张坤、谢志宇等大佬纷纷加仓银行，银行的机会来了？

银行股最近迎来了一波小行情，

主要原因就是平安银行出了一季报，爆赚101亿，同比增长18.5%，大超预期。

雪球聊爆了，大家纷纷把目光转向银行板块。

无独有偶，张坤和谢治宇等大佬在一季度大举买入银行股，其中就有平安。

张坤的深度研究，真不是盖的。

关键是坤坤的影响确实比较大，人家一买，很多投资者就开始抄作业了。

看到这里，很多朋友不禁会问，今年的银行股会不会有行情呢，是不是可以适当布局，今天我们就来聊一聊银行。

01
了解银行

什么是银行？

一句话解释：银行是存钱和取钱，也是借钱的地方。

存钱。也就是吸收存款。

取钱，也是兑换货币，这是银行历史上最早期的业务之一，电视剧中各种古代的钱庄就是银行的前身。

借钱。低息吸收存款，然后高息放贷款给别人，赚利差就是银行赚钱的核心。

随着历史的不断发展，现在银行衍生出的业务很多，还有其他诸如提供信托服务、保管贵重物品等等

银行现在的很多常规业务，在我们的生活中处处存在，跟我们的生活已经密切相关了，全国20多万个机构网络几乎延伸到所有的镇县了，它承担着管理全社会货币资金的责任。

如果说货币代表了经济的血液，那么银行就是心脏，所有的社会经营活动都通过银行来兑付，所有单位和经济人都在银行开户，所有地方不能没有银行。

02
银行产业链

银行是服务业，跟钱打交道。

我们先来摸清它的上下游，看清它的运作模式。

上游

银行的上游其实就是央行，因为银行具有现金货币的创造能力。

银行通过货币的投放渠道，给银行投放货币供应量，就是某一个时点中流通的现金量和存款量之和。

也就是我们经常看到的新闻中经常出现的M1M2这类经济指标，而所谓的M（0-4）其实就是根据货币流通性的强弱划分成不同的层次而已。

中游

中游就是银行，代表银行有：商业银行、政策性银行等等。

以银行中常见的商业银行为例，根据性质的不同，可以分为四大类：

全国性大行，就是常见的六大行，工商银行、农业银行、中国银行等；

股份银行，全国共有12家，招商、浦发、中信、光大等12家；

城商行，像宁波银行、常熟银行、北京银行等。他们主要为当地中小企业提供金融服务。

城商行的特点就是受地方财政监管，与地方经济捆绑在一起。

农商行，同上，只是历史不同，城商行的前身是农村信用社。城商行前身为城市信用社。农商行主要为当地三农和小微企业提供金融服务。

下游

面向企业及个人。

企业借钱，去扩大生产规模；

个人群体样本就很多，比如说房贷客户这种优质群体或者高学历客户。现在许多银行都在倾斜这类发放贷款的对象，还有其他具有稳定社会地位的各种优质客户等等。

03
银行靠什么赚钱

我们以平安银行的业务为例，在2020年的业务占比显示：

利息收入超1800亿，占整体收入的74.6%；

手续费和佣金收入超500亿，占整体收入的21.24%；

投资收益占比近4%，汇兑损益0.3%。

可以说银行赚钱来源就靠着利息和手续费，其他银行的收入结构都是一样，没有差别。

（1）息差

银行吸收公众存款，然后支付丁点儿利息给公众。

但同时，银行拿公众的钱放贷款，去收取贷款利息。

这个叫做空手套白狼，拿别人的钱赚钱，是不是很暴利？

从另一个角度来说，同商业利润也有点相似，都是来自雇佣劳动者所创造的剩余价值，都是资本对雇佣劳动者的剥削。

而且银行基本不可能赔本，至于倒闭的可能性嘛，国情不同，如果是海外银行的话，遭遇次贷危机或者金融风暴之类的，还是有可能会倒闭。

另外这还是个垄断的暴利行业，为什么？

因为银行是特许经营行业，开办银行是需要牌照的，不是有钱就能干。

（2）服务费

服务费都有哪些呢？

到银行汇款，要收费；

要支票，收费；

申请银行卡，还要收费；

日常生活中最常见的，年费、还有ATM跨行取现费、银行卡挂失补办、短信通知费、还有小额账户管理费等等。。。

无处不在的费用，成为银行第二大盈利来源。

综上，银行想继续扩大业绩来源，除了要扩大存款规模，还要扩大贷款规模，这样银行的收益就大了。

（3）银行的问题

这么一看，银行业还真是一个好生意啊，但是这个这么好的一个生意，一点风险都没有么？

不是的。

所有银行每年都会面临一个难题，就是坏账，也就是资产质量。

一旦对外投放贷款不能收回来的话，就会变成坏账，银行就必须自己来承担。

另一个是银行是高杠杆行业，简单的说自己有10块钱，借别人90块钱，去放高利贷。有点闪失，自己的10块钱本金就亏完了。平时还好，最要命的是来了金融危机，企业大规模倒闭，那么银行前面10年赚的钱可能一次亏完。

