及时平仓

— 市场行情回顾 —

丨期权标的横盘震荡，隐含波动率变化不大本周期权标的横盘震荡，50ETF、上交所300ETF、深交所300ETF、沪深300指数四个期权标的全周累计收益率分别为-0.9%、-0.2%、-0.1%、-0.2%。本周期权隐含波动率变化不大。截至周五收盘四个期权隐含波动率分别为19.4%、20.2%、20.5%及21.0%。（上周分别为19.4%、20.1%、20.5%及21.2%）

丨期权成交量有所下降
本周vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权日均成交量分别为243万张、198万张及29万张，较前周分别下降2.24%、下降6.10%、下降4.97%。期权日终持仓量目前分别为246万张、172万张、32万张。

— 策略表现回顾 —

丨趋势类策略表现：卖认购表现最佳本周，看涨类策略中，各策略均有所亏损，收益依次为卖认沽、牛市价差、买认购。看跌类策略中，各策略均有所获利，收益依次为卖认购、熊市价差、买认沽。波动类策略中，跨式多头和跨式空头均有亏损。

注：上述策略均使用50ETF当月平值期权，买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%的权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；跨式多头按认购、认沽各7%的权利金构建；跨式空头按各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

丨配置类策略表现：备兑策略表现较好
本周备兑对冲衣领三类策略均小幅下跌，三类策略中平值备兑策略表现相对较好。从过去一年来看，三类期权策略相对直接持有标的均能降低风险、获得更好的风险收益回报比。

注：备兑、对冲、衣领三类策略的具体配置方法如下：
备兑策略：持有50ETF的同时卖出相同面值的认购期权。对冲策略：持有50ETF的同时买入相同面值的认沽期权。衣领策略：持有50ETF的同时买入相同面值的认沽期权，卖出相同面值的认购期权。
假设50ETF价格为2.9，一张期权的面值即为29000，也就是说每持股29000元，就对应配置1张期权。
— 下周注意事项 —
下周投资者需注意以下事项：五一假期前的节日效应已得到印证。期权的节日效应是指长假前隐含波动率缓慢上升，长假后隐含波动率快速回落的现象。这一现象在历年十一及春节长假前后均有出现，本次五一假期较长，我们在上周的策略中就提到了建议大家注意五一假期的节日效应这一点。从近期隐含波动率变化可以看到，尽管隐含波动率（图中蓝线）本周变化不大，但标的历史波动率（图中红线）同期在逐步走低。也就是说，期权隐含波动率本应在市场横盘环境下逐渐下降，但又因节日效应影响，二者叠加使得隐含波动率并未与历史波动率同步走低，而是维持在19%附近。假期前的节日效应实际上已得到印证。

节后隐含波动率大概率向历史波动率趋近。事实上，如果长假前市场未表现出明显节日效应特点，长假后隐含波动率大概率回落的逻辑就不复存在；而如果长假前市场节日效应已然显现，长假后隐含波动率大概率出现回落，其中又可分为直接回落（市场未跳开）或跳升后回落（市场跳开）两种情况。本轮五一假期节前既然隐波因节日效应原因逐渐偏离标的波动率，节后隐含波动率将大概率逐渐回落至标的历史波动率附近位置。持权利仓过节投资者需注意在节后及时平仓。基于上述分析，持权利仓过节投资者，节后不论市场是否跳开、权利仓是否获利，理性的选择都应在节后及时平仓。否则可能在隐波向标的波动率趋近的过程中使得收益缩水或损失加剧。

— “信·矛”组合分析 —

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