早就想把谢治宇换了！换袁芳、乔迁、王崇？

本篇文章并不是要贬低谢治宇，恰恰相反......我是要吐槽——谢治宇的不可替代性。
作者：零城逆影
来源：雪球
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稳健的谢治宇
谢治宇是均衡的投资风格，注重性价比，兼顾相对收益和绝对收益。好像挺普通的，因为这种风格的基金经理有很多，看每年的业绩排名，谢治宇也从来没有很拔尖过，经常有很多基金经理会超过他。
可是时间拉长来看，谢治宇又是那么的不可替代。他不会某一年给你一个特别拔尖的业绩，但他能给你一个长期稳定的业绩，这就是谢治宇的强大之处。

下图为兴全合润历年业绩排名

下图为谢治宇的超额收益曲线，斜率非常好看。

买了谢治宇，你不用担心今年市场是什么风格，也不用担心牛熊切换。他这种均衡的风格、动态调整的能力加上丰富的经验，可以让你取得一个很稳定的相对收益和还不错的绝对收益。
所以我一直说谢治宇的基金适合作为组合的底仓，可以长期持有穿越牛熊。我自己也持有，每当我不知道买什么的时候，我就买点谢治宇。（有点填仓位的感觉）
但是现在谢治宇的两只基金合润限购3000、合益限购10000，太不友好了。尤其是不适合组合运作，由于限购，我早就想把谢治宇给换了！
[h3]02[/h3][h3]谁能替代谢治宇？[/h3]所以，最近几个月我一直在寻找谁能代替谢治宇。在翻遍了石头之后，我很苦恼的告诉大家，没有找到比他强的.....
我给大家说说我都看了哪些人，跟谢治宇风格和水平比较接近的基金经理有：乔迁、袁芳、王崇、何帅、于洋（财通）、周蔚文、邱杰、蒲世林、戴军。
下面是以上基金经理不同时间维度的业绩对比
从王崇任职开始↓

从袁芳任职开始↓

从袁芳独自管理基金开始↓

从乔迁任职开始↓

从上面几个维度的业绩对比可以看出，谢治宇一直很稳健。只有乔迁、袁芳和谢治宇业绩差不多。王崇也还行、袁芳最强。
其他人业绩则不稳定，起起伏伏，主要是他们对市场的变化节奏把握不准。比如何帅、周蔚文、邱杰，他们在2020年都因为过早的转向了价值板块，错过了后来“疫情牛”的收益。
[h3]工银瑞信·袁芳[/h3]袁芳确实是一个我错过了的基金经理，主要是她....太美了....不仅是照片美，而且真人确实很美。应该是女基金经理第一美了。我以为长的好看的人都习惯依靠颜值，我没想到她居然投资也这么厉害，跑题了.....主要是她之前访谈也比较少，又身处权益不是很强的工银瑞信基金。唉，反正我就是错过了。
袁芳比谢治宇持仓更分散（前十37%），她是交易员出身，擅长做交易，选股也很不错，不做仓位择时。机构非常认可她（机构占比76%）。
下图为袁芳（蓝线）的超额收益对比谢治宇，肉眼可见的更强的超额收益水平↓

[h3]兴证全球·乔迁[/h3]乔迁算是谢治宇的徒弟，风格和谢治宇非常接近。之前我们详细介绍过
关联阅读：零城逆影基金经理画像——兴证全球·乔迁
图解基于性价比的投资方法（以乔迁为例）
乔迁青出于蓝而胜于蓝，任职以来，超额收益好于谢治宇。下图为乔迁、袁芳相对沪深300的超额收益对比情况，水平相当。

之前重装基兵配置了乔迁的兴全商业模式。但是乔迁的基金不能投港股，这是一个短板。兴全也很厚道，一般不发新基金。
2020年我看到乔迁的规模快速扩张，加上A股涨的比较多，我觉得应该加强港股配置，正好兴全合宜开放了，我就把兴全商业模式换成了兴全合宜。
下图为重装基兵组合进行该调仓以来，两只基金的收益对比。从目前来看暂时是对的

如果今后乔迁的规模适中、且有港股的基金，我还是很有可能会配置她的。
[h3]交银施罗德·王崇[/h3]王崇任职经验也比较丰富了（6.3年），经历过一轮完整牛熊，持仓度集中高（前十58%）、换手率低（178%）、机构占比高（54%）、行业和风格均衡，规模也可以接受（273亿），这些都是积极的因素。
下图为王崇相对沪深300超额收益情况，这个斜率简直完美，我估计他可能是按照沪深300做的行业配比。

下图蓝线为谢治宇相对沪深300超额收益，橙线是王崇相对沪深300超额收益，两人差距很小。

让我比较纠结的是他的股票仓位一直偏低，长期平均82%，而且还经常有小幅的仓位择时。

我个人还是比较喜欢那种少做择时的、股票仓位高一点的基金，这是我没选他的主要原因。我觉得股票仓位高一点，王崇会更强。
[h3]03[/h3][h3]规模问题[/h3]规模问题是我现在不想选袁芳或乔迁的重要原因。虽然从历史收益来看，她们比谢治宇更强一些，但是她们的规模都上的特别快，准确的说，主要是从2019年底以来，规模快速上升的。
袁芳从2019年底47亿左右，到2020Q1管理了355亿，增长了655%；
乔迁从2019年底80亿左右，到2020Q1管理了207亿，增长了158%；
王崇从2019年底160亿左右，到2020Q1管理了273亿，增长了71%。
规模上升的那么快，总要有个适应的时间，乔迁采取了增加持仓数的方式，袁芳则降低了换手率。
谢治宇虽然现在管理规模也很大（597亿），但是他从2018年底开始就管理了接近400亿，在管理大规模上面，应该已经适应的差不多了，而且现在他还“关门谢客”了。
如果我们对比2019年12月他们规模快速扩展以来的业绩，还是谢治宇最强↓

如果我们对比牛年春节后的回撤控制，还是谢治宇最强↓

规模这个东西，真的很难说清楚会给基金经理带来多大的影响，基金经理可能自己也不清楚，我们就更搞不清了。一般情况下，肯定是规模越小越好。但是也要考虑到规模的上升速度，太快了肯定不行，基金经理的能力圈和投资框架需要时间适应。
还要考虑基金经理的任职经验。谢治宇8年、王崇6年、袁芳5年、乔迁3年。他们这种基于性价比动态调整持仓的投资方法，需要有丰富的投资经验和较大的能力圈，因为涨多了或者风格切换了你就得换股，就需要到新的能力圈去。还得知道什么时候换、换早了换晚了都不行。
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