董承非-知道如何才能真正为客户赚到钱的管理人

年后的二级市场未曾等来春风拂面，倒是劈头盖脸被一顿毒打，很多普通投资者都有点晕头转向。同时近期的市场走势也是令人十分的迷惑，例如上周二（4月13日）免税龙头中国中免半小时突然直接跌停-10%，但是周三（4月14日）立马涨回 8.41%。更是被网友戏称，最近的A股市场像拆盲盒似的，每日拿一只“大白马”祭天。更是再次印证了格雷厄姆曾说的话：市场短期就是投票机，长期才是称重机。

在基金界一直流传一句话：兴全出品，必属精品。因此在重仓股先后暴跌，接二连三爆雷后，董承非一时间被推至风口浪尖，甚至上了热搜，网友更是戏称董承非“被定点爆破”（指重仓个股频繁爆雷）。那么今天就来分析一下兴全元老级人物，70后副总经理兼基金管理部投资总投资总监，董承非与他的招牌基金：163402 兴全趋势混合，以及他重仓股“被定点爆破”的影响及后续。事实告诉你，你大爷还是你大爷，不要被网上那些戏谑之词影响自己的判断。

先从看基金经理履历：董承非，生于1977年（44岁），理工硕士，从业 19 年，有14 年的基金管理经验，经历过 2 个牛熊转换的元老战将，累计横扫26个奖项，其中更是荣获10座基金界“奥斯卡奖”之称的金牛奖。在投资路上敢于做逆行者，先人一步，提前布局优质资产，见证了A股十余年的变迁具有超丰富的投资研究和组合管理经验。投资风格均衡稳健，一直都稳操胜券的创造出非常优异的成绩。如下图一

图一

图二

附上董承非管理过的基金一览表：

图三

如图三，有意思的是，目前他现任管理的2支基金，【001511 兴全新视野定开混合】、【163402 兴全趋势投资混合】前十大持仓，持股集中度，持股比例，相似度高达80%以上，并且在董承非管理期间的业绩相差不多，但是为什么2者的业绩会相差如此之多呢？这里我做了简单的数据比对及个人推测。主要有以下两点：

投资中，越早开始，复利的威力越大
【163402 兴全趋势投资混合】管理时间比【001511 兴全新视野定开混合】要长2年又119天，因此通过时间的复利魔法，两者的差距才如此之大。举例给大家看：如下图四：

图四

投资中，基金经理都会力图做好自己的招牌基金，因为那是他的成名的艺术作品
【163402 兴全趋势投资混合】是董承非的招牌基金，每个人都不会砸自己的招牌，只会想着怎么样越做越好，因此会不自觉的倾注更多资源和精力，招牌基金的业绩长期都是要更好一些的，拿业绩数据对比就可以说明一切，如下图五。

同时数据也可以看出董承非的业绩一直都是很稳的，涨的时候，不会很猛，但是业绩长期保持比同类平均或沪深300高，长期在40%+；跌的时候，回撤的又比同类平均或沪深300少，也就是持有这支基金的话，长期的波动率会比较小，但也有相对比较高的投资回报（目前163402管理7年180天，平均年化回报21.75%），可谓是稳操胜券。

图五

在这2组数据对比图，有一点值得注意的是，163402兴全趋势，2021年1季度的阶段涨幅是+1.13%的，这个数据对比同类平均与沪深300指数来看是很不错的，因为年后整个A股在杀估值且持续震荡，且前十大持仓的股票里，还频繁无规则的先后暴跌，在这样的大环境下，董承非却可以做到独善其身，大大体现了老将的风范与实力。真是令人叹为观止。

投资中，老将对于市场的经验与节奏和资产轮动的把控体现的淋漓尽致。

那么，董承非是如何做到的呢？
回顾过去一年的整体大盘行情，从2020年7月1日上证指数2991点开始不断震荡上涨，最高点是在2021年2月18日上证指数3721点，截止2021年4月23日上证指数3474点。框起来的是提到的位置。大家可以看一下这个大方向的走势。如下图六：

图六

首先来看一下163402兴全趋势的资产轮动，在基金的资产配置中，可以看出：
1.在2020年4季度开始，董承非已经开始逐步止盈且降低股票仓位2个季度之间减持了3.6%股票比例，转为现金。

