TOP30 | 兴全谢治宇：明年的收益不会像过去两年那么激动人心了，大家可以考虑现在市场兴趣不大、估值较低的 ...

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聪投TOP30基金经理聪明投资者历经多年构造出了一套基金的多维分析和评价体系，把着眼点放在基金经理身上，根据长期业绩、Sharpe/Sortino/Calmar Ratio、任职年限、换手波动、基金规模等指标，并对1年、3年、5年、10年段业绩赋予不同权重后进行年化收益排序。

在此基础上，再结合面对面访谈调研，考察基金经理获取超额收益的来源和能力圈所在，特别是剔除了有违规或隐患的基金，定量+定性，最终形成了聪投TOP30基金经理榜单。[url=]（点此查看）[/url]

这是一份囊括了A股目前在管理公募的最顶级基金经理的榜单，包括了一批成名已久的老将和这些年逐步冒头的中生代、新生代投资高手，简单说，一榜在手，赚钱不愁，从这30名入选的基金经理业绩水平来看，5年一倍以上是基本门槛。

我们从中挑选一部分有代表性的基金经理，逐一深入采访，力求给大家在2020年乃至于今后的投资选基时有一份清晰的路线图。（点击文末“阅读原文”查看实盘基金组合）

“明年，我们会看到一个反过来的情况，比如在国外经济恢复慢慢恢复到常态化的时候，我们的出口是不是还是这么强？ 比如今年很多受疫情影响，一开始受损，后来受益的行业，它的状况会不会恢复到正常？ 这些东西恢复正常的状态，可能会导致整个市场的结构和节奏，跟今年的步调会完全不一致。” “我们现在面对的最主要的问题是什么？是大家对于长期问题的看好和短期高估值的矛盾。 这个矛盾在去年今年一直存在，特别是今年，这个问题的程度一定比去年高，因为今年又涨了，盈利还是赶不上估值增加的速度。 我们现在看好的方向和公司，需要用一段时间的较低收益率去化解高估值……在这一轮，我们可以看到这些企业的基本面韧性、持续性、强度，都比之前选出来的公司要强的多，所以我相信他们有足够的能力度过各种各样的状况。 但再好的东西都有个价格，一旦你给的价格超过了，那就需要时间去修复。 ” “如果要我来看，明年可能会给大家一个比较平淡的收益率，绝对不会像过去两年那么激动人心了。” “我倾向于明年大家喜欢的类型，跟今年喜欢的类型不一样，说不定大家可以更多的去考虑一些逆向的事情，现在可能大家兴趣不是特别大，估值水平比较低的一些领域。” 以上，是“聪投TOP30”基金经理—兴全谢治宇，11月11日在兴业证券2021年度资本市场投资策略会圆桌对话中表述的精彩观点，主持人为兴业证券首席策略分析师王德伦。作为兴证全球基金的投资总监，谢治宇已经从几年前的公募“新生代”基金经理成长为“中坚力量” ，80后的他拥有着这个年龄段的沉稳和从容。从“新生代”到“中坚力量”的成长过程中，谢治宇的投资方法也在不断精进，从早期的坚持“性价比”理论，到现在更加重视公司质量，对价格的标准也会相对宽松一些。 而在行业配置上，谢治宇也有自己的“偏好”，一方面会配置偏成长性的行业，因为这样能够为组合带来较好的回报，另一方面，也会配置一些相对比较稳定的板块来平衡组合的波动，这也是他能做到均衡风格的基石之一。（聪明投资者在今年8月份曾报道过谢治宇的投资理念和管理基金的思路，[url=]点击查看[/url]）这样的投资风格在本次圆桌对话上也有所体现，比如在对于明年权益市场的看法，他表示，“我倾向于明年大家喜欢的类型，跟今年喜欢的类型不一样。说不定大家可以更多的去考虑一些逆向的事情，现在可能大家兴趣不是特别大，估值水平比较低的一些领域。” 资料显示，谢治宇从2013年1月份开始担任基金经理，目前共管理3只基金，总管理规模超300亿。
资料来源：Wind；截止2020年11月11日管理时间最长的兴全合润，2013年1月29日至今，7年多的时间一共获取640.12%的总回报，年化回报接近30%。另一只兴全合宜，成立于2018年1月，当时处于市场高点，而且基金当时的成立规模超300亿。在双重压力下，谢治宇能在2018年市场大跌的情况下，使得基金的下跌好于其他同类产品，也低于市场的下跌幅度。成立2年多以来，兴全合宜一共取得了82.38%的总回报，年化回报也接近24%。在本次圆桌论坛的讨论上，对于明年的资本市场的展望，谢治宇更多从疫情后的行业，包括疫情以来全球大放水的环境去考虑，他认为这些恢复到常态，以及恢复的节奏，都会对市场产生比较大的影响。此外，他还倾向于认为，明年的收益是会相对平淡的，不会再像去年和今年这样激动人心了。 聪明投资者整理了谢治宇11月11日圆桌论坛的发言实录，分享给大家。

