董承非、朱少醒，长跑牛基是如何练成的？

大家好，我是栗子。

这几天的市场调整，给新入场的小伙伴上了一场生动的投资者教育课程，还没好好的感受，持仓浮盈的温柔，就被社会毒打。

很多人对于基金的认识远远不够，A、B、C、D不过是一个个“致富代码”，加仓、减仓更是随心而动，加仓一般是加涨得最好的，减仓一般是减涨得最慢的，丝毫不管市场或者基金经理的投资风格。一周不涨，我忍，一个月不涨，骂骂咧咧，三个月不涨，暴跳如雷。

今天栗子带大家看看，两只最富盛名的10年长跑牛基的丰收之路。

// 兴全趋势投资（163402）
兴证全球的旗舰基金，成立于2005年11月3日，第一任基金经理为王晓明，2013年离任，后面由董承非接棒，在两位大佬的精心管理下，基金数次穿越牛熊。

// 富国天惠精选成长A（161005）
这只基金最为流传的故事是“长情”，从2005年11月16日起，朱少醒就一直管理着这只产品，如果是因为长情和专注被吸引，对基金和基金经理认识不能保持同步长情，持有期间也会比较痛苦。

两只基金从发行买入持有到2020年12月31日，都获得了超过2000%的收益，结果看似一样，雾里看花水中望月，始终缥缈虚幻不得其解，细心一点的小伙伴，稍微对比净值走势，会非常明显的看到二者净值波动有比较大的差异。

图片来源：管理人2020年四季度报告

图片来源：管理人2020年四季度报告

我们再进一步的归因，选择两个非常简单的小指标：前10大重仓股占比和平均持股时间，就可以大致看出为什么两只基金的波动率有差异。

数据来源：wind，平均持仓时间根据2020年半年报全部持仓个股及定期报告推算

前10大股票占比，富国天惠精选成长高出兴全趋势将近20%，表明了朱少醒持股更加集中，在市场普跌或者普涨的时候，高集中度会带来向下或者向上更大的弹性。

持仓时间，整体来说两位基金经理都属于交易不频繁的类型，朱少醒的平均持股时间将近4年，基于自己的选股逻辑进行交易，而非跟随市场而动，所以2015年的回撤也非常大。如果在当时没有认清基金经理投资的风格，仅仅是因为涨得多，那后面也不一定拿得住，最大的可能是等待回本也就走了。

问答题

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什么样的人可以真正赚到基金的钱？
1、因为各种客观原因忘记买过基金的人；
2、心态一流，敢于逆势布局的人；
3、对基金经理投资风格认同，愿意长期跟随的人。

可以在心里盘算一下，自己是哪类人。公募基金的信息披露已经非常完善，每季度会披露十大重仓股，也包含有基金经理的投资展望，这些都是我们去读懂人非常好的工具。

3年是一轮持股周期，那么用3个月去评判基金经理的投资水平，恐怕不太合适。

基金经理一般会沿用并慢慢的修正投资方式，我们不能指望在市场快速调整的时候，他们变来变去，也能看到在各个阶段，基金经理的业绩有差异，可以通过再组合的方式，构建合适的基金组合。