2.在2021年1季度的披露中，更是继续减持了12.1%的股票比例，转为现金，如下图七。
也就是在市场相对高估，市场越来越火热的时候，开始逐步减仓，进行资产轮动。从这2点可以看出，老将董承非对市场是怀有有敬畏之心的，在察觉到市场高估的时候，就开始逐步调整布局。老将董承非更多是以风险为导向的进行资产配置和资产轮动，以此来降低组合的整体波动性，但是又可以保证一定的合理收益。

图七

回到他的招牌基金：163402 兴全趋势混合，基金经理的风格：一直保持大盘风格，如下图八。也正因为如此，这支基金才可以匹配大规模资金体量，（因为大公司才可以容纳大资金）。从2019年开始，净资产规模几乎都是直线上涨，如下图九。

规模是基金经理的敌人，目前163402的规模是402.20亿元（2021-3-31），匹配大盘风格，是在合理的区间内，但是规模相对来说偏大了。虽然规模不断变大，但董承非的能力也是在不断的提升，更重要的是，董承非的投资风格是均衡、分散、逆向投资，从业绩的体现来说，虽然目前规模不断变大，但还是在他的能力范围内的。另外，董承飞是2013-10-28开始担任这支基金的基金经理，2013年四季度公布基金规模是93.81亿元，而到现在在董承非管理了7年又180天后，2021年一季度公布基金规模是402.20亿元，规模直线增长4.288倍，侧面说明，基金的规模典型就是通过基金经理优秀的业绩而吸引来的，管出来的；而不是靠营销卖出来。

图八

图九

机构资金选择的港湾，收益一定的情况之下安全又稳健。
如下图十，董承非管理的163402兴全趋势混合，从上任以来，机构的持有比例都是比较高的，甚至有高达44.12%的。同时，内部持有比例也在逐步提升。当然，机构持有比例高，内部持有比例高，说明业内的机构以及兴全基金公司内部人员对此的认可度都比较高。最新2020年四季度公布的数据，基金总规模352.22亿元，机构持有比例23.40%，也就是机构持有82.42亿元。内部持有比例0.17%，也就是内部持有0.6亿元。它们两者的持有资金量是相当的大了。

图十

这里再结合2个特色数据，如图十一，虽然近一年夏普比率、波动率、收益率回测比不算高，但是近一年的最大回撤较小，这非常有利于投资者的投资心态。从历史盈利概率和近一年持有用户盈亏分布来看，能从董承非基金身上赚到钱的基民是占绝大多数的，持有1年盈利概率高达83.52%，近一年持有用户赚钱了的占比64.6%，这2个数据都高的惊人。因此可以看出，大部分基民是可以在董承非的基金上赚到钱的，虽然从年化收益来看，他比其他一些明星基金经理低一些，但是波动小，基民可以拿的住长期持有，因而长期下来获得不菲的收益，可见，波动才是投资人真正的敌人，董承非深谙这点，只有做到控制好波动，才能为客户带来真正的收益。同时，结合特色数据也说明了机构基金的投资喜好，稳，这也是董承非分散投资风格的魅力之一。

图十一

基金经理换手率：如图十二，长期保持在200%以内，大部分时候更是保持在100%以内，只有2015年牛市与千古跌停的第三、四季度换手率相对较高，主要是在市场高估的时候，择时止盈了，因此2015年与2016年的业绩都控制的不错。总体来说换手率很低，说明对自己持仓标的的认知很深，同时对市场理解也十分深刻，可以从容的把握好自己的节奏。

图十二

投资中，董承非真正的站在客户角度为投资人考虑
在董承非自己看来，他是一个风险偏好低，逆向投资、配置均衡的人。同时他也坦言，自己现在投资已经不像年轻时那样、非常担心淘汰，追求排名，现在更希望能把自己逆向投资的风格发挥得更加淋漓尽致，按照自己的节奏，投资人也可以来去自由。

所以他也坦诚劝告投资人，如果买了产品后状态很焦虑、一跌就紧张，可以考虑减持，适当降低权益资产的配置比例。“在这种高波动的市场里面，多看少动可能是次优的选择，但也是唯一可行的选择。”