明年出口还能不能这么强
货币政策会不会持续发生改变

问：2020年，整个全球经济经历了一个大落大起的过程，对于明年整个经济的状况，资本市场会面临一个怎么样的宏观环境？ 谢治宇：从我的角度，更多是考虑一些小的方面，主要是和市场结合的更紧的一些方面。 第一点，回想今年的情况。我们对国内和国外经济的判断，因为疫情出现了非常大的波动，我们一开始担心自己的经济，后来担心国外的经济，因为担心我们的出口。 到后来，我们发现所有的出口行业其实在大幅的超预期，这个事情应该是出乎绝大多数人的意料。  明年，我们会看到一个反过来的情况，比如在国外经济恢复慢慢恢复到常态化的时候，我们的出口是不是还是这么强？ 比如今年很多受疫情影响，一开始受损，后来受益的行业，它的状况会不会恢复到正常？ 这些东西恢复正常的状态，可能会导致市场整体的结构和节奏，跟今年的步调会完全不一致。 我倒觉得可能要从这个角度，更多的考虑市场会怎样反映这些事情，当然，这些事情更多是短期的一个事情。  第二点，就是货币政策。 今年因为疫情导致货币政策比较宽松的状况，明年，或者到明年下半年，货币政策会不会持续的发生一些改变。
明年的收益率绝对不会像过去两年那么激动人心了

问：站在这个基础上，我们再叠加一个层面，就是今年全球为了应对疫情都是刺激政策，那么明年肯定面临很多问题，包括债务压力等等，再次基础上，对于大类资产配置，包括权益，是一个什么样的观点？  谢治宇：我可能相对谨慎一些。 我们现在面对的最主要的问题是什么？ 是大家对于长期问题的看好和对于短期高估值的矛盾，这个矛盾在去年今年一直存在。 特别是今年，这个问题的程度一定比去年高，因为今年又涨了，盈利还是赶不上估值增加的速度。 所以在这种情况下，大家对于远期的这些正确的，或者我也非常认同的一些看法，可能就会被短期的高估值所掩盖掉。 从我来看，这个问题最起码会用时间来化解，我们现在看好的方向和公司，需要用一段时间的较低收益率去化解高估值，这应该是一个好的状况，也是一个大家都能够接受的状况。在这一轮，我们可以看到这些企业的基本面韧性、持续性、强度，都比之前选出来的公司要强的多，所以我相信他们有足够的能力度过各种各样的状况。但再好的东西都有个价格，一旦你给的价格超过了，那就需要时间去修复。  如果要我来看，明年可能会给大家一个比较平淡的收益率，绝对不会像过去两年那么激动人心了。 问：疫情对你自身的投资操作有什么影响吗？你会根据疫情做出一些改变吗？ 谢治宇：这个问题就牵扯到另一个问题。 A股有一个特点，就是变化比较多，同时它又给你提供了比较大的流动性，这个确实是我们面对的一个比较好的状况。在这种情况下，对于基金经理来说，他可能是可以比较从容地做一些操作的，但也要看你整个的期限到底是多长。当你把整个投资的期限拉长以后，你会发现其实你需要做的动作并没有那么多，因为很多东西你看的是更加长期的，不一定会有很大的改变，但一些短期的事情、边际上的变化或者趋势上的变化可能是会存在的。
明年可能会考虑现在市场兴趣不大、估值较低的领域

