指数基金的“跟踪误差”，是怎么来的？

上篇文章《挑选指数基金，关键看这4点就够了！》，提到了筛选指数基金的指标之一“跟踪误差”。
跟踪误差，是指基金的表现和所追踪的指数的表现，两者之间的脱节情况。

某只沪深300指数基金与沪深300的跟踪误差
那么，为什么会产生这样的脱节呢？

今天，我们就来重点聊一聊，影响指数基金追踪指数产生误差最主要的3个方面。
Part-1 基金的大额申购和赎回

要知道，基金每天都会收到申购和赎回的指令，买入和卖出的价格是由当天的收盘净值来定的。

但是，由于结算规则，资金没有那么快到账，基金经理只能在下一个交易日根据申购和赎回情况，来操作买入或者卖出。此时的价格，就和上个交易日的收盘价不一样了。
打个比方，南极洲于23日花30万申购某只基金，买入时基金的收盘净值是1元。但因为操作上的时间误差，基金经理是在24日完成这笔指令交易，而24日的收盘净值变成了1.1元。
小额的买入或卖出还好，如果是大额的申购赎回，对基金的冲击可能会很大，尤其是规模小的基金。
还是拿上次例子来说——

假设A基金的规模是1亿，如果遇到机构投资者要赎回1千万的基金份额，这就相当于基金规模的10%，在卖出股票时必然会产生较大的跟踪误差；B基金规模是10亿，同样遇到赎回1千万的基金份额时，只相当于基金规模的1%，影响相对就小很多了。

这也是为什么建议大家要选规模大的指数基金。相对来说，规模大的指数基金，更能抵抗这种大额申购赎回带来的冲击，跟踪误差也就随之减小。

Part-2 基金的现金、债券比例
指数基金在运作的时候，并不是完全把所有的资金都拿去买对应指数的成分股，通常都会留下小部分现金，以及部分拿去投资债券。

某只指数基金的招募说明书

现金的来源，有的是成分股的现金分红，也有的是基金的“备用金”，主要用来应对基金的赎回等。
指数基金对比参考指数表现的“业绩比较基准”，一般是“指数收益率*95%+商业银行税后活期存款利率*5%”。

某只指数基金跟踪标的“业绩比较基准”

如果指数基金的“现金+债券”整体的平均收益率，跟对应指数中的活期存款利率不一致了，自然会产生跟踪误差。
Part-3 成分股的变化
另外，指数基金所复制跟踪的成分股的变化，也会导致带来误差。
因为指数是会定期调仓的，也就是定时清掉一些劣质的股票，然后再纳入一些新的优质股票。那在这个过程中，基金经理没那么快完全同步调整成分股，随之就产生了误差。
对于指数的调仓，一些基金经理会提前准备好应对方案，比如提早调仓，先剔除一些劣质的股票，替换新的股票。

也就是说，有的时候，基金经理并不是完全复制指数的成分股和对应的持股比重。
比方说，在指数调仓之前，基金经理率先将A和B两只股票去掉，暂时换成C和D，而指数在调仓时将A、B股票更换成了E和F。

某只指数基金的招募说明书
除了调仓之外，停牌股的估值调整，也会加剧指数基金的跟踪误差，尤其是重仓股。
根据规定，基金若出现长期停牌的股票，必须参考中国基金协会行业指数，进行估值调整。但是，基金所跟踪的指数本身，是不会对停牌股票进行估值调整，这中间就产生了误差。

以上就是导致指数基金产生跟踪误差的主要因素，除此之外，指数基金的交易成本、管理费、托管费等，也会带来一定的影响。
由于这些种种原因，基本上绝大多数指数基金都会存在一定的跟踪误差。我们在投资的时候，尽量选择跟踪误差较小的那只就好。一般来说，误差控制在1%以下就相当不错了。
那么，关于指数的话题，我们下期再聊了。
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指数基金的“跟踪误差”，是怎么来的？

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