所以人们戏称，银行赚的是“假钱”。

因为这个风险一直存在，银行的估值都不高。

04
银行股价走势复盘

如果我们把这十多年来的历史进程回顾起来，会发现除了银行自身的基本面之外，宏观经济是影响银行板块上涨最核心的因素，每次宏观经济景气向上，或者预期经济复苏，都会驱动银行股价大涨一波。

过去十多年银行板块行情上涨整体可以分为4个阶段。

07年情况不谈，因为那时虽然有股权分置改革的因素，但同时也是金融蓝筹推升的牛市背景下。

（1）2008年10月到2009年7月银行股价大涨回顾

那一年大家应该记忆比较深刻，国内外分别受到南方雨雪冰冻灾害、汶川大地震事件、以及美国次贷危机全球蔓延影响

基于国内外当时环境变化，2008年下半年开始我们财政政策和货币政策，开始从紧转为宽松。

08年9月起央行陆续进行5次降息、3次降准，再叠加四万亿投资计划出台，市场对金融体系的系统性风险的担忧得到了缓解，对银行盈利预期开始增强，所以在08年10月银行股开始触底回升。

后来行情回撤也是因为在09年7、8月份披露的经济数据不及预期，再加上市场涨幅过大的原因。

（2）2012年12月到2013年2月银行股价大涨回顾

这一轮行情时间不长，但是银行涨幅接近50%

一来是低基数，位置较低，主要是当时2012年5月开始海外开始出现欧债危机蔓延，而我们国内披露的4月份工业增加值、发电量等等经济指标都出现大幅回落。

而在这样的环境变化下，我们央行分别在12年5、6、7月份进行1次降准、2次降息来进行经济拖底。

有了经济托底，同时在12年下半年部分城市开始放松地产的调控、地产价格和销量开始上行，新一轮地产周期开启、社融增速开始在下半年回升，在这些条件下，经济复苏的预期被持续验证，2012年12月开始，银行股上涨行情正式启动。

（3） 2014年10月到2015年6月银行股价大涨回顾

15年杠杆牛嘛，即使过去好几年，当时行情也是记忆犹新

从2014年开始，全球经济步入下行周期，我们国内的消费、投资、出口同步减速，就是当时财经文章经常提到的三驾马车，我们国内因为担心经济下行而进行政策降息来拖底经济，在叠加当时大量杠杆资金入市，这轮行情银行股收益率超过100%。

嗯，其实与 08-09 年和2013年行情的启动逻辑有些类似

均由降息托底经济→经济改善预期不断得到验证→银行悲观预期改善推动

基本都是这个逻辑，但是这一轮行情其实有个不一样的地方，就是当时没有经济基本面的支撑，但是涨幅远大于其他几轮行情，这主要是资金面的因素推动，杠杆牛嘛，大家都懂。

（4）2016年2月到2018年2月银行股价大涨回顾

这一轮行情走的时间最长，当时行情启动同样也是在货币宽松的背景下。

15年8月到16年3月多次降准，政策托底，同时15年11月国家开始供给侧改革，僵尸企业不断出清，银行的不良资产速度也开始见顶。

负面因素逐步在出清，经济复苏预期慢慢确立，银行板块的基本面开始进入长达两年的上行周期。

05
银行现在遇到的问题

4月中旬银保监会公布了今年一季度银行业的业绩，竟然只比去年同期增长1.5%

可能大多人看到都会感觉大幅低于预期，但实际上这是口径问题。

银保监会利润口径和上市银行披露口径不一样，银保监会数据包含了大量未上市银行，这些未上市银行大概会占整个行业的3-4成左右。

所以上市的银行利润增长情况不等同于整个行业的利润增速，根据历史经验来讲，一般国有大行和好一点的股份银行业绩增长的数据会明显好于非上市银行。

但是银行板块当前低估值是事实，尤其从2020年开始，银行的整体估值水平一直处于历史低位。大家看下图红色线，是银行PB走势，基本处于历史最低水平。

大家都清楚，估值包含着未来企业盈利增长的预期，可为什么从2020年之后出现这种情况？

实际情况是这样的

2020年不少企业面临着疫情的冲击，最坏情况可能是不少企业大面积关停，如果是这样的话，对银行而言就会生成大量的不良资产，资产质量也就变差了，对银行的损失也就变大了，但当时政府也担心大面积失业等问题，于是就在2020年6月提出了银行让利。

