60家做市商另类辛酸史：给了公司钱，却被“骗炮”

做市不容易，做市商很委屈。

根据读懂新三板研究中心的数据，从2015年到2017年2月14日，有80家新三板公司，在去年9月份之前就已经完成了向60家做市商的增发，不过截止目前还没有做市，其中完成配售时间最长的已经617天。

也就是说，这60家做市商，给了企业钱，却无法为企业做市。读懂君了解到，拟做市企业不做市，有些是因为行情低迷，有些是因为自身资本运作的需求发生改变，也有一些，纯粹是在“骗炮”，拿了做市商的钱，但就是不做市。

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做市联姻有风险，60家做市商资金被占用

在新三板“婚恋”市场，做市商无疑是很抢手的。截至目前，新三板有90家做市商，1644家做市企业。显然，做市商“后宫佳丽”众多，有更大的选择权。

但事实上，做市商的“后宫”有太多尔虞我诈。比如一些企业说好了要和做市商白头，中途却突然变卦，做市商拿的库存股就被迫变成了长期股权投资，面临退出问题，从而导致做市资金被企业占用。

根据读懂新三板研究中心的数据，从2015年到2017年2月14日，一共有116家企业有过这种行为，考虑到时间差的问题，剔除最近5个月内完成定增的企业，读懂君发现，一共有80家企业在去年9月份之前就已经完成了向做市商的增发，不过截止目前还没有做市。

在80家企业中，一共出现60家做市商的身影，他们给这80家企业中总共投了12.36亿元。也就是说，新三板共有60家做市商的资金，被企业占用。

中信证券可能是这60家做市商中资金被占用最多的。中信证券在去年9月份之前就取得了做市库存股的企业有11家，不过到目前为止还没有做市，中信证券在这11家企业的投资金额达到了2.27亿元。

其次是东方证券。东方证券在去年9月份之前就取得了做市库存股的企业有12家，共投入1.57亿元。

不过，中信证券以及东方证券等在做市风格上呈现比较强的自营特征，倾向于投资而非做市，在这种情况下企业不做市可能对他们并没有影响。

这一点从赛特斯（832800.OC）上可以看出。赛特斯是中信证券投资最多的企业，2015年赛特斯挂牌之前，中信证券以34.36元/股的价格以及23.89元/股的价格，分别认购了291.04万股和188.36万股，总投入达到了1.45亿元。

股票发行情况报告书显示，中信证券认购的479.40万股全部用于做市库存股。但赛特斯挂牌后一直没有做市，去年9月份，公司发布公告，称因行情不好，公司将不会做市。这意味着，中信证券可以通过其他方式退出，不过因为赛特斯还没有公布年报，中信证券是否退出暂时无法得知。

相对乐观的是，虽然资金被占用的现象很普遍，但大部分做市商被占用的资金并不多。除了中信证券和东方证券，没有做市商被占用的资金超过1亿元。

根据读懂新三板研究中心的数据，60家做市商中，被占用资金在1000万元以下的一共有33家，占比55%；被占用资金在1000-2000万元的做市商的有11家，2000-3000万元以及3000-4000万元区间的各有5家做市商；被占用资金在5000万元以上的则有4家。

太平洋证券是60家做市商中被占用最少的，目前只有一家企业旷博生物（835093.OC）出现这种情况，投入的资金为42.6万元。

（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

婚姻殿堂太恐怖，但也有人就是来骗炮的

为什么这些企业发完做市库存股却不做市？做市行情惨淡或许是主导因素，但也有个别企业可能就是来“骗炮”的。

企业不做市，主要是被行情“吓”到了。毕竟从去年1月份到7月底的数据可以看出，做市商与企业的婚后生活非常不和谐。

2016年，三板做市指数由年初的1438.8点跌至7月28日的1104.58点，区间跌幅高达23.23%。

指数这么惨烈，个股自然免不了遭殃。截止2016年7月26日，新三板做市公司共有1602家。读懂君剔除了去年7月份之前没有交易的34家，其余1568家公司在去年前7个月的涨跌幅中位数为-14.53%。也就是说，整体做市企业其实平均下跌了15%，婚后日子越过越紧巴。

不幸的是，截止目前，除了2016年12月底一波8连阳将指数拉升了不到20点，做市指数丝毫没有见到反弹的迹象。

企业与做市商“结婚”后，糟糕的婚后生活让企业“恐婚”，企业做市的意愿越来越弱。整个新三板市场，从去年1月份净新增了165家做市企业之后，就没有单月做市企业净新增超过100家，在2017年1月份甚至出现新增净值为负14家的情况。

（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

行情让一些企业望而却步，也有些企业放弃做市则因为是战略需求的改变，比如要去IPO了。

读懂新三板研究中心的数据显示，截止2017年2月14日，有9家企业虽然之前已经向券商发行了做市库存股，不过因为又要转战IPO，所以选择不做市。比如帝联科技（831402.OC）在2015年2月17日发布了股票发行预案，最终在2015年8月4日完成配售，不过在2015年12月30日，帝联科技又准备IPO，正式进入辅导期。

（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

企业因为“恐婚”或者战略调整，选择放弃做市，这多少还可以原谅。但不能忍的是，读懂君了解到，一些拟做市企业一直不做市，纯粹是在“骗炮”。

某做市商告诉读懂君，如果企业长时间内不做市，一般情况下做市商会与企业沟通，企业实在不想做市的话就发布不会做市的声明，在发布声明之后做市商就可以将库存股转到自营账户，一般情况由大股东回购，也可以通过二级市场退出。

然而，个别企业在做市商完成定增后，完全不顾之前的做市约定，更不搭理做市商的反馈，一直忽视做市商，做市一拖再拖，时间无限期延长。

也就是说，一些企业可能是在“骗炮”，说好要做市，拿了做市商的钱，但就不和做市商上床。

根据读懂新三板研究中心的数据，除了9家拟IPO的企业以及发布不做市声明的6家企业外，65家公司拖延时间超过5个月。其中，距离完成做市库存配售完成超过550天一共有3家；分布在500-550天的一共有9家。250天—350天这个区间则是企业数量最多的，一共有28家，占比43.07%。

65家公司中，ST鑫秋（832268.OC）是拖延时间最长的，距离完成做市库存股的配售已经587天了。

（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

目前为止，做市是新三板价值发现的最好方式。但企业不做市，做市商情路坎坷，让做市面临挑战。如何找到合适的做市商，共同步入婚姻殿堂？做市商怎样才能不被“骗炮”？读懂君再次提醒，扫描文末二维码，关注2017中国新三板做市商大会(MMCC)。

拖延时间超过5个月的65家公司：

（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

文 | 蔡圣件

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