问：现在对国内而言，一个重点是双循环，从全球来看，中国在经历一轮很大的一个开放，尤其是金融开放。在内外两个环境之下，明年权益市场有哪些结构性的机会？ 谢治宇：如果讨论明年的问题，我倾向于明年大家喜欢的类型，跟今年喜欢的类型不一样。 说不定大家可以更多的去考虑一些逆向的事情，现在可能大家兴趣不是特别大，估值水平比较低的一些领域。 大家可以去找找看有没有什么边际上的变化，如果是这样的，我们用一年的维度去看，说不定效果会更好，我自己现在也是大概率在考虑做更多这方面的事情。  问：是低估值的吗？ 谢治宇：不完全。 谢治宇在今年8月也曾谈及如何选择好赛道、以及偏爱的标的等，聪投也精选了这两个问题附录在后：
会关注热门板块，但不一定参与
偏爱两种行业：收益大的和收益小但稳定的

问：你会关注热门板块吗？ 谢治宇：我会关注，但是参不参与是不一定的。 因为你在这个市场里面， A股给大家提供了非常大的一个流动性，这就是A股市场的一个特点。虽然对于专业的投资，我们希望是做一些更长期的事情，但是短期的热点一定也会在我的关注的范围里面，只不过我是不是真的会把它最后变成实际的操作，这个是不一定的。问：目前A股各个板块之间的估值你怎么看？因为老百姓通常会说到，包括听到投资经理的一些操作思路，说这个板块的估值过高了，要冷静一下，有的板块的估值过低，能帮我们解读一下吗？ 谢治宇：就像我前面谈到的这样，作为我们的投资来讲，一定是要考虑两个事情。 第一个就是你投资标的是不是正确，就是说你这个公司是不是最终能够做对做大，或者说你这个行业是不是像你判断这样能够做对做大。 但另一头来讲，你要付多少钱去买这个东西，就像我说的，如果这个行业真的是飞速发展，但是行业里面的公司格局不够稳定，或者说这个行业的技术也在不停的变化，不停的迭代，有些公司干脆就赶不上这个趟了，这个时候谈论估值意义其实就不是那么大了。估值有什么好处呢？最起码他在某种程度上他会保护你，如果你又在一个相对比较高的位置进去，最后这个事情你又看错了，当然你承受的风险会非常的大。如果你又是在一个比较低的位置，然后你又看对了，最后收益当然非常高了，永远都是这么两个维度。问：你偏爱什么行业？ 谢治宇：有几种类型的行业我是比较偏爱的，有一种类型的收益会大一点，有一种类型的收益可能会小一点、稳定一点。 收益大的自然未来空间很大、成长性非常好的行业，这种一定是在日常关注的范围里面。 另一方面，在你构建组合的时候，你也需要一些相对来讲比较稳定的，这些东西对整个组合的配置价值是非常高的，你的整个组合会因为持有这些公司变得非常稳定。选赛道的几个普适原则

问：未来还看好哪些投资机会？哪些赛道你是长期看好的？ 谢治宇：其实这个问题也是大家经常会问的，我觉得有几个普适的原则。比如说，我们需要看到这个行业市场空间非常的大，同时我们要看到在这个行业里，它的格局要相对比较稳定，同时我们要看到在这个行业里，我们国家的这些公司要处在产业链比较核心的地位。这些东西都是非常重要的，为什么这些东西重要？因为这样，才能够帮助我们最后选到一个合适的标的。就像我常说的，大家喜欢看着一个赛道去买一些股票，这个方法短期看可能是有效的，但长期看是比较危险的。我给大家举一个我比较熟悉的光伏的例子。比如说，我们从过去的十年去看，它这个行业每年行业的增速可能都有30~40%，在10年以前我们去看，这一定是一个非常好的赛道。但事实上，这个行业中间的波动是巨大的，它里面的龙头公司已经换了不知道多少个了。在这个过程当中，它产品价格跌了100倍，但他的需求现在非常的大，这些代表着这个行业的格局非常不稳定。你单纯在一个时点去买里面的一些公司，不一定最后能够分享到这个行业整体的向上红利，反而很有可能在半当中你就发现这个公司都已经不行了。
编辑：慧羊羊主编：六  里
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