让利多少呢？

1.5万亿元

当时很多关注银行板块的投资者一看，2019年银行业一共才盈利1.9万亿，这让利就要1.5万亿，差不多8成的利润没了，所以消息出来后，银行股就开始了不断下跌。

但其实这1.5万亿只是对银行营业收入的影响，利润的影响没那么大，也就几千亿的影响，也就占银行整体利润的17%左右。

其实每当经济下行时，都会出现银行让利的行为，这是比较正常的，区别在于当时的市场不确定性太大，投资者情绪较为悲观。

而后来去年三四季度的业绩也都证明了，2020年下半年的业绩增速都是在回升的。

而除了让利因素之外，银保监会也表示，因为去年疫情导致银行业不良贷款保持高位运行，潜在风险较大，所以接下来不良贷款的处置力度会持续加大，处置规模也会创新高。

简单来说，就是利用景气不好的年份去大额计提坏账，那么就势必会影响到报表中的利润，所以大家对2020年乃至2021年业绩有所担忧。

06
银行投资机会和建议

经过去年的银行让利以及处置不良贷款力度加大，整个行业一直在处于风险出清的阶段，当前可以说就是风险出清的后半段。

用二级市场的话说那就是：利空出尽就是利好。

而如果从当前估值的角度去看，申万银行板块PB只有0.67倍

大家看下图，虚线是美国银行的PB走势，实线是国内银行的PB走势。美国银行股PB估值在疫情后快速升至1.3倍，背后逻辑同样是风险的快速出清，体现强顺周期属性。

理论上，我国银行也会走出和美国银行类似的行情。如果说差别的话，那就是美国是风险快速出清，而我国由于风险出清较为缓慢，自然，估值修复时间相对会有所延缓。

所以对比来看的话，国内银行股的估值是有一定上修空间。

当前估值不贵，如果从防守的角度考虑，有一定性价比，逢低可以少量配置。

再说说具体基金。

银行规模大、流动性好的指数基金有：

但金融地产已经是夕阳行业，中国已经再也回不去靠基建和地产拉动经济增长的日子，只有龙头银行、龙头地产的日子比较好过。

所以多多不建议买银行、地产etf，优秀的主动基金更值得配置。具体基金如下：（仅供参考）

我去年一直在缓慢定投金融地产基金。

定投的理由我也反复说过，就是抱团类基金的估值太高，很难买。所以买金融地产做防守。

年后基金暴跌潮中，金融地产下跌不多。虽然去年11月至今，定投金融地产基金没赚钱，今天净值更新后，刚回本。但在基金的暴跌潮中，金融地产也帮我稳住了收益，降低了回撤。

我估计张坤和谢治宇等大佬配置银行的思路也类似，1季报披露的持仓并不是他们3月份的操作。而是，1-2月份，抱团股涨的太猛，估值已经泡沫化，抱团股已经没法下手，所以，他们当时配置了有性价比的银行。

这些并不是什么高深的东西，只是常识。但难就难在，当牛市疯狂上涨，别人一直赚钱，各种抱团的新理论被追捧，比如怕高只能是苦命人。而金融地产却是万年坑一直不涨，被人疯狂嘲笑。我们还愿不愿意相信常识，远离跑团，做苦命人，买入金融地产，遵守常识。

事后诸葛亮很容易，事前看依然很难。需要经历过几轮涨跌，经历过时间的淬炼，才能看清各种短期的虚幻，看透投资和商业的长期规律，在别人都疯狂的时候，自己相信常识。

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我现在基金持仓200多万，盈利90万左右，一路走来，我非常知道朋友们的迷茫。

以我的真实经验，大家不要到处问来问去，看一些碎片化的知识。相信我，耐心的花1个小时，认真学学上面几篇完整攻略，基金就能基本学懂。
基金实盘我会每周更新，实盘完全按攻略在操作，实盘能让理论全部落地。大家不妨跟着实盘实践一下。不下水，永远学不会游泳。经过一轮涨跌，你真正赚到钱，你就完完全全搞懂基金了。
这是最快最捷径的一条路，也我真金白银实战的经验。