财经分析 | 正策略:制造、周期业绩占优 消费、成长相对弱势

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汇达丰资讯   2021-5-4 07:17   7529   0
本文来自方正证券研究所于2021年5月3日发布的报告《盈利跳升,结构分化——2020年报及2021Q1业绩分析》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。
胡国鹏  S1220514080001

袁稻雨  S1220519030001
刘   阳  S1220520080004


核心观点


1、全A业绩增速曲线陡峭,真景气而非低基数。2020Y/2021Q1,全A营收同比2.49% / 30.67%,归母净利同比2.27% / 53.31%;全A(非金融石油石化)营收同比5.65% / 43.37%,归母净利同比7.43% / 115.07%。调整后的主板/创业板/科创板归母净利增速分别为1.85% / 171.31%、24.12% / 100.83%、57.88% / 213.36%。整体来看,经济复苏趋势向好,A股业绩修复明显。



2、为剔除2020年基数影响,我们通过两种方法计算2021Q1增速。1)增速均值法:全A(非金融石油石化)2021Q1与2020Q1营收增速均值为16.0%,归母净利增速均值为36.5%;2)复合增速法:全A(非金融石油石化) 2021Q1与2020Q1营收复合增速为14.0%,归母净利复合增速为13.7%。(2019Q1营收增速、归母净利增速分别为8.9%、2.3%)。



3、净利率与周转率回升,支撑ROE持续改善。 2020Y/2021Q1,全A(非金融石油石化)ROE(TTM)分别为7.51%/8.62%,复苏态势明显。杜邦三因子拆分来看,销售净利率分别为4.54%/4.97%,显著改善;资产周转率分别为57.59%/60.31%,持续向上;权益乘数分别为2.87/2.88,整体中枢下移。销售净利率与资产周转率的大幅改善是ROE持续反弹的主要拉动因素。

4、下游复苏,中游景气,上游变革。需求回暖带动下游业绩回升,但板块景气度仍在底部。中游业绩修复动能更强,供给端景气度接近前期高位。资源品价格走强带动上游业绩继续蹿升,但景气度环比下降。


5、制造、周期业绩占优,消费、成长相对弱势。1)成长能力:2021Q1,化工、采掘、汽车、交通运输盈利增速居前。2)盈利能力:食品饮料、家用电器、建材等行业ROE较高。3)现金流量:建筑装饰、商业贸易、交通运输、纺织服装、电子等行业收现率环比大幅提升。4)偿债能力:速动比率居前的行业为食品饮料、计算机、传媒、医药生物、纺织服装等消费、成长板块偿债能力较强。


风险提示:统计模型存在缺陷,全球经济动能弱化超预期,疫情发展超预期,全球贸易环境恶化



正文如下
























































































































完整报告请查看《盈利跳升,结构分化——2020年报及2021Q1业绩分析》



方正策略团队  

胡国鹏

方正证券研究所策略组首席分析师
所长助理


胡国鹏:研究所所长助理,十四届新财富策略研究入围,金融界《慧眼识券商》行业配置榜连续5年前五。2010-2014年华创证券研究所策略高级分析师,2014年至今方正证券策略高级分析师、首席分析师,侧重经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。


袁稻雨:约翰霍普金斯大学硕士,侧重市场趋势研判与产业专题研究,国别比较等。


刘阳:帝国理工学院金融工程硕士,侧重行业比较与财务分析。


于方波:康奈尔大学商业管理硕士,侧重产业专题研究,国别比较等。





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