CME芝加哥氢氧化锂期货上市影响解读

5月3日CME芝加哥期货交易所上线首个锂期货合约，以中日韩CIF氢氧化锂价格作为结算标的，首单成交价在14.25美元/kg。

一、由于定价模式的差异，国内外价格脱节。

由于锂金属过去供需规模较小，供给端集中在雅宝、赣锋锂业、SQM、天齐锂业等少数几家企业。在不同的营商环境下，逐渐形成了国内以现货报价，逐单议价；国外以长单公式定价，季度、甚至年度调价的不同定价模式。2015年后，随着新能源汽车产业快速发展，国内锂盐交投日益活跃，现货价格波动显著超出长单价格，国内和国外价格脱节的情况愈发严重。以2021年2月为例，国内氢氧化锂现货均价为59750元/吨，中国出口韩国氢氧化锂均价为9159美元/吨，约合54954元/吨，价差8.7%；中国出口日本氢氧化锂均价为8082美元/吨，约合48492元/吨，价差18.8%。这给产业链内企业判断锂价，确定合约价格带来了一定的障碍。

二、缺少权威交易所参与报价，现货价格易受操纵。
目前国内的锂盐交易模式以零单议价为主，国内市场可跟踪的公开价格多以厂商、贸易商自行报价为基础，这意味着在价格快速上涨或快速下跌期间，零单议价产生的价格可能会放大市场情绪，可能会偏离当前实际供需情况。

三、迈向大金属，市场需要权威稳定的定价机制。
CME、LME分别在2021年5月3日和6月14日上线氢氧化锂期货合约。随着全球汽车电动化趋势不断明晰，锂盐供需规模不断扩大。据雅宝预测，到2025年全球锂盐供需规模将过100万吨。扩大的市场意味着锂价对下游产业的影响不断加深，权威定价机制的引入有助于稳定下游电池企业、车企对于锂盐原料供应和成本的预期，也有助于稳定市场价格。

四、交易所模式下，厂商库存转移到台前。
当前锂盐产业链中，矿石原料与成品库存主要集中在上游矿企、中游冶炼企业的厂商库存中。由于厂商没有对外披露库存的义务，产业链库存较为不透明。若未来产业链形成生产企业向交易所交货，消费企业从交易所提货的交易模式，将会把厂商囤积的部分库存转移到交易所库存中，这也有助于市场判断当前供需关系。此外，新合约发布后，交易所也需要囤积部分库存作为交投基础，短期内有助于减少市场锂盐存量。但需要注意的是，目前CME、LME选择的锂盐期货品种均为氢氧化锂，氢氧化锂的保质期较短，预计交易所并不会持有大量库存。

五、标准定价下，定制化高标准产品仍会享有溢价。
由于期货合约定价为标准化产品定价，但目前电池企业、车企对锂盐的质量要求并不统一，且已经超过了电池级的产品标准。产品质量更高的锂盐企业不会接受简单的交易所价格作为定价标准，而是会基于交易所价格要求一定的溢价。由于目前下游企业，特别是海外车企、电池企业对于锂盐有较高的认证门槛，这些企业也很难直接采购交易所标准品作为原料，因此定制化的高标准产品仍会享有溢价。

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