同时董承非也认为，不能将价值投资等同于低估值投资，不投资于以下几种公司：商业模式有缺陷、护城河脆弱、公司投资治理结构有瑕疵、安全边际不足的公司。

163402兴全趋势混合，在董承非管理期间，前十大持仓占比并不高，会随着市场行情的变化来进行资产轮动，调整前十大持仓的比例，如下图十三，一直都是比较分散的。

图十三

基金经理的持仓标的：如图十四，董承非也十分偏爱【中国平安】持有5.5年、【保利地产】持有5年，【永辉超市】、【宋城演艺】【恒力液压】等等，也可以看出，他投资的行业很多，分布很广，相对是比较分散的，偏好成长股，偶尔会择时，采用主星+位星的策略。董承非的这种做法，不仅仅容错率高，以风险为导向的进行资产配置和资产轮动，同时也在不断的扩宽自己的投资边界，对与自己相对还不是那么熟悉的行业或者公司，他会先用小仓位去试，去实践，也可以凸显出董承非不仅有很强的学习能力，且主动学习的意愿很强烈。

董承非曾经也说过：“我过太多的投资all in把，但是实际上把看错以后，下打的永远翻不过来。所以我为什么做些相对均衡点的配置，也是从防险的度来考虑这个问题的。因为于不败然后才求胜，或者说球上，叫防守反击。”

图十四

前段时间因为【顺丰控股】、【宋城演艺】、【美年健康】、【康弘药业】【中国中免】纷纷跌停，这几个全是兴全重仓股，主要都是因为第一季度公司季度报的披露，业绩没达到市场的预期，或者政策的影响等直接跌停，因此戏称董承非“被定点爆破”。

那么，对董承非有什么影响吗？
首先我们看一下2020年的年报，看看这5个公司在基金总资产的占比，如下图十五，虽然有3个公司【顺丰控股】【宋城演艺】【美年健康】是在前十大持仓名单内，但是单独看实际的持仓占比，其实是不高的，哪怕是跌停，浮亏也是有限的，并不会导致很大的回撤出现。

图十五

图十六

那我们再看看数据是否也是这样表现的，如下图十六，数据显示，2021年1季度的阶段涨幅中，同类平均-2.02%，沪深300 -3.13%，但是163402兴全趋势混合，却是+1.13%，惊不惊喜，意不意外？董承非简单粗暴的用业绩来为自己正名。

为什么都“被定点爆破”，业绩竟然还可以跑赢同类平均与沪深300，并且做到正收益呢？目前“定点爆破”的公司的基金持仓情况如何？如下图十七。

图十七

综合业绩数据，现在看来，董承非或是相对高位减持顺丰，避过此轮2次暴跌。同时十分看好的美年健康在一定低估的情况下，大手笔的加仓了。稳住了第一季度的业绩。

同时董承非也季度报中写道：今年一季度 A 股市场的波动较为剧烈，春节前依然是以去年的核心抱团资产为主线，持续上涨，而春节后开局便一路下跌，去年涨幅较大的板块整体调整也更大一些。本基金维持去年年报中的观点，在一季度随着市场的上涨，逐步降低了整体仓位，坚持均衡配置，避免了净值的大幅调整。展望今年，国内外经济逐步进入复苏阶段，我们很难判断疫情消退的时间，但是可以预见的是，像去年那样以较为充裕的流动性来支持经济的局面将在边际上变弱，因此，在基本面及估值的判断上面需要更加谨慎。本基金将继续坚持以基本面为导向，我也将继续与持有人一起，努力创造中长期价值。

总结：
1、综合以上数据分析，董承非投资风格均衡稳健，一直都稳操胜券的创造出非常优异的成绩，穿越了2个牛熊的老将，具有很丰富的市场经验，他以风险为导向的进行资产配置和资产轮动，以此来降低组合的整体波动性，但是又可以保证一定的合理收益。

2、他是一个风险偏好低，逆向投资、配置均衡的人。同时他也坦言，自己现在投资已经不像年轻时那样、非常担心淘汰，追求排名，现在更希望能把自己逆向投资的风格发挥得更加淋漓尽致，按照自己的节奏，投资人也可以来去自由。

3、董承非投资的赛道，相对比较分散，但是从大方向来看，都是长板厚坡的好赛道，主要是消费、科技、医药赛道。

4、如果你是一名长期价值投资者，同时希望投资的过程中，回撤与波动不要那么高，但是要保证相对较好的收益情况下，建议可以长期持有董承非的招牌基金163402兴全趋势混合，一定就是稳稳地幸福，短期业绩不是最优秀的。

5、老将和年轻基金经理人的区别就是，董承非知道做到怎么样才能真正帮助到客户赚到钱，而且也做到了。

-END-
记得点击关注公众号，更多精彩等着你！

要赚钱找教练!
扫二维码关注我们
微信号| flcn001

养成好习惯，点赞+分享+在看~~

风险提示：
市场有风险，投资需谨慎。本文仅供参考，不构成投资建议。