芝商所微型比特币期货上市首日成交7200份

(芝商所微型比特币)

[伊利诺伊州格林县，5月3日] 微型比特币期货（MBT）今天表现强劲。在芝商所交易的三只加密货币期货中，MBT以7200份合约结束了上市首日交易。比特币期货大合约（BTC）以 6359 份排在第二位。今年2月才上市的以太坊期货（ETH）以3632份位列第三。

这三个加密货币期货都有连续6个月的合约交易，外加最近两年的12月份合约。下表按合同月显示今天的成交量细分。

超过95%的成交量集中在前两个月。 BTC 和 MBT 的后 3 个月没有交易量，而所有 ETH 交易量均来自前 3 个月。持仓量数据也显示了类似的情况：BTC的头两个月占全部持仓量的92%，而对于ETH来说这一比例更是高达99%。

CFTC 大户持仓报告（COT）披露了哪些类型投资者参与比特币期货交易。4月27日的最新COT中，杠杆基金是BTC最大的交易类别。它们占空头头寸的64.8%，占多头头寸的23.6%。

资产管理公司持有10%的空头和低于5%的多头头寸。这并不奇怪。由于美国尚未批准加密货币指数基金，许多指数基金尚不能参与加密行业的资产配置。

虽然加密货币期货的前两个月合约流动性良好，但对于希望对冲比特币和以太坊现货的投资者来说，后几个月缺乏流动性是一个主要问题。他们要么每个月都要滚动置换仓位，这是一个代价高昂的提议；要么交易流动性差的远月合同，这是一个冒险的选择。

为了提高合约的流动性，交易所并不缺乏有效的工具。这包括远月合约的手续费折扣，并招募做市商为远月合约发布连续的双向报价。

按名义交易额和加密货币数量计算的期货交易量
微型比特币每个合同规模为比特币的1/10。今天的交易量相当于720个比特币。以近月期货的收盘价57200美元计算，MBT名义交易量为4100万美元。

BTC 是5个比特币的大合同。今天的交易量达31795个比特币，交易额18亿美元。一份 ETH 合同相当于 50 个以太坊，今天的交易量相当于 181600 个ETH，6.01 亿美元名义金额。此计算提供了一个不同的视角来看待这些合同。

CME 清算所要求交易一份 MBT 合约提供 2178 美元的履约保证金。与BTC的106634美元和ETH的61910美元相比，新的微型比特币期货合约显著降低了投资者的进入门槛。

历史上，芝商所通过提供小型合同来吸引流动性有不少经典案例。第一个成功故事是著名的E-mini标准普尔500指数。当CME在1982年推出标普500指数期货时，该合约是该指数的250倍。以今天的指数价格计算，这一数额将超过100万美元。大额合约规模限制了股指期货的初始增长。

1997年，在当时股指期货负责人Rick Redding的领导下，CME以50美元的倍数推出了E-Mini，相当于最初合同规模的1/5。之后，E-mini标普500成为最成功的股指期货合约。今天，E-Mini标普的贸易量为190万份，名义价值为3970亿美元。如果我们按每年250个交易日将这一指标年化计算，E-mini标普名义价值将为99.3万亿美元，是所有标普500指数成分公司总市值的三倍。

今天，MBT、BTC 和 ETH 的总成交额为 24.6 亿美元，不到 E-mini 标普的 1%。但6150亿美元的年化名义价值相当于比特币目前的总市场规模。这还不错。

随着从传统经济向数字经济的转变，我们可能即将取得突破。低成本的微型比特币可能会在零售加密投资者中取得成功，就像E-mini曾经为散户股票投资者所做的那样。

祝大家投资愉快。

[声明：本文中包含的材料仅供您参考，不得被视为买卖股票的建议。截至2021年5月3日，作者不持有本文中讨论的任何股票或衍生品。

作者：黄劲文（CFA）是金融期货市场的资深人士，也是多家领先的期货现货交易所和加密交易所的顾问。黄先生是彭博社、路透社和《华尔街日报》的中国大宗商品市场特邀评论员。2001 年至 2011 年，Jim 担任全球最大的金融交易所控股公司芝商所集团（CME Group）的产品战略总监。他在芝加哥大学布斯商学院获得MBA学位，并在诺贝尔奖获得者尤金·法马（Eugene Fama）教授的指导下，完成了期货市场流动性实证研究的论文。您可以通过电子邮箱 jimwenhuang@gmail.com联系作者。

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